认沽期权大幅增仓，短期转向谨慎看涨【兴业期权水晶球20151105】

兴业期权水晶球20151105

特别关注
1. 兴业期权水晶球指数对周四标的走势继续持中性偏乐观的预期，小明认为“认购认沽成交比连续三天上涨并且呈现加速上涨的趋势，同时期权波动率斜率也是提升明显，投资者看涨情绪较浓。”从标的日内走势看，标的小幅低开高走稳步上行，但是午盘后大盘指数遇年线阻力回调涨幅缩窄，最终全天收涨2.47%，标的表现符合水晶球指数的预期；
2. 水晶球指数连续七个交易日准确预测了标的走势，10月29日小明指出《50蓝筹再次面临较大回调压力》随后市场出现了连续三天的回调，而在11月3日我们指出《缩量调整之后反弹可期》，随后标的连续两天大涨，水晶球指数对标的走势拐点具有前瞻性的预测，表现抢眼，值的关注！
3. 截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比连续四天出现上涨，并且今日依旧保持较高涨幅，同时波动率风险溢价已转入安全区域，不过期权波动率斜率出现明显下降，另外考虑到今日认沽期权出现明显增仓，整体而言小明对未来短期标的走势持谨慎看涨的态度；
4. 从最新的市场数据看，小明认为50蓝筹指数短期依然有上升空间，但是涨幅有限：一方面，今日市场成交量接近1.4万亿达到近两月来最大且市场风格发生明显变化，大盘蓝筹股出现领涨，短期有继续上涨的惯性；另一方面，由于近两日标的涨幅过高部分投资者有获利了结的动力，今日沪股通资金净流出超38亿元为7月股灾之后的最大值，且50指数期货基差明显扩大，因此指数继续上行压力较大。
1市场行情回顾兴业期权水晶球指数对周四标的走势继续持中性偏乐观的预期，数据显示认购认沽期权成交比连续三天出现上涨，并且呈现加速上涨的趋势，同时期权波动率斜率也是出现明显提升，投资者看涨情绪较浓。从标的日内走势看，标的依然稳步上行，但是午盘后大盘指数遇年线阻力而有所回调涨幅缩窄，最终标的全天继续上涨2.47%，50指数上涨2.96%，标的表现符合水晶球指数的预期，水晶球指数连续七个交易日准确预测标的走势，并且对标的走势拐点具有前瞻性的预期，表现抢眼，值得关注！

从最新的市场数据看，小明认为50蓝筹指数依然有上升空间，但是短期内涨幅有限：一方面，今日市场成交量接近1.4万亿达到近两月最大且市场风格发生明显变化，大盘蓝筹股出现领涨，短期内有继续上涨的惯性；另一方面，由于近两日标的涨幅过高部分投资者也显现出谨慎情绪，今日ETF认沽期权增仓1.8万手，而认购期权减仓1.4万手，同时沪股通资金净流出达到38亿元为7月股灾之后的最大值，因此短期内投资者有获利减仓的动力。
2短期市场行情预判截止最新收盘，兴业期权水晶球择时指数的分数为6分（满分10分），认购认沽期权成交比连续四天出现上涨，并且今日依然保持较高涨幅，同时波动率风险溢价已转入安全区域，不过期权波动率斜率出现了明显的下降，同时考虑到今日认沽期权出现了明显增仓，整体而言小明对未来短期标的走势持谨慎看涨的态度。今日水晶球指数的各细项指标得分如下所示：

1.CPR（认购认沽比例）：今日认购认沽合约成交量共287309张，与昨日相比成交量大幅增长57.02%。上市的144合约中有0个期权合约无成交量。所有合约对中成交量最大的合约对是50ETF购11月2.30和50ETF沽11月2.30，成交量分别为24964张和20747张。CPR值继续大幅攀升，因子得分为2；
2.CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购期权VI为22.22%，认沽期权VI为33.53%，认购期权隐含波动率出现明显下降而认沽期权隐含波动率则明显上升，隐含波动率价差继续扩大，因子得分为1；
3.VRP（方差风险溢价）：实际波动率方面上证50ETF日整体波动率为年化42.95%，其中隔夜波动率为7.32%，日内波动率为42.33%，而隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）为27.87%。实际波动率出现大幅增长而隐含波动率涨幅较小，方差风险溢价转入安全区域，因子得分为2；
4.VI_STRU（波动率曲线斜率）：因子今日出现较大幅度下跌，因子得分为0。
3结束语目前兴业期权择时因子筛选出了四种测算因子：CPR，CPVID，VI结构，VRP这四种指标的有效性较好，（具体分析请参考报告《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》）。即便单个指标或许只能反应出部分市场情绪，但指标加总后结果仍相对有效。
随着市场的变化，我们也会实时调整因子的选择，以及各因子权重配比，以得到更科学，更精细的择时指数算法。兴业量化团队将不断精进，为您提供更有效的参考！

附录1往期回顾

附录2因子介绍CPR：看涨看跌比率期权因子，计算方法是将当日的所有认购期权成交量与所有认沽期权成交量相比；

CPVID：看涨看跌期权隐含波动率价差，选取平值附近的近月和次近月合约构建认购和认沽期权的隐含波动率指数，CPVID即为两指数之差；

VI structure：隐含波动率曲线结构，具体定义为近月认购虚值期权VI距平值期权(实际上选取的是最浅实值期权)VI的平均斜率；

VRP：方差风险溢价，定义为期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异。

详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。--------------------------------------联系人：于明明电话：18616021459,021-20370619微信：skytaro8260
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