钢材基本面：钢价尚未探底，短期情绪有所支撑。本周内高炉开工率66.71%环比上期降0.83%，电炉产能利用率68.68%，较上周降4.4%，本周电炉产能利用率出现了比较大的下降，变化主要来自东北地区和江苏省内，产能利用率下降则由于部分电炉钢厂已经亏损，而且电炉钢的开关较高炉更为灵活，且不需要高额维护成本。以mysteel的样本钢厂五大材产量统计，本周产量下降并不明显。从成交来看，本周建筑钢材成交量合计16.77万吨，环比上升1.5万吨，主要来自华南和华东地区的成交上升，在周三价格小幅上涨对市场情绪有所提振后，成交量迅速上升。从库存来看，本周社库下降19.41万吨，厂库上升19.76万吨，合计累库0.35万吨，累库速度趋缓。从11月初的高点至今，现货价格跌幅达到了830元。本轮下跌前半段的核心矛盾来自11月需求的环比走弱，后半段来自供暖季开始限产不及预期。我们判断在相对隐形的供给矛盾转化为更加显性的库存矛盾后，仍会有新一轮下跌。从下周来看，现货趋稳带来的成交放量，中美贸易战新进展带来的市场情绪好转，预计都会对价格有短期的支撑。但中期来看，高供给的矛盾尚未解决，本周焦炭和废钢的价格跌幅明显，现货利润一定程度上得到维持，因此成材亏损倒逼钢厂大幅减产的时间和价格节点尚未到来。而按照mysteel的周度样本产量数据，假设延续本周产量，2月末的累库量将高于去年2月1000万吨左右，预计下跌再次开启的时间点为需求进一步走弱、供给矛盾转化为更加显性的库存矛盾之际。
从基本面对于现货价格和股价角度来看：期跌现跌，股票下行。本周内SW钢铁跌幅4.07%,在申万28个一级板块中表现倒数第一。
原材料：产业链利润下降，各环节均偏弱运行。焦炭方面，本周期跌现跌，基差拉大，焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降，焦炭港口库存下降，钢厂平均库存可用天数下降。焦炭方面，本周徐州焦化50%的限产开始，对供给端造成了1.5万吨的日均减量。但是对行业整体供需格局的影响不大。从产业链利润来看，目前焦化厂的盈利在300元左右，大部分焦化厂尚能盈利，但部分钢厂和钢材品种已经亏损。从后期价格来看，钢厂实质性大幅减产尚未发生，因此钢价尚未探底，对焦化利润的打压也还不会结束。铁矿方面，本周内铁矿石期跌现跌，基差拉大。铁矿石入港量下降，日均疏港量小幅下降，运价西澳降，巴西升，港口库存近期首次小幅下降，钢厂铁矿石平均可用天数下降。本周成材价格出现了大幅下跌，焦炭价格也大幅下降，从钢价开启下跌至今，螺纹钢下跌了700元左右，焦炭下跌了400元左右，铁矿石是价格跌幅最小的品种。在废钢价格跌幅较大，铁矿石成本优势下降，前期跌幅较小的情况下，预计价格偏弱运行。
黑色产业链利润变化：成材大跌带动利润下行，热轧吨钢毛利转负。本周各品种钢材先跌后稳，整体下行，跌幅在100元左右，继上周冷轧板卷滞后利润转负，本周热轧板卷利润也转为负值。本周钢厂对焦炭的价格打压较为顺利，对以现货成本计算的利润有一定支撑。现货成本计算的利润有一定涨幅。从电炉钢利润来看，本周废钢价格大幅下调，电炉钢的利润略有提升。从期货盘面利润来看，本周螺纹钢主力移仓05合约造成了活跃合约价格的下行，螺纹利润下降明显。
市场高频数据正在反应什么样的逻辑。从下周来看，现货趋稳带来的成交放量，中美贸易战新进展带来的市场情绪好转，预计都会对价格有短期的支撑。但中期来看，高供给的矛盾尚未解决，本周焦炭和废钢的价格跌幅明显，现货利润一定程度上得到维持，因此成材亏损倒逼钢厂大幅减产的时间和价格节点尚未到来。而按照mysteel的周度样本产量数据，假设延续本周产量，2月末的累库量将高于去年2月1000万吨左右，预计下跌再次开启的时间点为需求进一步走弱、供给矛盾转化为更加显性的库存矛盾之际。
风险提示：需求不及预期、环保限产不及预期。
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