摘要
要闻
公告
菲律宾预算部秘书长Benjamin Diokno上周表示，因2018年通胀创纪录，菲律宾政府今年希望放宽糖进口限制。
中国国家统计局：中国2018年12月成品糖产量为361.7万吨，同比增长9.6%3、为加强全州冰糖企业实施有效监管，严防冰糖企业使用来源不明或走私白砂糖生产冰糖等行为，根据上级领导批示，近日德宏州食药监局会同德宏州政府打私办对全州所有冰糖获证企业进行调研。
期现
市场
隔夜美盘原糖小幅回调，维持较高水平震荡，失守13关口，量能进一步缩减，截至1月22日，收于12.96，下方均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月23日报价较上一交易日稳中有跌，成交情况一般。1月23日，郑糖期货主力震荡回调，各合约结算价全线下调，期货总成交量缩减而总持仓量增加。
期权
市场
1月23日，郑糖主力结算价回调，期权总成交量69,798 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少40,318 手，持仓量224,398 手，较上一交易日增加5,884 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.65 ，总持仓PCR持平，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波均以维稳为主。
后市
展望
隔夜美盘原糖滞涨回调，失守13美分关口，下方均线支撑力度有待进一步观察。我国郑商所白糖主力期货1月23日进一步回调，现货价格跟盘有所走弱。我国国内基本面一般，后续恐逐步从高位回落，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖小幅回调，维持较高水平震荡，失守13关口，量能进一步缩减，截至1月22日，收于12.96，下方均线支撑力度有待观察，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月23日报价较上一交易日稳中有跌，成交情况一般。1月23日，郑糖期货主力震荡回调，各合约结算价全线下调，期货总成交量缩减而总持仓量增加，成交总量为943,124 手，较上一交易日减少105,448 手，总持仓量为698,926 手，增31,984 手。其中主力SR905的结算价为5032，结算价跌幅为0.91 %，成交量为832,844 手，减少51,796 手，持仓量为455,782 手，较上一交易日增23,990 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月23日，郑糖主力结算价回调，期权总成交量69,798 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少40,318 手，持仓量224,398 手，较上一交易日增加5,884 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.65 ，总持仓PCR持平，市场情绪较为平稳。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的81.22%和9.24%，持仓量占比分别为73.14%和19.50%。其中主力SR905期权合约系列成交量为56,692 手，比上一交易日减少38,984 手，持仓量为164,124 手，较上一交易日增加3,806 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5600认购（SR905结算价为5032）。合约成交量PCR为0.72 ，较前一日降0.02 。持仓量PCR为0.65 ，较上一交易日上升0.01 ，短线预期趋于谨慎。当前压力线为5600，同时在4600一线存在一定支撑。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为4900认沽（SR909结算价为4990 ）。合约成交量PCR为0.80 ，较前一日升0.30 。持仓量PCR为0.56 ，较上一交易日下跌0.03 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中购沽持仓多有增加，增仓主要集中于5400认购（SR905结算价为5032），而减仓集中于5600认购，市场情绪维持谨慎。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平一般，认沽持仓重心下调，多空力量较为均衡，增仓相对最高为4600认沽和5500认购（SR909结算价为4990 ），后市预期有所回稳。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月23日，郑糖期货主力结算价回调。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量增加，总持仓PCR持平，市场整体情绪维持谨慎。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价小幅回落， 5日历史滚动波动率下滑至27.35 %，位五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为27.35 %，22.21 %，18.51 %和15.49 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月23日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为5032，当前SR909结算价为4990 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波以维稳为主。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波趋于平稳，购沽水平整体相近。
后市展望
03
隔夜美盘原糖滞涨回调，失守13美分关口，下方均线支撑力度有待进一步观察。我国郑商所白糖主力期货1月23日进一步回调，现货价格跟盘有所走弱。我国国内基本面一般，后续恐逐步从高位回落，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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