【个股】南华期货的主营分析（二）

上一篇内容，我们讨论了南华期货的赚钱模式，本篇来看看南华期货和瑞达期货两个上市期货公司的主营对比，通过横向对比分析，进一步分析南华的商业模式。

【1.佣金手续费】 两公司各有侧重，从年报来看，南华的净利润甚至小于投资收益，佣金和利息费用不足以覆盖业务和管理费用，在用户规模上升交易量增大的同时手续费收入反而下滑，虽然年报未提及手续费率，对比瑞达，其费率同样下滑严重，目前略高于行业平均费率，从利息收入规模来看南华的用户规模要大于瑞达，但年报中手续费营收与瑞达相差不大，所以，南华期货的手续费率低于行业平均；

【2.风险管理业务】
通过对比2018年年报，风险管理业务营收翻倍是南华营业收入大幅度提升根本原因，作为南华子公司的南华资本，依靠所谓的“三驾马车”（风险管理业务中的基差贸易、场外衍生品和做市业务，大家不需要深入了解，只需要知道利润微薄即可），利润率低到可怜，接近80亿的营收仅仅为合并利润表贡献3000万左右的利润，要知道南华每年的利息也有1亿左右；
除了利润微薄之外，还带来一个衍生问题，存货的暴涨，对比三季报，南华的存货从2亿直奔6亿，瑞达年报中存货是1700万，从风险管理的营收规模来对比，南华对应的营收是瑞达的14倍，可存货价值是瑞达的35倍左右，需要注意存货减值风险；

【3.资产管理业务】
资产管理就是理财投资，通过公募等手段，给客户做全套的服务，相应的收取一定手续费；相对于瑞达，南华资产管理业务基本不怎么赚钱，19年资产管理收入仅100万左右；而瑞达资产管理规模大于南华，19年约3亿左右，贡献2000万的利润，业务规模不断扩大。

【总结】
主营对比
手续费率
资产管理业务
风险管理业务
利息收益
南华期货
低
收益差
规模大
高（客户规模大）
瑞达期货
高
收益好
规模小
低（客户规模小）
通过横向主营对比，我们发现瑞达和南华各有侧重，南华的发展重心在风险管理业务，不断的提高营业收入，带来利润的提升；而瑞达现阶段重心位于资产管理，资产管理佣金在收入中占比不断提高。总得来说，期货公司目前赚的大部分都是辛苦钱，两个公司不同的发展道路也说明期货公司要发展必然需要多元转型，仅仅依靠微薄的手续费佣金很难生存。（待续）