匿名人员
2018-12-30 01:13
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本周行业观点
非洲猪瘟五点猜想
生猪养殖板块：
非洲猪瘟五点猜想：1. 具有长期性。 8 月份我国首次发现非洲猪瘟疫情至今已有 70 余起，发生地以中小养殖场为主但也出现过存栏万头以上的规模养殖场，总扑杀头数已超过 60 万头， 且随着时间的推移疫情发生更加密集， 表现为每月疫情发生次数的逐步提升。 农业农村部在近期的规模生猪养殖企业座谈会上也表明， 需充分认识非瘟防控的重要性、 复杂性和长期性。我们认为非瘟疫情未来大概率偏常态化存在。2. 区域价差缩小。 在疫情长期存在的情况下， 我们认为产销区域间的价差仍有望不断缩小。农业农村部在规模生猪养殖企业座谈会上表示，需正确理解生猪调运政策预期，把握变“调猪”为“调肉”政策走向。我们认为尽管受制于环保政策的影响产销区生猪产能格局不会发生大的变化，但产区配套屠宰产能有望稳步提升，打通猪肉产品的运输，打破疫情封锁的障碍，平抑产销区价差。3. 猪价短期承压探底。 运输受限叠加规模养殖户前期产能扩张较快， 行业供需格局整体仍然偏宽松， 我们预计猪价短期仍然承压，尚未看到猪价周期的明显拐点。4. 加快规模化进程。 非瘟疫情的持续下，中小养殖场补栏能力和补栏意愿逐步降低，并且抛售情绪较强，表现为中小养殖场的逐步退出，产能继续向规模养殖场集中，行业规模化程度将加快提升。5. 加快猪周期进度。当前猪价仍处于大周期下行阶段，主要是由于前期规模养殖企业存栏量加快扩张，规模化带动行业养殖效率提升，行业产能中枢上移。在生猪表观存栏量趋势下降的情况下，今年生猪月出栏量均同比提升，且随着疫情的爆发，生猪出栏量增速下滑，存栏量开始环比提升，无不表明行业有效产能的实际增长。我们认为非瘟疫情将加快猪周期的进度，受疫情影响中小养殖场逐步退出、规模养殖场产能扩张趋缓，行业产能去化加快，猪周期有望加快见底。
禽养殖板块： 鸡苗价格延续涨势，毛鸡价格环比回落。本周山东烟台毛鸡收购价为 4.93 元/斤，环比下降5.74%，鸡苗出厂价格为 8.20 元/羽，环比上涨 7.19%。 9 月份湖南凤凰县发生今年第一起家禽 H5N6 禽流感疫情， 近期湖北、 云南、 江苏又相继发生 4 起疫情， 有扩散的可能。 H5N6 亚型禽流感病毒源于禽类， 人畜共患， 对家禽具有高致病性， 对人来说传染性不是很强。目前我国已经确诊为 H5N6 禽流感的病例较少，但死亡率很高，建议重点关注疫情形势。 如果疫情风险可控，当前在非瘟疫情的持续下，禽肉替代性需求拉动禽链价格不断走高。 短期来看父母代存栏量呈现低位缓慢下行，需求在非瘟疫情常态化情况下偏稳定，供需持续偏紧，我们预计禽链价格短期走势稳中偏强。 中长期来看低引种、低换羽导致供给收缩，周期反转逻辑未变，禽链景气有望持续至 19 年。
海参板块： 秋参价格维持高位，景气预期有望延长。 本周海参大宗价为 200 元/公斤，环比持平，鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤 140 元、 10 元、 180 元，整体维稳，海产品平均价格变动一定程度上反映了需求变动，从目前价格维稳来看海产品需求整体偏稳。四季度是秋参大规模捕捞的时候，年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现，我们看好四季度参价的新一轮上涨，秋捕新鲜海参价格上涨超预期， 预计秋参价格还有 10%-20%的上涨空间， 年内高点看至 220-240 元/公斤。从景气持续性来看， 本次参价景气有望延长至 2020 年。 受秋捕海参绝收造成的经济损失影响，辽宁养殖户资金周转紧张，投苗意愿和投苗能力均受影响，多数辽宁圈养户不再投苗，选择秋季对海参池进行防高温改造。受补苗限制影响，辽宁海参育苗场出现滞销，同时夏季高温影响海参苗种减产 20%左右。我们按照海参不同生长阶段对本次高温辽参减产影响进行估算，我们预计今年高温对辽宁海参造成的减产缺口最早能在2021 年补足并恢复正常， 2019-2020 年每年捕捞季均会产生和今年基本相等的供给缺口， 海参价格景气有望延续至 2020 年。 建议关注好当家、东方海洋。
饲料板块： 原料端豆粕价格环比下降，玉米价格延续涨势。本周大豆现货价 3577.89 元/吨， 环比持平，豆粕现货价 3269.41 元/吨，环比下降 2.10%，玉米现货均价 1975.75 元/吨，环比上涨 0.69%。 玉米方面， 供给侧结构性改革成效显现，种植面积有效调减，库存压力有所缓解，供需形势进一步改善，长期来看进入温和上涨通道。 大豆方面， 美豆加征关税造成豆粕价格中枢上移， 目前价格对加税影响已经充分消化。我们预计全球大豆产量仍将保持稳步增长，供需局面维持宽松， 豆粕价格仍将弱势运行。饲料企业原料成本端整体偏稳定， 随着下游养殖周期的加快见底，行业盈利短期承压， 但长期来看行业格局进一步向龙头集中，建议底部布局未来业绩弹性较大的龙头企业。
食糖板块： 糖价环比持平。本周柳州白糖现货价 5320 元/吨，环比持平。 短期我们对于食糖现货基本面仍然维持偏弱预期， 我们预计糖价有望明年触底反转。国际原糖方面， 目前处于增产周期，库销比或将进一步抬升，糖价短期仍然承压。 国内糖价方面， 国内糖仍处于增产阶段，周期与国际糖产业基本同步。 考虑到未来糖料蔗种植面积基本稳定，单产和出糖率有所提升，食糖产量将平稳增长， 外糖周期向下扩大价差促使进口增加，我们预计糖价短期仍将偏弱运行， 明年有望迎来周期拐点。
风险提示： 自然灾害风险、 政策变动风险等。
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