匿名人员
2018-12-30 01:13
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主要化工品涨跌幅情况
涨幅前五： VA（ 25.97%）， 天然气（ 7.68%）， K3（ 7.41%）， VE（ 5.13%）， 天然橡胶（ 2.48%）
跌幅前五： 煤焦油（ -20.83%）， PX（ -14.42%）， 苯酚（ -12.62%）， 甲苯（ -9.56%），二氯甲烷（ -8.86%）
上周行情回顾
上周化工行业表现弱于大市，申万一级化工指数涨幅 0.21%，上证指数涨幅0.34%，沪深 300 上涨 0.93%； 6 个二级子行业中， 2 个涨幅为正； 31 个三级子行业中， 14 个涨幅为正。
原油： 经历了 2018 年 10 月初的大幅上涨之后， 本周国际油价继续筑底，Brent/WTI 累计跌幅均超过 30%，创一年来最低，主要由于（ 1）前期美国制裁伊朗利好透支，而实际八个国家地区豁免，禁运力度远不及预期。（ 2）美国总统特朗普 7 月、 9 月、 11 月不时表示希望降低油价，向 OPEC、沙特施压。（ 3）API 和 EIA 原油库存连续录增超预期。 （ 4）美国 9 月原油产量 1147.5 万桶/天，同比+20.8%； 沙特 10 月原油产量 1063 万桶/天，俄罗斯 11 月原油产量 1137万桶/天，维持高位。（ 5） 10 月份中国进口原油 4080 万吨，打破 4 月份记录，同比+31.5%，环比+9.6%，部分受美国制裁伊朗影响，透支 11 月进口量，市场对后续国内经济增长势头或信心不足。（ 6）全球经济复苏放缓担忧。 展望未来，我们维持前期判断，当前决定油价的核心因素依然为供给侧，重要变量包括：OPEC 减产是否持续、美国页岩油增量速度及空间、地缘政治。由于全球原油市场处于弱平衡状态，波动加剧。油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，但目前美国为了经济发展、降低通胀、防止美联储再次加息诉求，打压油价。由于美国能源政策调整，未来成为原油净出口国，油价上涨符合其利益，且或作为打击对原油进口依存度超过 70%的中国的有力手段，不得不防。从成本端看，考虑页岩油成本在 45 美元/桶以上，油价下有底。我们依旧看好油价温和上涨，道路曲折，中枢向上判断不变，但波动或加剧。市场静待 12 月 6 日 OPEC 会议结果， G20 期间俄罗斯总统普京表示与沙特就延长 OPEC+减产协议达成一致，最终数量待定，释放积极信号。
天然气： 根据发改委数据，我国 10 月天然气产量 134 亿立方米，同比+8.9%；天然气进口量 99 亿立方米，同比+26.6%；天然气表观消费量 231 亿立方米，同比增长 16.3%。 1-10 月份，天然气产量 1291 亿立方米，同比+6.5%；天然气进口量 985 亿立方米，同比+36.4%；天然气表观消费量 2248 亿立方米，同比+18%。 由于天然气供不应求， LNG 成为重要补充，其进口量早已超过进口管道气量， 2017 年 LNG 进口占比约 59%，增速超 46%， 2018 年继续保持强劲势头，供不应求。随着国家发改委天然气改革措施的落地，根据 5 月 25 日发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》，多地居民用气价格上调。入冬以来，在基准门站价格基础上，多地气价上浮。 维持我国天然气再次进入黄金发展期判断。维生素：由于下游库存紧张， 11 月初以来维生素价格呈现普涨行情，本周 VA/VE继续上涨，价格修复预计可持续至年底。
近期推荐公司及主要观点
经历 2017 年的全球经济共振向好，叠加国内供给侧结构性改革，环保去产能，去杠杆，中上游化工企业盈利大幅增加，龙头企业纷纷扩产。 2018 年以来全球经济复苏放缓，我国宏观经济不确定性徒增，外部中美冲突或长期存在，内部需求疲软，面临经济周期和金融周期双下行挑战，新动能不足。上证综指、深证成指、创业板指年初至今分别下跌 21.74%、 30.42%、 24.15%。 2018 年 11 月我国制造业PMI 降 0.2 个百分点至临界点 50%，创 2016 年 7 月以来新低；美、欧、日、英等全球主要经济体制造业 PMI 均下滑。问题倒逼改革，三季度以来，国内政策频频转暖， 目前政策底已现， 改革力度及效果有待持续观察。
12 月 2 日， G20 会议中美元首就经贸问题达成共识， 停止升级，展开新一轮谈判，未来 90 天内落实细节。根据白宫声明，其中中国同意从美国购买尚未商定但非常大量的农业、能源、工业和其他产品，减少贸易不平衡。若达成协议， 外部风险降低，周期修复。维持前期观点，我们持续看好前期调整幅度较大，与传统经济周期弱相关的成长股。同时， 经历深度调整的具有园区壁垒、技术壁垒的子行业优质周期龙头依然值得重点关注。
（ 1） 成长板块：宏观经济不确定性条件下，弱周期成长股值得关注。 福建晋华被镁光制裁， 进一步凸显了半导体国产化的重要性， 国家发布一系列政策支持半导体行业的发展，看好电子特气、湿化学品、 CMP 材料、大硅片等领域陆续放量。 我国抗老化助剂行业仍处于成长期， 下游市场增长稳定， 经济周期弱相关。 全球珠光材料行业预计将维持 15%较快增长，国内龙头有望受益。 重点推荐： 显示及环保材料平台万润股份、高分子抗老化剂龙头利安隆、珠光材料龙头坤彩科技。
（ 2）中美贸易关系修复催化： 直接利好购买美国能源类公司，前期利空消除，重点推荐：卫星石化（ LPG 及乙烷）、新奥股份（天然气）。
（ 3） 油气、油服及工程服务产业链： 尽管近期油价大幅回调，我们认为油价上涨符合产油国利益，对于寡头市场，具备上涨动力，中枢向上判断不变。 叠加国内能源安全要求，油气行业资本开支预期增加，利好油服及工程服务板块。“降煤稳油提气”依然是“十三五”乃至“十四五”我国能源结构发展趋势，天然气再次迎来黄金发展期。 随着国家发改委天然气改革措施的落地， 叠加入冬用气高峰，多地气价上调。 重点推荐新奥股份、通源石油、 广汇能源。
（ 4）万华化学： 公司全球 MDI 龙头地位稳固， 2017 年备考归母净利润 158.97亿元。八角工业园和新材料事业部有望引领公司二次成长， 13 万吨/年 PC、5 万吨/年 MMA、8 万吨/年 PMMA、30 万吨/年 TDI 预计 2018-2019 年陆续建成投产，推进 100 万吨大乙烯项目，中国化工巨头冉冉升起。
（ 5）刚性需求，农化板块： 作为油价后周期品种， 2017 年以来全球粮食价格逐步出现回暖迹象，有望带动化肥和农药价格上涨。国内环保高压常态化下，行业集中度不断提升， 重点推荐农药原药生产企业龙头扬农化工，菊酯、麦草畏双龙头，优嘉三期项目续航公司未来成长。以及草铵膦龙头利尔化学，四川广安项目助力公司未来成长。
（ 6） 炼化聚酯产业链： 由于前期涨幅较多，近期板块面临调整。 我们认为该行业充分竞争， 行业集中度提升，企业盈利水平大幅提升。未来，上下游一体化发展，抗风险能力增强， 炼油大国走向炼油强国， 持续重点推荐中国石化、四大金刚（桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化），具有成长为国际伟大公司的潜质。
本周金股组合
太平洋化工金股组合自 17 年 4 月 17 日推出至今，累计收益 26.32%，跑赢上证综指 33.85%，跑赢化工行业 44.63%。上周金股组合累计收益-2.55%，跑输上证综指-2.84%，跑输化工行业-3.16%。 本周金股： 卫星石化（ 20%）、新奥股份（ 20%）、 坤彩科技（ 20%）、 金正大（ 20%）、利民股份（ 20%）
风险提示： 大宗商品价格持续下跌的风险。
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