汽车行业专题研究：电车之王特斯拉

【投资要点】

Model 3 走出产能地狱，特斯拉三季度经营数据出现历史性突破。伴随着 Model 3 产能瓶颈的打破，今年三季度 Model 3 产量大幅攀升，逐月改善，三季度周平均产量达到 4300 辆/周，三季度最后一周平均产量突破 5300 辆。 2018 年第三季度，特斯拉单季营收达到 68.24 亿美元，同比增长 128.65%；净利润 3.12 亿美元，环比大幅扭亏，突破了历史业绩。 2018 年 11 月 16 日，特斯拉向预订 model 3 的中国车主发送选配邮件，邀请支付第二笔定金。交付时间预计为 2019 年一季度前后。

多因催化，特斯拉在华战略加速。公司 2017 年计划在 2020 年才实施中国建厂计划，在 2019 年以前不会在中国有重大的资本支出， 2018年不会有实质性的资本支出。然而今年中美贸易战下，美国电动汽车进口关税上升至 40%使得特斯拉在中国的需求大幅缩水，而国家在新能源汽车等领域进一步放宽外资准入的政策进一步加快了特斯拉中国建厂的步伐。公司期望在 19 年就于中国实现 Model 3 的生产，并通过本地采购和生产来不断提高本土化生产率。上海周边的汽车零部件配套产业也有望借助这一红利期取得更多的自主配套订单，提升产线质量，深化自主替代进程。

特斯拉国产化风口临近汽车零部件投资机遇凸显。特斯拉车型零部件的单价和毛利率均高于同行水平，进入其供应商的企业经营成果也多数优于同行。未来特斯拉将通过加大本地化采购来迅速提升中国工厂产能，其规划产能（一期 25 万，总共 50 万辆）与无关税下的低价格、高竞争力车型保证了其在中国区域高额的零部件采购规模，已进入特斯拉供应链的企业有望深度受益。

【配置建议】

建议关注特斯拉相关产业链供应商中主导特斯拉系列车型变速箱箱体研发制造的旭升股份（603305）、进入 Model 3 人机交互、智能驾驶等系统供应的均胜电子（600699）等特斯拉相关产业链供应商。

【风险提示】

宏观经济不及预期；

新能源汽车市场不及预期。
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汽车行业专题研究：电车之王特斯拉

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