食品饮料周报2018第47期：关注成本变化，洞察19年投资决策

11 月 26 日-11 月 30 日，食品饮料指数涨幅 2.1%，跑赢沪深 300 约 1.2pct，子行业中白酒（ 3.1%）、啤酒（ 1.9%）、乳品（ 1.4%）、涨幅较高。受益于五粮液价格政策调整以及舍得股权激励催化，白酒板块一扫颓势，带动食品饮料整体走强。展望 19 年。我们除跟踪渠道终端动销外，发现成本变化也值得关注，并可能对明年投资产生影响。 11 月 27 日纸浆期货上市首日 5 个合约全线跌停，短期来看纸浆价格回落趋势已定，可能预示 19 年企业包材成本压力减轻。各子行业来看：国内原奶价格温和上涨，乳制品竞争格局难再恶化，大体维持现有水平；猪肉价格大概率走高，双汇可通过提价、产品升级来平抑波动；中美贸易战出现暂缓的向好局面，大豆价格短期受到抑制；年底甜菜糖蜜价格走低，预计甘蔗糖蜜价格难涨，酵母19 年成本仍可乐观展望。从成本角度，包材价格回落利好企业盈利，其中酱油、酵母等子行业更值得关注。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（ 1）贵州茅台：茅台明确短期不提出厂价，引发市场对 19 年业绩担忧。我们认为提价时间可能延后至 2H19，长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（ 2）中炬高新：基数、台风原因导致三季度增速回落，全年完成计划目标无忧。公司换届完成，宝能积极支持公司发展，大概率完善激励机制，推动营收加速增长。（ 3）绝味食品： 3Q18 开店速度稳健，收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性，长期看好公司平台资源整合。（ 4）伊利股份： 3Q18 液奶平稳增长，市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平，估计 4Q18 利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存，全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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