基础化工行业动态点评：贸易战暂缓，外需预期提振

【事项】

12月1日晚，国家主席习近平与美国总统特朗普在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。

【评论】

12月1日晚，国家主席习近平与美国总统特朗普举行会晤，就停止贸易限制措施达成以下共识：（1）原定2019年1月1日执行的2000亿美元清单维持10%税率，暂不提升至25%，给予90天谈判窗口期；（2）在90天谈判期期间，中美需在强制技术转让、非关税壁垒、网络入侵、服务和农业等结构性改革领域达成协议；（3）中国加大美国农产品、能源、工业产品进口量，以改善中美贸易逆差。

化工品部分行业出口占比较高，显著受益贸易战缓和。据我们估算，自7月份起，美国累计三批次对中国出口美国的2500亿美元商品加征关税（税率：10%-25%），其中化工品近200亿美元。原定19年1月1日关税由10%提高至25%的2000亿美元商品中，涵盖了上游烃类、基础化工品等到中下游塑料、农药、聚氨酯、助剂、橡胶产品等多产业链。若贸易战升级，出口依赖度较高的玻纤、农药、化纤、MDI、TDI、有机硅等产品出口或将受到影响。中国采取的反制措施中，加征关税商品价值1100亿美元（税率：5%-25%），其中化工品约140亿美元。主要涉及国内进口依赖度较高的油气及新材料产品。若关税如期提高，LPG、LNG及石化初级产品进口成本提高，一定程度推高化工产业能源成本。PC、PA等新材料进口成本提高，一定程度上有利于加速国产替代，对国内部分龙头企业将是较好机会。

具体来看，玻纤行业：整体出口依赖度较高，出口占比约达到1/3，其中龙头企业出口比例更高，中国巨石出口比例达到45%。一方面受到贸易战冲击，另一方面18Q4-19Q1产能集中投放压制玻纤纱价格，18年以来玻纤板块估值持续承压。但新投放产能主要影响低端产品供给，电子纱、风电纱等高端产品供需仍然偏紧，市场对产能的消化较好，预计价格回落有限。巨石高端产品比例不断提升，且美国年产8万吨无碱玻纤纱项目预计于19Q1投产。预计随着贸易战缓和，估值有望得到一定修复。

化纤行业：我国是最大的纺织品出口国，纺织品服装出口在我国对外贸易总额中的占比约为13%。美国是最大的出口对象，2017年出口美国纺织品占比约为17%。若贸易摩擦升级容易出现订单转移，本次贸易战缓和有助于提升纺织行业出口紧张情绪，间接带动化纤产品需求提升，建议关注涤纶产业链。

农药：美国农药行业深度依赖中国进口，大宗除草剂如麦草畏、草甘膦从加税清单中剔除，草铵膦未被列入加税清单。但加税清单中仍保留了诸多除草剂、杀虫剂、杀菌剂产品。若加征关税有望取消，将明显提振农药出口需求。建议关注扬农化工、利尔化学。

【风险提示】

贸易摩擦再度升级。
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