行业推荐顺序：部分优质金融股进入长期价值配置区间，券商>保险>多元金融
本周政策面继续接力，利好政策消息接踵而至。高层召开民营企业家座谈会，要求对有股权质押平仓风险的民营企业，有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施，帮助企业渡过难关，避免发生企业所有权转移等问题。我们认为各项政策不断落地，龙头金融股股价已承压深蹲，有望开启螺旋走势格局，中长期配置价值凸显。在板块上，认为短期顺序为券商>保险>多元金融，但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而导致市场下跌的系统性风险及宏观经济下行风险。
四季度资产端、负债端预计迎来甜蜜期，关注估值修复空间：数据显示中国平安、中国人寿、中国太保和新华保险2018年前三季度合计实现营收1.7万亿元，同比增长7.5%，保险业务收入同比增加12.2%至1.4万亿元；投资收益与公允价值变动合计为2,428.54亿元，同比下滑10.1%，合计归母净利润同比增加9.7%。这也在上半年保险中报所体现出的业绩差异核心关键之处所在，预计2018年的总投资收益率面临下滑压力。但步入四季度保险业资产和负债两端迎来甜蜜期，受资管新规影响，短期内银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行，利好理财型保单销售的边际改善，四季度保障型与理财型两类产品趋势预期可进一步延续，关注估值修复空间。
看好龙头券商个股：从2018年券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口，三季报显示已经验证了我们的判断，全年在市场大幅波动背景下，这方面的差距将愈发明显，马太效应强化。
我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值“破净”或接近于1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。从基本面来看，券商ROE逐渐下降，近期资管新政等政策有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股。
信托板块受新政边际改善，对市场的吸引力或将有所提升：随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。
风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。
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