电力设备及新能源行业：动力电池系列报告（一）：穿越2020，动力电池需求到底有多大？

由于政府补贴将在 2020 年之后退出，市场对于新能源汽车的渗透率和动力电池需求存在疑虑。我们认为，随着锂电池成本持续下降，新能源汽车作为消费品的性价比优势将逐步体现，渗透率持续提升，加上储能行业即将突破，动力电池在未来十几年内的需求将维持 25%以上的高复合增速。

核心观点

在汽车电动化和储能需求的推动下， 2017 年动力电池和储能电池的出货量达到 73GWh，在锂离子电池的出货占比超过一半，当前仍处于电动化的早期，电动车销售占比刚刚突破 1%，随着电动车渗透率的提高和储能市场逐渐打开，动力电池未来仍有数十倍的成长空间。

电动车与传统燃油车性价比的优劣是决定汽车电动化进程的核心因素，当前电动车的购置成本和使用全成本（ TCO）仍高于燃油车，因此行业处于补贴驱动阶段。随着电池成本持续降低，电动车将逐渐步入 TCO 平价阶段和购置车成本平价阶段，同时，各国政策对于燃油车的环保要求日益严苛，将迫使传统车企加大电动车的生产和销售力度，电动车的渗透率有望快速提升。动力电池行业驱动力切换的内因在于成本快速下降，电动车成本竞争力持续增强，外部原因在于产业政策的调整。

锂电池在储能市场的应用空间随其成本下降逐渐打开。储能在电力系统中可扮演多种重要角色，包括调峰调频、备用电源、削峰填谷等，预计未来十年全球复合增速可达 40%以上。储能成本的进一步降低有赖于电池循环性能的提升，同时大规模储能对于电池的安全性要求极高，因此该细分市场也将向头部企业集中。

投资建议与投资标的

在汽车电动化和储能的共同推动下，锂电池将成为具备持续高成长性的行业，同时这两大细分市场对于安全性的高要求将使得行业呈现高集中度的格局，龙头企业及其供应链企业值得重点关注。

电池企业建议关注龙头宁德时代(300750，未评级)， 2017 年宁德时代出货量位居全球第一，并计划到 2020 年将产能扩大 2 倍，目前其产能利用率仍然供不应求，预计将成为动力电池高速成长过程中的主要获益者；供应链方面，建议关注宁德时代的正极前驱体材料供应商格林美(002340，买入)、负极材料和设备供应商璞泰来(603659，未评级)，隔膜供应商创新股份(002812，未评级)以及电解液龙头天赐材料(002709，买入)和新宙邦(300037，未评级)。

风险提示

补贴退坡速度超预期导致需求大幅波动

出现重大安全事故导致行业政策收紧

价格战及原材料价格上涨导致毛利率大幅下滑
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