【华泰期货股指期货专题】A50及境内股指期货定价能力对比

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我喜爱一切不彻底的事物。琥珀里的时间，微暗的火，一生都在半途而废，一生都怀抱热望。夹竹桃掉落在青草上，是刚刚醒来的风车；静止多年的水，轻轻晃动成冰。我喜爱你忽然捂住我喋喋不休的口，教我沉默。——张定浩

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摘要
富时中国A50指数是由富时罗素指数公司编制的，包含了在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的市值最大的50家A股公司。富时中国A50指数成分股的季度审核于每年的三月，六月，九月和十二月进行，以确保该指数能准确反映中国市场。投资者常将A50与上证50进行对比，需要注意富时A50为跨交易所指数，而上证50为单一交易所指数，并且两者相同成分股的权重也存在一定差别。
新加披交易所上市的A50股指期货最大的特点即为全天接近20个小时的交易时段，因此在外围市场大幅波动的背景下，A50股指期货已成为投资者不可或缺的信息来源渠道。
从整体情况来看，CNH20股指期货每日09：30价格与A50现货指数基本保持同一水平。但在个别交易日，A50现货指数开盘价位与CNH20股指期货出现较大偏差。另外，CNH20股指期货对于上证50的开盘价位也有一定的指导作用。
以3月11日下午收盘至3月12日早盘开盘时间段为例：受到隔夜美股大跌影响，CNH20股指期货9点29分相比3月11日收盘时下跌136.5点，约1%，9点30分A股开盘下跌幅度也在1%左右。因此，A50股指期货当日定价效率较高。
以3月12日下午收盘至3月13日早盘开盘时间段为例：同样受到隔夜美股大跌影响，CNH20股指期货9点29分相比3月12日收盘时下跌850点，约6.4%，而9点30分A股开盘下跌幅度仅在4.5%左右。换句话说，A股现货市场的价格稳定程度要远高于A50股指期货，投资者若依据隔夜A50表现交易，需充分考虑到A股自身独特的定价机制。

一富时A50指数
富时中国A50指数是由富时罗素指数公司编制的，包含了在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的市值最大的50家A股公司。
富时中国A50指数成分股的季度审核于每年的三月，六月，九月和十二月进行，以确保该指数能准确反映中国市场。
投资者常将A50与上证50进行对比，需要注意富时A50为跨交易所指数，而上证50为单一交易所指数，并且两者相同成分股的权重也存在一定差别。

注意到A50与上证50成分股最大区别体现在五粮液、格力电器、美的集团上，换句话说，A50的整体风格更偏向消费，而上证50的整体风格更偏向大金融。
另外，由于A50成分股数据较难获得，投资者若尝试追踪此类数据，不妨通过观察境内追踪A50指数ETF产品的持仓披露，包括汇安富时A50 ETF 512150以及嘉实富时中国A50 ETF 512550。

二新交所A50股指期货
新加坡交易所富时的中国 A50 指数期货是全球唯一跟踪中国 A 股市场的境外期货。对产品发行人而言，该合约可用作对冲工具；对无法进入境内市场的投资者而言，该合约可用作投资工具；对相关产品与境内股票的交易员而言，该合约可用作套利工具。

相关的富时中国 A50 指数跟踪中国 50 家最大型“A”股公司的表现，与 SSE50 和 CSI300 指数密切相关。投资者可以使用新交所富时中国 A50 指数期货合约及美元/离岸人民币和人民币/美元外汇期货合约，全方位管理中国股票和货币风险。
新交所富时中国 A50 指数期货可在所有中国境内交易日交易，向投资者提供接近20个小时的交易时间，方便他们跨亚洲、欧洲和美国时区管理中国 A 股风险。

注意到A50股指期货最大的特点即为全天接近20个小时的交易时段，因此在外围市场大幅波动的背景下，A50股指期货已成为投资者不可或缺的信息来源渠道。
另外，以2020年3月17日为例，同时上市的合约包括：
4月、5月这两个最近的连续月以及3月、6月、9月、12月这四个合约。
以2020年3月17日价格计算，一手CNH20名义金额约为12500美元，折合87500人民币，一手IH2003名义金额约为540000人民币。因此，一手上证50股指期货约对应6手A50股指期货。
进一步考察A50股指期货以及IH的流动性，受到2015年起的股指期货受限政策影响，IH在受限之后的流动性弱于A50股指期货，因此对于成分股的定价权也弱于A50股指期货。

三A50股指期货 & IH 定价能力
从整体情况来看，CNH20股指期货每日09：30价格与A50现货指数基本保持同一水平。
但在个别交易日，A50现货指数开盘价位与CNH20股指期货出现较大偏差。
另外，CNH20股指期货对于上证50的开盘价位也有一定的指导作用。

（1）3月11日~3月12日
以3月11日下午收盘至3月12日早盘开盘时间段为例。
受到隔夜美股大跌影响，CNH20股指期货9点29分相比3月11日收盘时下跌136.5点，约1%，9点30分A股开盘下跌幅度也在1%左右。
因此，A50股指期货当日定价效率较高。

（2）3月12日~3月13日
以3月12日下午收盘至3月13日早盘开盘时间段为例
同样受到隔夜美股大跌影响，CNH20股指期货9点29分相比3月12日收盘时下跌850点，约6.4%，而9点30分A股开盘下跌幅度仅在4.5%左右。
换句话说，A股现货市场的价格稳定程度要远高于A50股指期货，投资者若依据隔夜A50表现交易，需充分考虑到A股自身独特的定价机制。

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