银行行业周报：经济放缓，是否应该投资银行股？

报告要点

上周银行板块行情回顾

总体来看，上周银行指数上涨 0.95%，跑赢沪深 300 指数、上证综指 0.02、0.61pct，涨跌幅在中信一级行业中排名靠前。个股来看，上周银行板块涨跌幅前三为招商银行（ 2.40%）、浦发银行（ 2.00%）、兴业银行（ 1.92%），涨跌幅后三为张家港行（ -2.32%）、成都银行（ -1.76%）、贵阳银行（ -1.60%）。年初至今涨跌幅前三为上海银行（ 16.98%）、招商银行（ 1.59%）、光大银行（ -0.20%）。A 股溢价率最高为中信银行（ 28.18%），最低为招商银行（ 0.45%）。

上周行业重要数据跟踪及点评

上周市场流动性边际有所趋紧，总体上继续保持平稳。央行已连续 26 个工作日未开展公开市场逆回购操作，叠加近来外汇占款流失压力，上周银行间流动性明显趋紧。反映到资金价格方面，上周短期利率（尤其是超短期利率）显著上升。同业存单方面，在短期资金利率快速上行的情况下，银行发行意愿亦有所减弱，上周净融资额转负。

上周行业重点资讯及点评

1、上周公布的 11 月 PMI 及 10 月工业企业利润数据环比均有所走弱，反映当前工业生产面临较大的下行压力。从结果导向来看，前期出台的逆周期调节政策效果并不理想，还有待进一步渗透，同时也不排除更多刺激政策出台的需要。

2、《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》提出将对入选的系统重要性银行进行附加资本监管，一部分中小银行资本或将承压，但预计总体可控。此外，考虑到《意见》正式实施时间尚未明确，短期影响有限。

周观点及投资建议：以史为鉴，继续坚定看好板块投资机会

11 月 PMI 下行，经济下行压力仍存。我们梳理了过去三轮经济下行周期中银行股表现，发现在经济放缓初期银行跑赢市场概率较大，而在快速下行至触底周期，银行股表现与大盘持平，但在新一轮行情启动过程中，银行股大幅领涨。我们认为，稳健的经营是支撑银行股跑赢市场的核心原因。因此站在当前时点，历史底部估值有望助力银行超越投资时钟。另一方面，若市场利率下行，银行股较高的股息率吸引力有望凸显，板块具备较好的绝对收益机会。中长期来看，随着政策刺激效应的逐步显现，对经济悲观的预期有望逐步缓解，银行规模、息差、资产质量有望好于市场预期，板块有望再次成为领涨板块。个股方面，我们继续推荐农业银行、招商银行、宁波银行，同时建议积极关注上海银行。

风险提示： 1. 金融监管大幅趋严；

2. 企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。
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