投资界老屌丝温馨提示：猥琐发育，别浪

2015年7月中下旬，我所在的一家小私募经历第一次清盘，盘子不大，总共1.6亿，股东自有资金4000万，1:3通道配资。后来在老板的斡旋下，补齐资金，再战；结果大家应该能猜到，8月下旬，再次清盘。所幸，没有第三次了，要不然到了1月份，必然又是同样的结果。当然，也不可能再有第三次了，在面临第二次清盘的时候，部分股东的矛盾已经不可调和。不知道你们有没有经历过公司被30个左右，戴着屎黄屎黄的大金链子的彪形大汉堵门的情形，其中有1/3是光头，此前我一直认为这种情境只会在电影里发生，生活让我体会到戏如人生。

小私募里学而有限，基本都是老板一个人的舞台。再后来我有幸转战保险资管股票投资，这里沿用的基本都是公募体系的研究框架。系统性的学习对我职业生涯影响较大，让我如饥似渴。同时也恶补了许多财务知识，结合此前的经验开始真正形成自己的投资理念。很不幸，由于公司的内部控制管理以及权力纷争，我又转战到一个新的平台，所幸，目前为止比较安定。

这几年来，随着小孩的逐渐长大以及工作的繁忙，空余的时间不是很多，导致很少在这里露脸。集思录的页面还是一如既往的清爽、明晰，@天书的坚持不容易，心里默点了一万个赞。

再来说说这几年的个人投资之路：

2015年之前，投资股票和A类，股票收益没有A类多。尤其是15年7月8日那一波A类跌停收益确实较为可观，一次下折带来近30%的收益，这种机会让我记忆犹新，估计此后也将极难出现了。记得当时A类跌停带来恐慌的时候，我想起来德隆专家说过的一句话，除非交易所关闭，否则，A类收益还是有保障的（原话怎样不怎么记得了，大概就这意思），于是义无反顾重仓了两只。

我投资A类基本没有轮动，持有加上偶尔套利就是投资法则。不轮动主要是一没技术，二就我那点资金好意思去轮动。德隆专家还说过一句，长期持有才能真正体会A类复利的魅力，深以为然。

不过17年5月之后，黑暗的日子到来，门槛一设，再也难有鲜嫩的韭菜了，超额收益的机会渺茫。从长期折价到一段时间的溢价再到回归折价，这几年的A类沉浮就是证券市场的兴衰史，应该被铭记。但随着市场的成熟，理性投资者的增多以及个人财富的增长，我觉得A类依旧会是固收类最好的投资品种。

再说说股票投资，16年之后，股票投资是我最大的收益来源。股票投资能不能做到低风险，以前我认为不可能，现在我认为可以。

要做到低风险投资股票需要极强的控制性，做确定性的收益，套用时髦的一个词“别浪”。首先选择标的，个人比较推崇从下而上。这种方式雪球上很多都是可以借鉴的（上市三年以上，ROE低于15%不做等），关键找到适合自己的方式；随后研究标的。你要对标的研究深入（包括股权架构、业务板块、产品渠道、行业分析、财务分析等）；最后是估值分；以上都是固定的套路，不多说。

就财务分析来讲，由于A股财务造假现象严重，为避免踩雷，需要多费心思。有几点值得关注：经营现金流、应收账款、在建工程、固定资产、商誉等这都是雷区的重灾区。没有持续的经营现金流的企业都是庞氏游戏的继承者。

谈到估值，首先就要说市场是不是有效？我的答案是肯定的，否则一切研究没有意义。既然市场有效，那估值就一直合理，哪来投资机会？因此，只能说区间有效，脱离区间，价值终会回归。研究的意义即在于此。

那么问题又来了，既然合理估值是市场有效的论证，从价值回归的理论来讲，投资标的的收益只能做到低估到合理下半区的收益，而从合理到高估的上半区收益是无法享受的，同时你多数时候是买不到估值最低的时候。经过我多次验证，多数业绩稳定的白马股票在一年的估值高低震荡区间涨跌幅在30-40%左右，而半区间的极致收益在15-20%左右，而这也是不可能的，普通人要折算一半才合适，也就是10%的收益。也即是说一年下来合理估值的做法你只能享受到10%的投资收益，这显然不是我想要的。

后来又经过多次验证，我发现了一个比较有意思的事情，那些业绩相对稳定的股票历年最高估值竟然相差微乎其微，这大概就是市场有效的最好证明。此时，聪明的投资者是不是应该一道灵光闪现。没错，我的理念基础是市盈率包含了一切的技术分析，TTM择时，静态看空间。有兴趣的同学，可以再去验证这个理念。

好了，说了这么多，我依然还是个屌丝，还在为房贷、车贷而努力着，为小孩上学而发愁。存款依然少的可怜，老屌丝一如既往……

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