煤企固投及其经营数据对煤机行业影响点评：煤企固投连续三个季度实现增长，新建产能边际上提升煤机需求

煤企固投连续三个季度实现增长，推荐天地科技和郑煤机

2018H1 中国神华、中煤能源和兖州煤业对煤炭业务资本开支合计增长30%， 2018 年 Q1-Q3 煤炭行业单季度固投同比依次增速 3.7%、 0.72%和2.97%。我们预计随着下游煤企经营持续改善、煤企对煤机装备的支出能力和意愿提升、大型煤企资本开支增长，煤矿大型化、新建煤矿在边际上或将助力国内煤机需求继续复苏，推荐天地科技和郑煤机。

2018 年 Q1-Q3 煤炭行业固投连续三个季度实现正增长

根据国家统计局数据， 2018 年 1-9 月煤炭行业固投增长 2.1%、 7-9 月增速逐月回升，为 2013-2018 年间同期最好增速。 2018 年 Q1-Q3 煤炭行业单季度固投分别为 263.4 亿元、 865.3 亿元和 925.8 亿元，同比依次增速 3.7%、0.72%和 2.97%，连续三个季度实现增长。 2018 年 1-9 月民营煤企累计固投1233 亿元、同比增长 11.9%，自 2018 年 5 月开始增速逐月提升。

煤企支出能力和意愿提升驱动煤机装备更新改造需求持续

2018 年 1-8 月煤企主营业务收入 1.57 万亿元（+5.8%）、利润总额 2082亿元（+16.6%），应收账款同比持续下将、资产负债率连续下降，下游煤企对煤机装备的支出能力明显提升。 2018 年初至今煤炭行业销售利润率维持在13%以上、接近历史最高 2011 年的 13.85%，煤企在较高销售利润率驱动下，对设备支出的意愿将明显提升。根据中国煤机协会统计， 2008-2012 年煤机装备连续快速增长，煤机装备磨损消耗的属性、一般寿命在 7 年左右，煤企在支出能力和意愿提升的条件下，国内煤机装备更新改造需求将持续。

大型煤企资本开支回升、新建产能边际上提振煤机需求

2018H1 中国神华、中煤能源和兖州煤业的煤炭业务资本开支合计完成投资 59.16 亿元、同比增长 30%，全年计划资本开支 215 亿元、增长 25.8%。另根据国家能源局第 10 号公告：截至 2018 年 6 月底已核准、开工建设煤矿产能 9.76 亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿产能 3.35 亿吨/年，在建煤矿产能仍有 6.41 亿吨。我们认为， 2019-2020 年煤炭行业去产能将进入尾声，去产能对煤机需求及煤企固投数据边际影响减弱，而新建煤矿产能边际上将继续提振国内煤机需求。

龙头公司 Q3 或维持较快增长、产品议价能力有望提升

2018Q3 中煤能源煤机业务单季度产值 18.1 亿元（+35.1%）、产值创近年来新高。我们认为 2018Q3 天地科技和郑煤机的煤机装备业务仍将具备较快增速，且单季度产值、收入确认亦或创新高， Q3 业绩弹性有望维持较快增速。即将进入供暖季，煤价和下游煤企经营数据将支撑煤机行业继续复苏，而行业集中度趋势性提高将提升龙头煤机装备公司的议价能力，继续推荐天地科技和郑煤机。

风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后
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