长江农业周观点：复盘农业子行业历史走势

本周核心观点：复盘农业子行业历史走势

通过对于农业细分子板块的走势进行复盘，我们得出结论：生猪养殖行业周期拐点确立前期股价涨幅最大，猪价季节性波动时股价亦有反弹行情；禽业股股价与商品代鸡苗价格走势高度相关；饲料行业的主要驱动因素为母猪存栏出现拐头以及猪价保持景气；动保行业则依靠业绩的高增长驱动股价长期上行，种子行业从隆平来看外延扩张及核心品种发力为驱动种企高成长的主要因素。

养殖：猪/鸡价格驱动股价

生猪：从雏鹰、牧原股价与生猪价格拟合情况来看，股价与猪价的波动趋势并不完全一致，周期拐点确立前期股价涨幅最大，且股价上涨/下跌早于猪价上涨/下跌。在猪价周期下行时，在猪价 4-8 月季节性上涨时，养猪股亦有反弹行情。禽：禽养殖股的股价长期走势与商品代肉鸡苗价格高度相关，在变动趋势上，股价的变动趋势和商品代肉鸡苗的价格趋势高度吻合，在变动幅度上，股价的变动幅度更多地取决于市场对于未来鸡价高/低点以及高/低点持续时间的预期。

饲料：母猪存栏和猪价为行业驱动主因

从申万饲料行业指数的复盘情况来看，我们认为，饲料行业上涨并取得超额收益的核心驱动因素主要在于能繁母猪存栏量呈现底部向上或高位徘徊的趋势，同时且猪价保持高位（带动前端料需求）。在此背景下，饲料行业整体景气度向上且市场对于板块后期业绩提升预期较强，从而出现呈现估值和业绩双重提升。

动保：业绩高增长驱动股价长期上行

对生物股份的股价走势进行复盘分析，我们认为业绩的持续高增长是促进动保公司股价持续上涨的重要原因。2010 年年初至今，生物股份股价上涨超过 7 倍，同期生物股份的业绩增长也增长了 7 倍左右。我们认为，在当前市场对于公司业绩要求不断提高背景下，公司业绩的高增长对股价的助推效应也会更加明显。

种子：外延扩张及核心品种发力驱动种企高成长

回顾 2006 年至今隆平高科的股价表现，发现外延扩张带来的市占率相对提升是驱动公司股价上涨的重要催化因素，公司的高成长仍有赖于强大品种力驱动的业绩支撑。我们认为隆平高科未来可持续高增长的潜力源于其较强的研发实力以及布局海外广阔市场能力，公司极有可能从国内种业龙头成长为国际化巨头。

风险提示： 1. 猪价大幅下跌风险；

2. 养殖规模化扩张程度不达预期。
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