供需两弱、短期消费大幅下滑干扰去库存节奏——钢铁行业周报

分析师：王合绪（执业证书编号：S0890510120008）
研究助理：张锦

1. 供需两弱、短期消费大幅下滑干扰去库存节奏
上周从10月2日起前期限产的地区陆续解除重污染天气预警，钢厂也陆续开始复产；其中唐山市自10月2日20时起各相关行业执行橙色预警减排措施，其中钢铁企业烧结机、球团装备、石灰窖允许生产50%；10月4日8时起，全市解除重污染天气Ⅱ级应急响应。受环保限产和放假停工的影响，上周螺纹钢消费大幅下滑。从推算来看上周螺纹钢消费环比减少167.4万吨，热轧板卷消费环比减少39.62万吨，冷轧板卷消费量环比减少9.14万吨。上周三大品种社会库存与钢厂库存合计增加84万吨，钢材消费的大幅下滑对去库存产生一定干扰。
1.1. 钢材供给下降、库存环比增加
产量：上周螺纹钢周产量313.73万吨，环比减少39.74万吨，；热轧板卷310.26万吨，环比减少17.22万吨，普冷板卷74.63万吨，环比减少2.16万吨。

高炉和电炉产能利用情况：上周全国不含淘汰高炉产能利用率为72.78%，环比减少2.8%；下降幅度收窄。

钢材社会库存：上周螺纹钢库存729.35万吨，环比增加27.14万吨；热轧板卷库存254.13万吨，环比增加14.47万吨，普冷板卷库存112.75万吨，环比增加3.71万吨。中国主要钢材社会库存1142.63万吨，环比增加59.42万吨。
钢材钢厂库存：上周螺纹钢厂库256.21万吨，环比增加31.52万吨；热轧板卷库存98.05万吨，环比增加3.71万吨；普冷板卷库存30.96万吨，环比增加3.49万吨。

钢材消费：从推算来看上周螺纹钢消费255.07万吨，环比减少167.4万吨，库存继续下降，上周合计库存增加58.66万吨。上周热轧板卷消费292.08万吨，环比减少39.62万吨，上周合计库存增加18.18万吨；上周冷轧板卷消费量67.43万吨，环比减少9.14万吨，合计库存增加7.22万吨。上周三大品种社会库存与钢厂库存合计增加84万吨，钢材消费的大幅下滑对去库存产生一定干扰。

上周螺纹钢消费大幅走弱，是历史同期环比下滑最大：上周受国庆环保限产影响，供需都走弱；从近三年Mysteel的统计数据来看， 2017年的国庆周中涉及放假6天，2018年5天，2019年4天。但2019年的国庆周螺纹钢消费环比下降幅度最大，这与今年国庆节期间空气重污染、相关地区工地也停工相关。反观热轧和冷轧则相对稍好，由于其下游行业受停工影响稍小，其降幅也不像螺纹钢那么大，但降幅也大于18年水平。

1.2. 铁矿港口库存、疏港量环比下降
铁矿供给：上周澳洲至中国铁矿石发货量1043.9万吨，环比减少289.8万吨；巴西铁矿石发货量773.7万吨，环比增加108.6万吨；北方铁矿石到港量1077.1万吨，环比减少173.7万吨；双周调研公布的全国266座矿山精粉产量40.16万吨/天，环比减少1.29万吨。
铁矿库存：进口铁矿石港口总库存12033.71万吨，环比减少220.58万吨；日均疏港量287.11万吨，环比下降27.12万吨；随着高炉陆续恢复开工，短期仍以消耗前期高库存为主，采购力度较弱，这也导致疏港量下降。

1.3. 焦炭产能利用率和港口库存上升
焦炭供给：上周独立焦化厂产能利用率为75.18%，环比增加5.2%；独立焦化厂日均焦炭产量为万吨，环比减少万吨。
焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存31.58万吨，环比减少0.51万吨；港口库存453.7万吨，环比增加6.7万吨；钢厂焦炭库存456.75万吨，环比减少4.14万吨；钢厂焦炭库存可用天数 16.28天，环比增加1.67天。

1.4. 制造业PMI小幅回升
9月30日国家统计局发布的2019年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.3个百分点。生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。五项指数环比上月都出现上升，其中新订单环比上升0.8个百分点。

1.5. 钢材、原料价格小幅上涨
从9月27日到10月8日，黑色产业链现货钢材价格上涨、原料价格下跌。螺纹钢现货价格上涨1.86%，热轧板卷上涨0.54%，普冷、镀锌持平。原料方面，铁矿石现货涨1.92%，普氏指数涨3.28%，天津港准一焦炭持平。

2. 上周重要事件
2.1. 宏观事件及行业资讯
9月27国家统计局发布：8月规模以上工业企业利润同比下降2.0%。7月同比增长2.6%。1-8月份，全国规模以上工业企业利润同比下降1.7%，降幅与1-7月份持平。分析人士指出，受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响，8月工业利润同比小幅下降，但1-8月份工业企业效益不乏亮点。此外，从高频数据看，9月工业企业利润将有所回升，前三季度工业利润仍将走稳。
9月27日央行网站发布中国人民银行货币政策委员会第三季度（总第86次）例会内容。会议指出，加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导，灵活运用多种货币政策工具，完善贷款市场报价利率形成机制等。同时研究深化金融体制改革、增强金融服务实体经济能力等问题，部署下一步重点工作。本次会议特别“点名”政策性金融机构。这或许意味着在加大逆周期调控的背景下，除既有财政与货币政策举措外，政策性金融机构可能适时起到补位角色。
2.2. 上市公司事件
上周上市公司重要公告：
9月29日，中国东方集团发布公告：任命Sharma 先生为公司执行董事，Sharma现为安赛乐米塔尔的副总裁及安赛乐米塔尔中国及印度区的首席执行官。其中安塞乐米塔尔在中国东方集团持股37.1%。
9月30日，凌钢股份发布公告：公司为控股股东凌源钢铁集团有限责任公司（以下简称“凌钢集团”）提供两笔连带责任保证担保。
9月30日，安阳钢铁发布公告：公司控股股东安钢集团将其持有的公司股份 29,000 万股作为标的证券质押给中原银行股份有限公司安阳分行，并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成股份质押手续。
9月30日，包钢股份发布公告：披露关于引进投资者实施市场化债转股暨签署相关（关联交易）协议的议案。其中首批参与债转股的有中银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司、建信金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司、中国东方资产管理股份有限公司、自治区基金和标的公司管理层。引入债转股资金77.3亿元。
3. 重点建议
上周前期受环保限产的影响，高炉开工率大幅下降，后期环保限产逐步取消，供给限制逐步放松，全周高炉开工率环比小幅下降。受环保限产和放假停工的影响，上周螺纹钢消费大幅下滑，尽管受国庆环保限产影响，供需两弱，但从近三年的数据来看，2019年的国庆周螺纹钢消费环比下降幅度最大。短期来看，节后会需求会有一定回升，但同时环保限产的放松、也带来供给的释放。中长期我们认为受政策稳增长的加码、基建投资出现回升、房地产开工高位，制造业PMI回升，旺季需求将延续；在成本端铁矿供需的逐步转好、焦炭供给相对宽松的状态下，四季度钢企盈利环比将会好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。
4. 风险提示
GDP增速进一步下滑，下游房地产投资和基础设施建设、汽车的需求持续下降。