美联储升息近尾声、股市展望差，亚洲最大债券ETF市场今年还将倍增

台湾债券ETF市场规模在2018年激增9倍，并在下半年跃升为亚洲最大规模，这轮强劲的增长势头仍将在2019年延续。

市场人士指出，台湾债券ETF今年将享有基本面红利助攻，包括全球经济前景疑虑加深，美联储有望进入升息循环的末段，债券波段买点持续浮现；坐拥最大台债ETF的群益投信基金经理人张菁惠预估，今年台债ETF基金的规模有机会“倍增”；依此推算，年底前台债ETF规模将上看7500亿元台币。

据彭博数据，至今年1月15日止，台湾的债券ETF共挂牌43档，总基金规模来到约4000亿元台币，几乎是位居亚洲第二的韩国的债券型ETF约2.7倍。不仅如此，债券ETF目前已占台湾所有ETF基金规模的约53%，超越在台湾挂牌的陆股及台股ETF基金资产总和。

这股强劲增长的势头今年还没有停歇迹象。据台湾柜买中心数据，目前通过指数审查、正等待募集发行审核、排队挂牌的债券ETF还有27档，都有望在今年中以前挂牌上市。以彭博数据显示此类债券ETF每档平均基金资产约3亿美元预估，今年上半年新基金资产流入或达80亿美元（约2500亿台币）。

包括张菁惠、中国信托投信基金经理人张胜原、统一投信债券部协理余文钧在内都看好台债ETF后续增长空间。

“这个市场持续受惠寿险等机构法人分散投资标的需求，”张菁惠称，ETF的基金设计上迈向更多元，从产业、年期及信评可以不断切割搭配，随着同业竞争增加，产业债ETF的推出十分“踊跃”，投资人的选择更多。

张菁惠管理的基金目前规模约当380亿元台币，专注在15年期以上的美元科技业公司债。

中国信托投信今年也加入了这个激烈战场，其基金经理人张胜原指出，预估今年美联储有机会再升息一至两次即将达到此次升息循环的末段，本来就有助债券相关产品的布局，全年亦看好台湾的债券ETF整体规模加速增长。

过去两年机构法人为台债ETF的投资主力，张胜原还提到，今年市场的散户投资人有机会逐步增加，个别的投资人对债券ETF商品已具熟悉度。

面对全球今年经济可能趋缓、中美贸易战的不确定性因素、美联储利率政策走向、英国脱欧的进展等因素，元大投信在书面回复中也指出，债券ETF通常与股市呈现负相关，当股市走跌时，债券则具有一定程度的资产保护效果，即适合长期持有与纳入资产配置中。

[h2]政策杂音[/h2]
随着市场增长快速，今年展望亦佳，近期开始出现一些政策杂音。台湾债券ETF的高速增长很大一部分来自机构法人、特别是台湾保险业的配置需求，然而其追踪标的主要为外币债券资产、却以台币计价，具汇率风险却不计入保险业投资海外上限的特性开始引起主管机关注意。

两位知情人士指出，金管会因市场快速增长，已口头致电主要保险公司，要求检视投资债券ETF是否过度集中及流动性问题，但还不到推出政策限制的阶段。金管会保险局副局长王丽惠称对此议题暂时没有评论。

金管会提供的统计资料显示，台湾保险业投资在台湾债券ETF的资金至去年10月底止约2500亿元台币。依此计算，占其总资金运用比重只有约1%。

摩根大通在最新一期报告中指出，目前台湾债券ETF的绝对规模尚小，但如果它的基金规模持续上扬，将使得主管机关介入管理的可能性提高，或将其资产算入整体海外投资上限中。

不过债券ETF具备的防御特徵也许值得纳入政策考虑。张胜原指出，在全球股市走跌疑虑加深之际，本地投资法人及散户可以将资金转向防御性的债券ETF商品，有助台股减少资金外撤、交易量下滑的负面因素。

去年台湾债券市场最引人注目的消息，即为金管会为控制寿险业的海外资产曝险过高，而祭出国际板债券投资上限，寿险因缺乏可购买额度，导致去年第四季国际板债券的发行仅有约6.7亿美元，为2013年第三季以来发行的最低水位。今年开始，该市场也仅有零星及小规模的发行。

[h2]陆股、台股ETF寻求机会[/h2]
相对于债券ETF的快速增长，股票ETF去年仅增长不到18%；随着今年股市修正后估值趋于合理，国泰投信资深基金经理郑立诚指出，今年发行速度上股票ETF有机会“再回来一些”。

“主要是之前在高档时外界会觉得太贵，现在修正下来投资人觉得估值合理，就会适度买进。”他称，今年可能会以防御型产品或主题式投资较受市场欢迎。

富邦投信量化及指数投资部主管粘瑞益指出，今年基本面就是有利债券表现，特别是投资等级债券，股市在企业获利趋缓的情况下虽有空间反弹，但较为震荡，不会形成行情趋势。

从这点看来，“股市ETF的推出要紧抓时间点，债市ETF的需求将持续强劲，两者的占比差距将进一步拉宽。”粘瑞益称。

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