末日平值期权的T+0博弈

            末日平值期权的T+0博弈
                    于德浩
                  2020.5.27
当前，2020.5.27日10:38分，50ETF报价2.794元，平值期权，剩余0天，5月2800，认购报价0.0046元，认沽期权报价0.0120元。 昨天收盘价是2.802元，今天开盘价是2.803元。
平值期权的理论价格是，x=0.5*A*T^0.5。如果标的股票的每天波动率是1%，那么期权价格就是0.005*S。 当前的理论股价应该大约是，3*0.005=0.015元；今天平值期权的实际开盘价约是0.0100元，要更便宜。显然，末日期权的风险收益比还是相对高的。
末日期权的风险是很高的，如果2小时后的中午收盘价还是0%涨幅，那么时间价值就耗损30%，即价格会下跌为开盘时的（1/2）^0.5=0.7倍。
作为期权的买方，在风险中性假设的前提下，持有到最后收盘是先天不利的。因为，期望值末态就是0%。 但，由于一天有4个小时的自由交易时间，可以去等待，股价波动到+1X处，逢高获利卖出。
股价布朗运动在+0.5X处右边的概率是1-0.7=0.3，那么布朗运动可达到的最右边最大值>0.5X的概率就是2*0.3=0.6。所以，+0.5X可以作为一个日内逢高卖出点；同理，-0.5X处就是一个相对安全的逢低买入点，或者说日内补仓点。
对于认购期权买方来言，如果开盘价是0.01元，预期股价能最大波动+0.7%，即3元正股，有+0.02元的价差波动。那么预期收益就是+0.01元，预期损失就是清零的-0.01元，这就是一个公平博弈。 显然，买方是预期股价会上涨的，那么预期最大收益就可达+0.02元，损失还是0.01元。 这里，买方就可以在开盘价参与。
如果中途股价下跌，使得认购平值期权价格下跌为0.005元；而买方看涨观点不变，他理应补仓。因为，此时他是预期最大+0.025元，而损失最大是0.005元。 为了等待最大波动，买方（权利方）在前期没有达到止盈点时，应该耐心等待结束见分晓。但，这种等待又被迫承受期权时间价值耗损，所以，买方为了获得+100%的收益是很需要冒风险和毅力的。
当然，期权卖方会有天然优势。如果是看涨观点，想要稳健盈利，那么卖出认沽，比买入认购的胜率高得多，但这个收益最大也不过是3%。当然，一天3%的收益率也相当高了，不过这是可遇不可求的。 因为，最后一天，股价恰巧在行权价附近，是很少见的。
认沽期权的卖方，一是可以在认沽价格降为0.0010时，买入平仓止盈。也可以，一直等到当天收盘。一是预期股价后面可能反弹，二是等待认沽期权的时间价值耗损。
一般的看盘经验，如果当天开盘后，成交量没有明显放大，那么，往往是一个窄幅波动的情形。这时的逆向操作， 下跌后买，反弹后卖，往往是能够获利的。
当然，如果你预期今天会大涨，或者开盘后股价成交量明显放大，这时就不要轻易去逆向操作了。

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