极度悲观：分级B大面积折价没人要（附折价套利最全攻略）

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【导读】市场的极度悲观情绪也在分级基金市场得到了最充分的体现，表现在类固定收益的A份额受到投资者大举追捧，折价率大幅走低甚至有接近30只分级A出现溢价交易，隐含收益率迭创新低。同时，高杠杆份额分级基金B份额遭到无情抛弃，多数品种溢价率走低，更出现多达半数分级基金B份额折价交易的异常情况，分级B大面积折价集中反映了投资者对后市的悲观预期。

分级基金B份额的大幅折价，直接导致分级基金出现大面积整体折价，根据集思录网站统计，139只分级基金截至今日平均折价1.23%，其中63只分级基金整体折价超过2%，38只整体折价超过3%，具备了折价套利价值，中小板B、消费B、中小B、银行B级、银行B端和高铁B对应的分级基金整体折价率超过4%，折价最高。

中国基金报记者朱景锋

宇宙第一大行工商银行今日涨停了，充分显示出阅兵前夕国家队坚决的护盘态度。但在经济数据不佳投资者信心极度缺失的情况下，工行涨停注定成为独角戏，并没有带来A股的全面性上涨，今日沪深股市交易的个股依然跌多涨少，创业板指数和中证500指数等高估值小盘股均在今日创出调整新低。

市场的极度悲观情绪也在分级基金市场得到了最充分的体现，表现在类固定收益的A份额受到投资者大举追捧，折价率大幅走低甚至有接近30只分级A出现溢价交易，隐含收益率迭创新低。同时，高杠杆份额分级基金B份额遭到无情抛弃，多数品种溢价率走低，更出现多达半数分级基金B份额折价交易的异常情况，分级B大面积折价集中反映了投资者对后市的悲观预期。

由于分级B大面积折价，造成分级基金出现了大面积整体折价，139只分级基金有多达64只整体折价超过2%，折价超3%的品种有39只，7只折价超4%，整体折价本身提供了一定的安全垫，低风险偏好者和逆向投资者应该利用市场的恐慌情绪，阅兵小长假过后积极采取折价套利操作，在二级市场买入整体折价较高的分级A和分级B，合并成基础份额赎回，从而完成折价套利，结合估值、市场情绪等因素，理财君推荐了重点参与折价套利的品种，以大消费、医药和低估值蓝筹指数分级基金为主（详见文中表格）。

另外，今日股市下跌将多只分级基金逼向下折悬崖，多个品种距离下折一步之遥，节后可能出现第三波下折潮，小伙伴注意回避其中的高溢价品种。

分级A隐含收益率迭创新低溢价品种迅速增多

自6月15日A股大幅下跌以来，分级基金A份额的看跌期权价值被市场充分发掘，成为股灾中唯一获得大规模正收益的交易品种。而在7月初新股暂停发行之后，大量追求稳定收益的资金涌入分级A份额，不断推动分级A交易价格不断走高。

大量资金的涌入、相比而言有吸引力的收益率、更重要的是丰厚的看跌期权价值，多重因素推动分级A隐含收益率迭创新低，溢价品种迅速增多。根据集思录网站统计显示，截至今日，139只分级A隐含收益率平均为5.27%，继续创出新低。其中有26只分级A隐含收益率低于5%，这样低的收益率，其实吸引力已经十分有限。

在有交易的分级A中，有26只呈现溢价交易状态，即交易价格高于净值，如此多的分级A呈现溢价交易，这只能说明一点，当前是股市的熊市。一般来说，约定收益越高，溢价率也越高，像煤炭A基和中航军A两只约定收益均为一年定存+5%的高利率品种，今日溢价率分别达到14.29%和12.4%，溢价率高居前两位。健康A、证保A、网金融A等三只品种溢价率均超过10%，其中约定收益仅为一年定存+3%的低利率品种证保A溢价率居然达到10.39%，着实令人费解，其目前隐含收益率仅为4.32%，短期存在价格大跌风险。

总体看，分级A已经很大程度上反映了下折预期，整体隐含收益率处于历史低位，进一步走低的可能性较小，正所谓物极必反，投资者不宜再盲目追高。

市场信心极度低迷半数分级B折价交易！

本轮股灾以来分级B高杠杆成为绞肉机，持有分级B下折的投资者损失惨重，不乏血本无归者。投资者谈B色变，而在当前基础市场持续下跌的情况下，分级B成为烫手山芋，遭到投资者大举抛售。比较典型的例子是，今日银行板块整体上涨，但跟踪银行股的分级B交易价格不涨反跌，呈现折价交易，市场信心极度缺乏无疑。

投资者的悲观情绪，导致分级基金B份额出现罕见的大面积折价交易状态。根据集思路网站统计，截至今日，139只分级基金B份额整体溢价率仅为3.24%，其中有71只折价交易，即收盘价低于估算净值，其中有45只分级B折价超过3%，折价超10%的达到20只，煤炭B基、中航军B和中小B折价最高，分别达17.46%、15.75%和15.38%，食品B、证券B级和一带B折价超14%，一带B跟踪的中证一带一路指数今日小幅下跌1.4%，而一带B居然以跌停报收；医药B跟踪的国证医药指数今日小幅上涨0.48%，而该份额居然也被砸至跌停，市场的悲观情绪无以复加。

超过半数分级基金B份额折价交易，这在过去是从未出现过的。在正常市场环境下，除了个别融资成本较高的分级B会有小幅折价之外，大部分分级B会溢价，但目前的大面积折价反映了极端下折巨亏之后投资者早已如惊弓之鸟。

分级基金现大面积整体折价逆向投资者应积极实施折价套利

分级基金B份额的大幅折价，直接导致分级基金出现大面积整体折价，根据集思录网站统计，139只分级基金截至今日平均折价1.23%，其中63只分级基金整体折价超过2%，38只整体折价超过3%，具备了折价套利价值，中小板B、消费B、中小B、银行B级、银行B端和高铁B对应的分级基金整体折价率超过4%，折价最高。

整体折价意味着，以截至今日收盘价按比例买入分级A和分级B，合并成基础份额并按净值赎回，将获得折价套利收益。基本的操作流程是，T日在股票交易账户买入分级A和分级B，T+1日合并成基础份额，T+2日提交赎回申请完成套利过程，期间承担两个交易日的净值波动风险，投资者需要了解。个别券商支持当日买入A、B份额，当日合并，T+1日赎回，从而仅承担一日的净值波动，大大降低套利风险。

就具体参与折价套利的品种而言，应该重点参与低估值防御板块高折价分级基金，比如消费B、SW医药B、食品B、中证100B、国富100B、医药800B等分级基金，折价较高的小盘成长分级品种也可适度参与（具体建议见下表）。

部分分级基金节后或触发下折规避高溢价品种

本周三个交易日成长股持续下跌，将不少分级基金逼向下折悬崖，如果节后股市继续下跌，很可能触发第三波下折潮，其中的高溢价品种应该坚决回避。

其中，中证500B、诺安进取距离下折最近，两只基金母基金再跌0.53%和1.02%便会触发下折，另有TMTB、创业50B、金鹰500B、国防B、新能源B等品种距离下折只有不到5%的母基金跌幅，而这些基金国防B溢价过高，达到53.29%，整体溢价达8.34%，风险最高。金鹰500B、新能源B、创业50B溢价也超过30%，同样要注意回避。持有濒临下折的分级B最好的办法是卖出止损。

明日就要大阅兵了，但近期军工板块表现着实令人失望，如果节后继续大跌，那几只军工分级基金可能要遭殃了，目前规模最大的分级基金富国军工分级距离下折还有约16%的母基金跌幅。

最后，祝大家节日快乐！

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