核心观点： 持续关注政策落地情况， “ 政策底” 看好券商 beta 属性关注开门红变化以及后续预售，当前保险股估值仍处于历史低位，太保、新华估值均为历史最低 5%分位，是中期布局机会。
券商数据： 本周两市日均股基交易额合计为 4222 亿元，周环比-9.93%,截至 2018 年 11 月 22 日， 两融余额为 7822 亿元，同比-24%，周环比-0.59%。 投资要点: 1）股票质押风险缓解：今年以来，全市场股票质押业务规模持续收缩，随着多重政策持续推动下金融机构+地方政府资金纾困资金逐步落地，股票质押市场+流动性风险逐步缓解，券商信用业务压力有所减缓； 2） 短期支持并购重组、回购等多重政策催化： 市场风险偏好提升，券商 beta 属性强估值具有提升空间，中小券商预计反弹较为显著； 3）中长期沪伦通， 科创板试点注册制、退市制度等改革持续推进， 券商核心竞争力向现代化投资银行衍变，龙头更具优势，建议持续关注中信、华泰、中金、国君、广发、招商等龙头券商。
保险数据： 目前对于保险的关注集中于明年开门红和利率变化。市场对 19 年开门红预期已有一定下降，与 18 年开门红不同， 19 年开门红启动时间晚，产品策略也有变化，如平安将主动减少高现价短交产品销售，更早推动保障型产品销售，季度间保费平台和业务结构将会更均衡，预计明年一季度新单会有压力，但考虑到短交产品 10%数量级的 margin 对比长期保障型产品平均 70%以上量级 margin，平安开门红变化对 nbv 影响不大。国寿已启动开门红预售，产品为 4.025%传统年金“ 鑫享金生” ，预计 1 月新单将大幅增长。太平也已启动预售，产品为 2.5%分红年金卓越至臻。此外，市场担忧利率下降不利于险资投资收益率，但目前暂没有看到利率趋势性下降，且期限利差仍维持较高水平，当前保险股估值仍处于历史低位，太保、新华估值均为历史最低 5%分为，是中期布局机会。
投资建议： “ 政策底”已确定，市场风险偏好提升，资金入场缓解股质压力，持续看好龙头券商， 建议关注中信、 华泰、 国君等。 看好保障型产品/健康险增速至少恢复至过去增长中枢；且监管合并后，预计规范、从严的监管方向和尺度仍会持续，行业生态长期利好大型保险公司。
风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。
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