医药生物行业月度报告：关注受政策影响较小的细分领域

行情回顾。2018年11月，全部A股上涨0.61%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为4.95%，自5月份以来，首次跑赢大盘，跑赢大盘4.34个百分点。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为26.55X，全部A股为12.68X，估值溢价为109.38%，2018年预期市盈率（整体法）为25.74X。

投资策略。自6月开始，申万医药生物板块连续5个月跑输大盘，11月份申万医药生物板块大幅跑赢大盘4.34个百分点，位于28个申万行业中第6位。前期受行业利空政策、行业黑天鹅事件以及整体市场影响，医药生物板块回调较多，风险已经得到释放，此轮上涨板块估值得到一定的修复，目前医药生物板块估值仍然低于历史平均水平，具有一定的吸引力，我们建议关注受政策影响小、估值水平低、业绩优良的标的，对医药生物板块维持“同步大市”评级。

（1）关注受行业政策影响较小，业绩快速增长的中药企业如千金药业、济川药业及贴剂龙头企业羚锐制药。另外，继续关注四价流感疫苗供不应求，血制品业务回暖的华兰生物。

（2）在带量采购等政策下，仿制药板块整体承压，但是目前我国仿制药市场仍然庞大，在经过一轮估值下杀之后，关注产品结构合理、研发管线充实、具有可持续发展能力的标的，建议关注科伦药业、复星医药等。

（3）持续关注医药商业领域机会。医药商业整体受当前政策影响较小，长期看医药流通行业集中度提升趋势不变，目前估值处于历史低位，建议关注柳药股份、九州通、中国医药等。处方外流趋势不变，医药零售行业未来仍有较大的增长空间，在药店分类分级管理之下，龙头药店在资本、管理、成本各个方面优势显著，建议关注一心堂、益丰药房、老百姓等。

风险提示：商誉减值风险；药品招标降价风险；行业利空政策。
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