MSCI扩容的生效月，怎样的期权操作胜率会更高一些？

从2018.6.1至今，国际知名指数公司明晟公司已经先后四次提高了A股的纳入因子比例，于是其他两家指数公司也坐不住了，富时罗素和标普道琼斯也在今年先后把A股纳入了其指数的因子比例。今年，我们已经可以明显察觉到，外资对A股的关注度达到了历史上的空前。过去几年很少能看到北上资金单日净流入超过50亿，而今年，这样的日子已经不会让你太过惊讶了！可以几乎确定的是，随着国内监管层对外资开放的态度和政策越来越实际，QFII、RQII额度的进一步放宽，外资对A股的影响力将助力A股逐步变成一个以机构为主导的市场。如今的A股早已不是十几年前，甚至五年前的A股，从2014.11上交所开通沪港通开始，便是资本市场国际化战略一步一步推进的开始。如果说，许多股民以前还是跟着游资、庄家炒题材，那么未来几乎会逐渐演变为跟着外资、机构做价值。

就在两周后的11月26日，MSCI又将在年内进行第三次扩容，这次扩容的比例将从之前的15%提高到20%，有不少券商估计本次扩容将给A股带来2500-3000亿的增量资金。那么，您是不是非常关心在MSCI扩容这一确定性事件下，整个11月，怎样的期权操作胜率会更高一些？要回答这个问题，我绝对不会空谈，而是想基于下面的数据和您一起来回顾与探讨。 回首往事！让我们一起来回顾一下三大国际指数公司纳入A股的进程吧：

2018.6.1：MSCI开始正式纳入A股，纳入因子比例为2.5%；
2018.9.3：MSCI纳入A股因子比例提高到5%；
2019.5.28：MSCI纳入A股因子比例提高到10%；
2019.6.24：富时罗素开始正式纳入A股，纳入因子比例为5%；
2019.8.27：MSCI纳入A股因子比例提高到15%；
2019.9.20：富时罗素纳入A股因子比例提高到15%；
2019.9.20：标普道琼斯一次性纳入A股因子比例至25%。

表：国际指数扩容生效当月的北向资金累计净流入日期扩容比例当月北向资金累计净流入（亿元）2018.6.1MSCI：0到2.5%508.512018.9.3MSCI：2.5%到5%354.532019.5.28MSCI：5%到10%-490.842019.6.24富时罗素：0到5%68.822019.8.27MSCI：10%到15%451.882019.9.20富时罗素：5%到15%标普道琼斯：0到25%607.68数据来源：Wind，力的期权工作室整理 表：国际指数扩容生效当月的北向资金日均净流入日期扩容公司当月北向资金日均净流入（亿元）2018.6.1MSCI：0到2.5%25.432018.9.3MSCI：2.5%到5%15.412019.5.28MSCI：5%到10%-32.722019.6.24富时罗素：0到5%3.622019.8.27MSCI：10%到15%32.282019.9.20富时罗素：5%到15%标普道琼斯：0到25%43.41数据来源：Wind，力的期权工作室整理 如果我们更仔细一些，观察一下上述六次扩容的生效当月，每一天北向资金的走势，我们会发现，除了2019.5.28那次扩容外，其他每一次扩容的月份，指数调整生效日及之前的一个月时间内，以北上资金为代表的外资大多呈现出明显的净流入态势：2018年5月份日均净流入25.43亿元，2018年8月份日均净流入15.41亿元，2019年6月份日均净流入3.62亿元，2019年8月份日均净流入32.28亿元，2019年9月份日均净流入43.41亿元！图：2018.5，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2018.8，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2019.5，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2019.6，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2019.8，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 图：2019.9，北向资金每日走势

数据来源：Wind，力的期权工作室整理 推敲内在的逻辑，其实并不难理解。受指数扩容调整的影响，外资的净流入可以分为主动型资金和被动型资金，一般情况下，被动型资金会在贴近指数调整生效日的收盘，以类似于MOC（marking to close）的策略进行集中性的建仓，而生效日前的外资净流入则大多以主动型资金为主。对于主动型外资而言，他们偏好低估值的银行、保险，大消费板块里的食品饮料、生物医药，以及科技蓝筹等，以“价值+龙头”思维为导向的他们，当市场没有出现特别突如起来的利空、估值没有特别偏高、或是汇率大幅贬值时，一般都会按照自己应有的节奏进行分批建仓，这也能解释为什么2019年5月份的外资是呈现净流出态势的，因为当时受到了月初trump突然变脸，汇率大幅贬值，前四个月估值上升的太快，三大因素共振影响了外资的流向。在指数调整生效日，一些聪明的主动型外资或许会趁着指数生效当日被动型资金一定会建仓，在收盘集合竞价时，与被动型资金来一个惊天大换手，做个波段。这样的现象在今年已经多次出现，比如，今年8月27日那一天收盘，最后三分钟北向资金先是一下子净流入80多亿（被动型资金），然后迅速被砸盘（主动型资金）。数据回顾到这儿，我想已经基本上可以得出关于期权操作的结论了。那就是在没有超预期利空的情况下，国际指数扩容的生效月份，主动型、被动型外资的大概率呈现出持续净流入态势，像50、300等大蓝筹指数获得了一定数量的增量资金支撑，在日K线上基本呈现出震荡向上或是箱体震荡的格局。所谓“有支撑卖认沽”，当一个月份因资金面等因素预期标的下方会有支撑时，整体持仓里留有一些卖认沽是一个符合逻辑的操作。不过，在真正的实操过程中，“认沽要卖的好，防的好”依然需要靠实践出来的，是一门技术活儿。有支撑卖认沽，这句话的最大作用是给自己在这个月的大格局指示，但实际卖认沽时却必须结合当时的隐含波动率环境，如果波动率太低，则“裸卖认沽”的操作速度不能太快，最好是在标的下跌的过程中逐步建仓。当前，上证50的波动率指数依然位于15的下方，处于历史的“卖方红牌区域”，因此在卖出认沽时，应该趁市场下跌的几个交易日，分批建仓，比如上周五下跌时先卖个10%的仓位，这周一下跌时再卖个10%的仓位，这种操盘手法相当于是借助“方向下行”的力量，让自己卖认沽的“肉”卖的贵一些，以此来弥补波动率低位的不足。然后，立刻设置一道防线，比如60天均线，如果之后标的惯性下行，但没有跌破60天均线，则依然可以再加仓10%的卖出认沽仓位（这样的分批建仓，很像外资每天的分批买入），直到仓位达到自己的预设上限，但是只要标的跌破了60天均线的防线，则需要立刻进入双向移仓或反向移仓的流程，平仓原有的认沽义务仓，卖出下方更安全的认沽，同时卖出上方虚值认购期权，或者只卖出上方的虚值认购期权，用认购义务仓的时间流逝来换回本次平仓的亏损。

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