匿名人员
2018-12-30 01:20
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行情回顾：
本周申万食饮指数收于 8811.16 点，涨跌幅-2.07%，在申万 28 个一级行业中排第 2，跑赢上证综指、深证成指和沪深 300。估值方面，本周五食饮行业估值较上周五有所下降，达到 22.27 倍动态 PE，在申万 28 个一级行业中排第 13。子板块层面， 本周食饮各子行业全部下跌，其中跌幅最小的 3 个行业是白酒、乳品和调味品，分别下跌 1.10%、 1.38%和 2.09%，跌幅最深的三个行业是啤酒、 软饮料和葡萄酒。 近一个月来，食品饮料行业除其他酒、黄酒和葡萄酒有一定程度的累积上涨外，其余子行业均出现不同程度下跌。估值方面，本周各子行业动态 PE 均呈现下降态势，截止本周五，食品饮料行业动态 PE 倍数前三的子板块是其他酒类（67.94）、葡萄酒（42.59）和啤酒（40.17）。 个股层面，本周食品饮料行业个股涨跌幅前 5 位是*ST 因美、香飘飘、广泽股份、伊力特和*ST 椰岛， 涨跌幅分别为 5.15%， 2.99%、 2.96%、 1.42%和 0.40%，个股涨跌幅后五位是佳隆股份、盐津铺子、天润乳业、兰州黄河和得利斯。
核心观点：
近半年以来的 24 个交易周中， 申万食品饮料指数在大盘上涨时并未表现出明显的进攻性，在大盘下跌时也没有表现出明显的防御性，整体上表现略差于沪深 300。 当前， 总体社消总额增速以及餐饮业社消总额增速的下滑，意味着食饮行业的需求端将接受考验，短期内行业的整体需求出现一定不确定性。从行业内部来说，食品饮料行业整体上正处在向头部企业集中的过程中。考虑到行业整体需求端短期内的不确定性以及行业整体上向头部企业集中的趋势，我们建议一方面关注食品饮料行业内需求较刚性的子行业，如调味品， 另一方面关注各行业的龙头企业。
白酒方面， 下半年以来，白酒行业整体上表现不是很理想，截止上周五，累积下跌超 30%。
我们认为，虽然白酒行业持续两年的业绩高增有所放缓，但并不意味着白酒行业基本面的全面恶化，未来，白酒行业将进入更加稳健和高质量的增长阶段。从行业总体业绩上，如果去掉茅台，则白酒行业今年单独第三季度营收和归母净利增速下滑并不明显，而前三季度累积营收增速和归母净利增速甚至较去年同期进一步提升。从公司层面的业绩上， 18 年前三个季度白酒行业 18 家公司在营收、归母净利、 毛利、销售净利和 ROE（平均） 方面实现增长的有 16 家、16 家、 14 家、 14 家和 15 家，说明对于大多数白酒行业的公司来说，其业绩并未显著恶化。但从另一个方面看，茅台作为高端酒标杆，其业绩的好坏对整个行业有极其重要的影响，因此整体上，短期内我们对白酒行业持有比较中性的看法。
乳品方面， 本周申万乳制品板块涨跌幅-1.38%， 在食品饮料 10 个子行业中排在第 2 位。其中， *st 因美、广泽股份位居乳品企业涨幅第 1、 2 名。年末时节，奶粉市场值得关注。近期，国际市场，乳铁蛋白售价上升较快，给中小乳企带来压力，拥有稳定乳铁蛋白粉渠道的大型乳品企业优势明显，稳定性较好。乳铁蛋白作为较为稀有的资源，目前无法人工合成，只能依靠从原奶中提取，因而像新西兰、澳洲、北美等具有大规模养殖的国家和地区才能形成产业规模。目前，作为乳铁蛋白的主要产出地，新西兰、澳洲等地的乳铁蛋白无论是供应还是价格并未出现区域缓和的迹象，因而可以判断在一定的时间段内，国内的乳铁蛋白也将继续受产出地供应紧张的影响。
风险提示：宏观经济下行，业绩不达预期，食品安全风险
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