半导体行业研究周报：板块有望迎来估值修复下的反弹/海外资产注入上市公司提升板块质量

我们将每周对于半导体行业的思考梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。我们承认全球半导体在库存水位重新进入高点，而贸易战引发的最大不确定性在于需求抑制。但我们也同样认为，A股在考虑半导体类股票的维度上，与美股是有所不同的，我们的理由如下：美股SOX估值在本轮景气周期上行中不断提升，而周期的下行风险触发美股SOX的估值中枢下降，而同期A股半导体估值中枢并没有上移，显见A股半导体观察维度多样化，而纵向历史比较估值边界具有安全性。

科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。本周G20峰会中美双方领导进行会谈，在贸易战问题上达成了90天的缓冲窗口期，来进行进一步的沟通和洽谈。我们认为，中美在贸易战上紧张局势的缓和有助于半导体板块短期的估值修复。从中长期维度考虑，产业趋势是寻找科技股边界的因子，而目前中美关系最大的不确定性引发市场对于半导体类股票的担忧在考虑半导体类股票边界的时候无须过度放大，做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向上可能性最大的价值成长股，在某阶段合理的价格上进行买入。

我们判断，在中美贸易战之前从海外收购回来的优质资产在注入上市公司后，会提升整个半导体板块的公司质量，半导体的研究向头部公司集中会成为国内行业研究的趋势，建议积极关注下周复牌的闻泰科技（发布预案收购安世半导体）/北京君正（发布预案收购北京矽成部分股权），建议关注韦尔股份（拟收购豪威科技）

风险提示：半导体行业发展不及预期，下游行业需求减弱，海外资产收购方案被否
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