医药生物行业2019年上半年投资策略：政策方向明确，回归核心价值

投资要点：

2018年下半年医药行业的政策仍以三医联动为核心。在医保端实现费用合理支出，医疗端综合推进医药分开与分级诊疗，医药端支持创新、限制或禁止不确定性品种。

行业整体开始步入10%以下的稳增长区间。行业增速在达到了2月份的峰值后一路回落到了10月份的低位，10月份当月医药制造业工业增加值的同比增速更是达到了2006年以来最低的水平，医保控费、招标降价以及宏观环境的不确定性使行业显著承压；利润增速回落速度快于营收，主要受到行业调整带来的销售费用提升和企业加大研发投入的影响。

子行业投资机会。化学原料药：关注竞争格局良好且产品价格回暖的公司，以及转型制剂带来的新的业绩增长点。中药：关注转型进展较快的龙头企业，具备一定品牌力度与政策免疫的高成长OTC标的；生物制品：推荐业绩弹性最高的疫苗公司和细分专科龙头；医疗器械：关注具备技术门槛、定价能力强的高值耗材公司，IVD关注竞争格局逐渐明朗的化学发光、POCT细分领域厂商；化学制剂：具备创新能力、重磅产品、深耕渠道、积极布局研发和一致性评价的龙头；医疗服务：关注CRO以及连锁专科医疗；医药商业：关注连锁药房及低估值高增长分销商。

投资策略：维持谨慎推荐评级。(1)看好政策免疫或政策获益、定价能力强、业绩弹性高的企业，推荐药明康德，健帆生物，智飞生物，通策医疗；(2)关注产品管线丰富、布局合理、转型创新药进度较快的企业，推荐恒瑞医药，华东医药，乐普医疗；(3)关注低估值高成长的防御性品种，推荐葵花药业，济川药业，柳药股份；(4)可适当关注降价预期已过、股价调整到位的企业，推荐科伦药业，丽珠集团。

风险提示：政策不确定风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业黑天鹅事件。
查看PDF原文