汽车上游资源行业研究周报：贸易战缓解，仍建议配置黄金

投资建议

中美贸易战获得 90 天缓冲期，对大宗商品的风险偏好有提振作用，利好短期价格上行；从需求角度来看，美国对中国的有色金属及其制品占比较低，直接需求的提振作用较弱，金属价格上行幅度有限。中期仍建议配置黄金，锚定 2019 年美联储加息节奏进一步放缓的机会，相关标的：山东黄金。

行业点评

黄金：价格维持强势，继续推荐。本周伦敦金价上涨 0.26%至 1222.85 美元/盎司。周四美联储主席鲍威尔发表讲话：“美国经济前景稳固，政策路径没有预设模式，当前利率略低于中性区间”。据芝加哥商品交易所FedWatch 工具的显示，此次讲话大幅度降低了 2019 年两次或两次以上加息的概率， 2/3 的交易员预计 2019 年美联储加息次数为 0 或只有 1 次。2018 年 12 月 18 日-19 日，美联储议息会议有望确认 2019 年加息节奏放缓，届时金价有望再度走高。维持黄金板块买入评级，推荐标的：山东黄金。

稀土：腾冲进口受限，价格出现上涨。本周稀土（尤其是中重稀土）价格出现上涨，均上海有色网报价，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别上涨1.3%、 5.4%、 1.7%至 32.1、 123、 297.5 万/吨，主要原因是腾冲海关闭关导致缅甸矿进口受限。缅甸矿多为中重稀土，因此，稀土价格未来或将继续出现结构性分化，镝铽领涨，镨钕滞涨。此外，为期 1 月的工信部普查临近尾声，并未发现显著异常。板块方面，上行幅度仍由风险偏好决定。维持板块买入评级，推荐标的：盛和资源。

锂：价格继续企稳。据亚洲金属网报价，本周电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格依旧持平于 8 万元/吨和 7 万元/吨。 12 月中旬以前，预计价格仍是企稳态势。一方面，今年产业链库存较低，且业内普遍预期有过渡期，导致年底去库效应有所滞后；另一方面，矿山和冶炼厂、海外大厂和下游客户均在进行 2019 年长单谈判，市场期待新的价格指引。我们预计， 12 月中旬或是碳酸锂价格再次松动的时点。维持板块增持评级，相关标的：天齐锂业、赣锋锂业。

钴：价格快速下行。本周低等级金属钴报收 32.0（ -1.0） -32.6（ -0.9）美元/磅，高等级金属钴报收 31.8（ -1.1） -32.6（ -0.9）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴、电解钴和四氧化三钴价格分别下跌 7.19%、6.13%和 1.67%至 7.1 万/吨、 38.25 万/吨和 29.5 万/吨。临近年底，产业链均面临资金回笼压力，降价销售的动力更足。同时， 12 月中旬起，正极材料厂订单将开始逐步下行，预计 12 月钴价仍面临较大下行压力。维持板块中性评级。

风险提示

补贴退坡力度超预期，导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。经济增长乏力导致需求下滑，钴、稀土、锂在其他领域需求下行。
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