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傅慧芳/陈绍兴/许盈盈/王尘/李英
投资要点
最近市场情况
发行达成率：1. 按评级来看，一月第一周AAA、AA+、AA、AA-级存单发行成功率分别为77%、32%、22%、65%。除AA-级存单外，各评级存单发行达成率均有所下降。2. 按银行来看，股份行、城商行、农商行存单发行达成率分别为79%、52%、52%。各银行存单发行达成率均有所下降。
信用利差：1. 按评级来看，一月第一周3月期同业存单AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-级存单信用利差分别为5bps、12bps、19bps、43bps、88bps、137bps、185bps。2. 按银行来看，城商行、农商行发行存单信用利差分别为69bps、72bps。
发行市场概况
同业存单各期限发行利率：一月第一周各期限同业存单发行利率分别为：1个月2.9%，3个月3.12%，6个月3.62%。相较于上周，1个月和3个月存单发行利率下降，6个月存单发行利率上升，涨跌幅分别为-35bps、-32bps、+2bps。
不同银行类别发行利率:一月第一周，各类型银行同业存单发行利率涨跌不一：城商行6个月同业存单发行利率涨幅（+1bps）居前，股份行3个月同业存单发行利率跌幅（-32bps）居前。
发行数量：一月第一周发行同业存单149款，融资1,077亿元，发行规模较上周下降。截至2020年1月3日，存量同业存单15,553款，共计106,998亿元。
发行期限结构：与前一周相比，一月第一周，1个月和6个月同业存单发行占比上升，3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为30.7%。
发行主体结构：与前一周相比，一月第一周发行同业存单的商业银行中，国有商行、城商行发行占比上升，股份行和农商行发行占比下降。
发行银行：一月第一周，锦州银行发行同业存单129亿元占据首位，中国民生银行发行121亿元排名第二。
同业存单持有人概况
持有人结构：截至2019年11月底，在上海清算所托管的存单总额为104,537亿元，较上月上升。其中，广义基金持有51,238亿元，占比49.0%，较上月上升；商业银行持有46,282亿元，占比44.3%，较上月下降；非银机构及其他持有7,016亿元，占比6.7%，较上月上升。
银行持有概况：农商行持有存单占比38.5%，较上月上升；国有商业银行持有存单占比21.4%，较上月下降；城商行持有存单占比10.4%，较上月上升；政策行持有存单占比11.0%，较上月下降；股份行持有存单占比6.8%，较上月持平。
风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化报告正文
1. 本周发行存单的达成率与信用利差概况
发行达成率
不同评级存单发行达成率:一月第一周AAA级存单发行达成率为77%，较上一周下降13pct;AA+级存单发行达成率为32%，较上一周下降33pct;AA级存单发行达成率为22%，较上一周下降38pct;AA-级存单发行达成率为65%,较上一周上升7pct。
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不同银行存单发行达成率: 一月第一周股份制商业银行存单发行达成率为79%，较上一周下降9pct;城市商业银行存单发行成功率为52%，较上一周下降24pct;农村商业银行存单发行成功率为52%，较上一周下降28pct。
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信用利差
3月期同业存单信用利差（—AAA）：一月第一周AAA-级存单信用利差为5bps;AA+级存单信用利差为12bps;AA级存单信用利差为19bps;AA-级存单信用利差为43bps;A+级存单信用利差为88bps;A级存单信用利差为137bps;A-级存单信用利差为185bps。
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1年期同业存单信用利差（—股份行）:一月第一周城商行发行存单信用利差为69bps;农商行发行存单信用利差为72bps。
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2. 全市场同业存单发行利率统计
同业存单各期限发行利率：
一月第一周各期限同业存单发行利率分别为：1个月2.9%，3个月3.12%，6个月3.62%。相较于上周，1个月和3个月存单发行利率下降，6个月存单发行利率上升，涨跌幅分别为-35bps、-32bps、+2bps。
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不同银行类别发行利率：
一月第一周，各类型银行同业存单发行利率涨跌不一：城商行6个月同业存单发行利率涨幅（+1bps）居前，股份行3个月同业存单发行利率跌幅（-32bps）居前。
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3. 本周发行与到期概况
发行数量
一月第一周发行同业存单149款，融资1,077亿元，发行规模较上周下降。截至2020年1月3日，存量同业存单15,553款，共计106,998亿元。
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发行期限结构
与前一周相比，一月第一周，1个月和6个月同业存单发行占比上升，3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为30.7%。
发行主体结构
与前一周相比，一月第一周发行同业存单的商业银行中，国有商行、城商行发行占比上升，股份行和农商行发行占比下降。其中，城商行同业存单发行占比最高，为56.4%；其次是股份行，为28.3%；农商行发行占比最低，为4.5%。
发行银行
一月第一周，锦州银行发行同业存单129亿元占据首位，中国民生银行发行121亿元排名第二。
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4. 同业存单持有人概况
持有人结构
截至2019年11月底，在上海清算所托管的存单总额为104,537亿元，较上月上升。其中，广义基金持有51,238亿元，占比49.0%，较上月上升；商业银行持有46,282亿元，占比44.3%，较上月下降；非银机构及其他持有7,016亿元，占比6.7%，较上月上升。
银行持有概况
农商行持有存单17,836亿元，占比38.5%，较上月上升；国有商业银行持有存单9,927亿元，占比21.4%，较上月下降；城商行持有存单4,815亿元，占比10.4%，较上月上升；政策行持有存单5,087亿元，占比11.0%，较上月下降；股份行持有存单3,125亿元，占比6.8%，较上月持平。
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5、风险提示
银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
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傅慧芳
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复旦大学硕士，2011年加入兴业证券研究院，7年行业研究经验，全面覆盖国内金融研究。
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上海交通大学学士，香港科技大学硕士，曾供职于招商银行，2015年加入兴业证券研究院，目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。
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许盈盈
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王尘
金融分析师
滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《同业存单周报 （2019.12.28-2020.1.3）》
对外发布时间：2020年1月3日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：傅慧芳 S0190513080006
陈绍兴 S0190517070003
研究助理：李英
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行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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