电气设备行业深度研究：中游崛起，龙头为王

【投资要点】

新能源汽车供给优化，锂电市场需求高速增长。我国新能源车销量从2013年的1.76万辆到2017年的77.7万辆，四年时间增长43倍，中国自2015年起取代美国成为全球最大新能源车市场。根据2017年4月印发的《汽车产业中长期发展规划》，我国2020年及2025年新能源车产销有望达到200万辆、700万辆，渗透率分别达到6.3%和20%。锂电池作为新能源车的核心部件，将迎来发展机遇。

产业链两头挤压，高镍化趋势确定。新能源车补贴标准金额下降，补贴标准提高。2018年国家对新能源汽车补贴政策从续航里程补贴分档将更细、电池能量密度要求提高、能耗系数分档补贴三个方面进行调整，大大提高了补贴的门槛，同时对于高性能的产品给与更高的补贴支持，指引高能量密度态势明显。同时补贴下降背景下，倒逼行业产品价格调整，内外因叠加下，锂电池价格快速下降，高镍化原材料成本优势也驱动行业朝该方向发展。

产能逐步出清，龙头为王。在2014年，新能源汽车爆发之后，电池厂商纷纷扩产，动力电池产能迅速提高，截至2017年底，我国动力电池产能达142Gwh，是当年出货量的二倍以上，产能利用率仅为34.6%。2018年产能扩张步伐仍在继续，目前市场需求难以实现所有扩产的产能消化。在这一背景下，动力电池产能过剩问题逐渐凸出。强者恒强的局面将一直延续下去，品牌效应、电池性能成为主要竞争优势，小散锂电企业在未来几年的生存空间将受到进一步挤压，对应产能或被动出清，锂电环节的产能过剩情况也将有所改善。

【配置建议】

谨慎看好动力电池龙头宁德时代（300750）及软包电池先行者亿纬锂能（300014）。

锂电材料板块谨慎看好杉杉股份（600884），建议关注当升科技（300073）。

【风险提示】

新能源汽车政策不及预期；

新能源汽车销量不及预期；
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电气设备行业深度研究：中游崛起，龙头为王

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