农业行业周报：种植防御首选苏垦，继续推荐Q4的猪

养猪板块作为看 3-5 年最看好的板块继续重点推荐，而当前我们着重强调非洲猪瘟催化下的 Q4 养猪板块投资机会。从上市公司三季报和全国均价的运行情况来看，周期运行状态暂未受到非洲猪瘟的影响。今年三季度，养殖上市公司的生产性生物资产同比增速下滑至 9.35%，而固定资产增速依旧维持 34.69%的高位，我们认为目前依旧处于下行周期的第二阶段，即能繁母猪补栏增速放缓，但固定资产增速维持高位；我们认为如果非洲猪瘟对产能预期没有影响的话，近一两个季度即将进入第三个阶段，即能繁母猪增速再次上行（前期固定资产转固后补栏母猪），同时固定资产增速维持高位。但目前在非洲猪瘟渐趋复杂的情况下，全国生猪禁运区域扩大，结构性行情持续，在销区价格强势以及产区价格弱势的情况下，各主体行为仍具有很大的不确定性。具体体现为在猪瘟情势向好的区域（非疫情区，预期解除疫情区）情绪高涨，疫情情势向差的区域则退出意愿强烈，市场最关注的去产能情况表现出很明显的区域性。我们继续看好 Q4 的猪，我们认为市场对养猪股的长期投资价值、周期继续下行带来的现金流风险的认知是较为充分的，这些因素在短期并不重要， Q4 最应该注意到的利空因素对股价产生的边际影响正在衰竭，而利多因素在强化累积，基于对猪周期、区域猪周期提前反转的预期强化将带动股价较强表现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技。

继续推荐行业龙头生物股份、海大集团。生物股份：随着竞品冲击较前期边际减弱，价格、费用双战边际放缓，以及 O-A 二价苗销售情况向好，公司三季度业绩拐点已经显现，而这一趋势我们认为仍将延续，继续强调业绩拐点趋动下的估值修复行情，长期来看，公司未来有望成长为动保行业领先的综合服务商。海大集团：公司优秀的管理团队保证了未来持续快速发展，公司拥有雄厚研发实力，完善的产业链和服务体系，并保持低成本和高周转，获得了同行难以超越的竞争优势，未来有望持续享受成长蜜月期，当前建议把握估值切换机会。推荐标的：生物股份、海大集团。

农产品 CPI 拐点渐显，农业板块的行业比较优势将持续增强。我们认为当前农产品 CPI 的拐点逐步显现，农产品景气度预期正在提升，其中，周期变换、有效去库存、成本推动为农产品 CPI 拐点的四大推手。从我国有效去库存来看，我国托市收购政策正在退出或放缓，意味着库存将会迎来显著下降周期，而我国的去库存将是相应农产品价格，甚至是国际价格上涨有效而直接的推动因素，未来几年农业板块的行业比较优势将持续增强。推荐标的：隆平高科、苏垦农发。

风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。
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农业行业周报：种植防御首选苏垦，继续推荐Q4的猪

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