摘要
要闻
公告
文华财经报道，美国农业部（USDA）公布的数据显示，截至1月19日当周，美国大豆出口检验量为111.0713万吨，符合市场预估的85-130万吨，前一周修正为108.8091万吨，初值为108.5251万吨。当周对中国大陆的大豆出口检验量为41.6408万吨。
期现
市场
隔夜外盘豆粕受阻于20日均线水平震荡回调，量能水平有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。1月23日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。1月23日豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
1月23日，豆粕期权总成交总量为38,970 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少20,416 手，总持仓量为453,216 手，较上一交易日增加6,712 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.48 和0.58 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史10百分位水平左右。主力购沽隐波较为平稳。
后市
展望
隔夜美盘豆粕震荡回落， 20日均线水平呈明显压力。我国1月23日豆粕期货主力维持窄幅震荡，量能进一步缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜外盘豆粕受阻于20日均线水平震荡回调，量能水平有所缩减。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月23日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。1月23日豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,456,094 手，较上一交易日减少101,144 手，持仓总量为2,544,690 手，较上一交易日减34,302 手。其中主力m1905合约结算价为2581 ，结算价涨幅为0.19 %，成交量为1,150,990 手，较上一交易日减少86,318 手，持仓量为1,873,434 手，当日减仓量为36,614 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月23日，豆粕期权总成交总量为38,970 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少20,416 手，总持仓量为453,216 手，较上一交易日增加6,712 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.48 和0.58 ，投资者情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的76.31%和4.22%，持仓量占比分别为71.08%和10.54%。主力m1905合约系列成交量为29,738 手，比上一交易日减少16,446 手，持仓量为322,132 手，比上一交易日增加5,748 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2850认购和2700认购（5月豆粕期货结算价格为2581 ）。合约成交量PCR为0.39 ，较上一交易日降0.25 。持仓量PCR为0.58 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2650认沽（9月豆粕期货结算价格为2628 ）。合约成交量PCR为1.07 ，较前一日升0.76 。持仓量PCR为0.85 ，较前一交易日持平，市场远线情绪维持谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓增加较为领先，增仓相对最高为2850认购（5月豆粕期货结算价格为2581 ），后市情绪有所提振。9月合约交投活跃度一般，认购持仓行权价重心有所回升，增仓集中于2400认沽和2700认购（9月豆粕期货结算价格为2628 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月23日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量缩减而持仓总量增加。总持仓量PCR下跌0.01 ，市场情绪维稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月23日，豆粕期货结算价小幅续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至7.89 %，位五年历史10百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.89 %、17.89 %、14.56 %和13.37 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月23日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2581 ，9月豆粕期货结算价格为2628 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波均以维稳为主，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕震荡回落， 20日均线水平呈明显压力。我国1月23日豆粕期货主力维持窄幅震荡，量能进一步缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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