300与50期权同时做一定要规避一个软件坑

今天盘中有几位朋友都在问我如果同时持仓300ETF期权和vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的时候，关于总头寸的希腊字母（Delta、Gamma等）是否可以直接参照软件结论的问题。发现对粗心投资者来说这可能这会是一个坑，因此先按捺行情波动的心情说说这个“软件坑”。

点名批评一下目前券商最主流的汇点下单软件（若不巧有该司领导看见请见谅，也烦请升级一下子），先来看一张汇点的期权持仓希腊字母汇总图：

图为我司某产品的期权头寸持仓，为合规贴的内容很谨慎，还有-Delta可不意味着做空，我们还有其他头寸对冲来着。这不是重点，重点在图的右侧，最后的两个持仓是510300ETF期权，上面则全部是510050ETF期权，可以发现目前汇点的希腊字母汇总直接是跨品种相加，比如-205.6965个Delta。

先不用考虑希腊字母计算的准确与否（这一点我实事求是，最开始我自己算的Greeks和汇点差很远，现在偏差小了很多，软件的Greeks比原来准确多了），上面的这负206个Delta意味着我们做空了2060000股50ETF还是2060000股300ETF（1张期权对应10000股ETF都不知道的话，该打板子）？答案显然都不是，套利交易者必须要按品种独立的看Delta、Gamma这些希腊字母，特别是Delta，否则你可能会错误对冲，这即是所有期权交易者需要规避的坑点。

按照图示的持仓的Delta，其中必须切分为510300ETF期权Delta为-60，50050ETF的Delta为-146，即相当于卖出了600000股510300ETF和1460000股510050ETF。

裸多空交易者可能还好，因为他们只管持仓是正or负的Delta；但还是需要解决目前的持仓比例到底多大的问题？即跨品种期权同时持有的时候，怎么核算持仓总敞口？目前常规的做法是将希腊字母现金化，比如上面头寸即相当于持有了600000*510300价格+1460000*510050价格的做空资产，这个值即是Delta Cash。

除了Delta Cash以外，Gamma Cash、Vega Cash、Theta Cash均可以同理得出，只是算法稍有差异，我先直接列出公式，后面寻机会再详细解释：

Delta Cash=Delta*标的价格

1%Gamma Cash=0.01*标的价格*Gamma*标的价格----每1%标的变化带来的Delta变动

Vega Cash=Vega/100----每1个隐波变化带来的Vega损益

Theta Cash=Theta/365----每过去1天，期权的时间价值消耗，也可以算工作日

综上，以后期权品种越来越多，交易者一定要注意这个坑点，也真心希望汇点可以早日升级到按品种计算风险值；在此之前，交易者或者自己搞一份希腊值监控，或者考虑先用wind、咏春这类可以把风险值独立看的软件。

再说回行情，消息面一样无甚爆炸事件，早上统计局公布全国规模以上工业企业利润同比增幅转正算是一个偏好的信息；今日A股行情在龙头白马茅台、平安的带领下一度中阳，午后券商、小票跳水带领回落，今日小票明显弱于大票，市场总体基本平盘，沪深300指数收低0.1%，上证50指数最强收涨0.2%。

期权市场这边，今日较为值得注意的是隐波在上午伴随涨势小幅走高后，午后并未尾随行情明显回落，特别是远月期权，总体小涨。50ETF期权1月平值隐波微涨至12.5%+，其中认购期权涨至14.5%、认沽期权跌至11%-；300期权2月平值合约这边，000300指数期权小涨至14.5%+、510300ETF期权小涨收13.5%-。159919ETF期权小涨收13.5%-。

50ETF与300ETF日内隐波走势与近月IV曲线对比图（咏春大师）

日内总体仍是隐波与行情正相关背景下，午后的回落隐波未见明显下跌可以往两个方向猜，1是日内虽回落但赌涨之心未灭，2是冲高回落防跌之心涌动；再看了看日内升贴水扩大，认购较认沽贵的程度拉大与波动率曲线平值附近档位保持虚购比虚沽贵的Skew形态，1可能是目前市场的观点。

我们且走且看吧，我个人暂仍持偏多震荡看，交易上维持观点：期权中性卖权需小心涨速再加大时赌多者进场导致隐波回升与现货波动的双杀，要做仍建议日内了结为好；方向性卖权短期请各自继续，买权博涨者虽然在低波下裸卖成本不高，但依托目前虚购偏贵的结构做牛市价差即赌了上行又博正偏回归值得推荐。

300与50期权同时做一定要规避一个软件坑

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