摘要
要闻
公告
巴西贸易部公布的月度出口数据显示12月巴西出口146万吨原糖,11月为173万吨,去年12月为153万吨。
由于国内价格与低迷的出口市场收入之间存在巨大差距，泰国甘蔗和糖基金（CSF）在2018年面临巨额亏损。
期现
市场
隔夜美盘原糖进一步走低，跌破半年线水平，失守12关口，截至1月2日，收于11.88。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价1月3日报价较上一交易日有所企稳，成交情况一般。1月3日，郑糖期货主力偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均有增加。
期权
市场
1月3日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量24,706 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少54 手，持仓量205,112 手，较上一交易日增加4,672 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.60 ，总持仓PCR下跌0.03 ，市场情绪有所提振。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波较为平稳。
后市
展望
隔夜美盘原糖持续走低，失守半年线和12整数关口，市场情绪较为谨慎。我国郑商所白糖主力期货1月3日偏弱震荡，现货价格有所企稳。我国国内季节性消费减弱，关注前低支撑力度，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖进一步走低，跌破半年线水平，失守12关口，截至1月2日，收于11.88。当下全球糖价渐从高位回落，下方均线支撑力度有待考验，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价1月3日报价较上一交易日有所企稳，成交情况一般。1月3日，郑糖期货主力偏弱震荡，各合约结算价涨跌不一，期货总成交量和总持仓量均有增加，成交总量为452,198 手，较上一交易日增加183,736 手，总持仓量为627,076 手，增22,544 手。其中主力SR905的结算价为4685 ，结算价跌幅为0.26 %，成交量为411,954 手，增加169,104 手，持仓量为510,478 手，较上一交易日增18,336 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月3日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量24,706 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少54 手，持仓量205,112 手，较上一交易日增加4,672 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.60 ，总持仓PCR下跌0.03 ，市场情绪有所提振。其中，五月合约和九月合约成交量分别占所有合约的80.20%和18.45%，持仓量占比分别为75.62%和19.50%。其中主力SR905期权合约系列成交量为19,814 手，比上一交易日增加70 手，持仓量为155,096 手，较上一交易日增加3,444 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力5月合约系列中成交最高的为5000认购和4800认购（SR905结算价为4,681 ）。合约成交量PCR为0.68 ，较前一日降0.33 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日下跌0.04 ，远线预期有所提振。当前压力线为5600，同时在4900一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力9月合约系列中成交最高的为4600认沽（SR909结算价为4719 ）。合约成交量PCR为0.92 ，较前一日升0.13 。持仓量PCR为0.57 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期趋于谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中多方力量较为领先，增仓主要集中于5000认购和5600认购（SR905结算价为4,681 ），市场情绪有所提振。次主力9月合约系列各合约持仓变动水平偏低，购沽持仓多有增加，其中增仓相对最高为4200认沽和4600认沽（SR909结算价为4719 ），后市预期谨慎偏空。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月3日，郑糖期货主力结算价持续下调。白糖期权合约总成交量维稳而总持仓量回升，总持仓PCR下跌0.03 ，市场整体情绪有所提振。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续跌， 5日历史滚动波动率上升至13.33 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.33 %，11.45 %，12.66 %和10.99 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月3日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布， SR905结算价为4,681 ，当前SR909结算价为4719 。
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。次主力9月合约中购沽隐含波动率均呈倾斜形态，虚值认沽隐波维持平稳。
后市展望
03
隔夜美盘原糖持续走低，失守半年线和12整数关口，市场情绪较为谨慎。我国郑商所白糖主力期货1月3日偏弱震荡，现货价格有所企稳。我国国内季节性消费减弱，关注下方前低支撑力度，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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