【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（贰拾贰）：Cash or Nothing?

期权产品篇

Cash or Nothing?
在之前的每日一策中我们介绍了场外期权的基本情况，在实际的交易中场外期权的种类非常丰富，除开基本的香草期权，许多品种是根据市场环境而设计的策略型期权和奇异期权，它们的期权合约条款和收益结构各不相同，投资者可以根据自身的需求选择相应的场外期权进行交易。从本篇开始我们将结合具体的产品分品种介绍场外期权。
今天要介绍的期权品种是二元期权（Binary Options），有时也称为二值期权或数字期权，是一种操作简单且非常流行的品种。与一般期权不同，它不具有连续的收益，合约中会规定某确定的行权价，简单二元期权有看涨和看跌两种：对于二元看涨期权，若标的资产在到期时间低于行权价，该期权不具有任何收益；若标的资产的价格高于行权价，执行该期权会获得收益。对于二元看跌期权，若标的资产在到期时间高于行权价，该期权不会为多头带来任何收益；若低于行权价，执行该期权会获得收益。
举一个生活中简单二元期权的例子，小明以10元钱作为赌注，他跟别人赌明天会下雨，如果明天下雨的话，他将获得100元钱的回报，如果不下雨，那么他将不能拿回来这10元钱的本金，在这个实例中期权权利金是10元本金，行权要求是第二天下雨。下图为简单二元看涨期权和看跌期权的到期收益支付结构：

我们知道二元期权属于奇异期权，对于奇异期权定价通常采用蒙特卡罗模拟，但蒙特卡罗模拟有收敛速度慢，需要较多时间等缺点；学者也找到了其解析表达式，所以在实际定价的时候，我们常采用解析式定价和蒙特卡罗模拟两种方法（详细的定价公式和原理请参考专题报告《场外期权系列之二：二元期权及其理财产品》2018-5-13）。假设某二元看涨期权的到期收益为1，它的定价显式表达式如下，其中S为标的资产价格，K表示看涨期权的行权价，T表示期权的剩余到期时间，r为无风险利率，σ表示标的资产的波动率，N表示累积标准正态分布函数。

以上是对二元期权的简要介绍，作为一种结构简单的期权品种，它到期的收益支付结构非常容易理解；且在实际的交易中运用非常广泛，在场外期权合约和银行的理财产品中都能发现它的影子，相信大家已经对这种产品有了一定的了解，之后我们将以具体的产品为载体，详细解析二元期权是如何应用于实际的产品中的，敬请关注！

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《场外期权系列之二：二元期权及其理财产品》对外发布时间：2018年5月13日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳SAC执业证书编号：S0190511080001

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