【ETF期权周报 2018-12-21】本周50ETF大幅下跌认沽期权大涨

2018/12/17-2018/12/21
本周沪深主要股指下跌，上证综指一度考验2500整数关口。50ETF全周连续五天走低，周跌幅4.99%，认购期权大跌，认沽期权大涨。前期持续震荡阶段最终演化出了连续大跌的行情。顺势跟进的认沽期权投资者如果有足够的耐心持有则获利较为明显，错过了持续持有认沽期权策略投资者可耐心等待下周可能的交易机会。需要注意的是12月期权下周三到期，关注焦点也要开始转向1月期权。
上证50ETF本周收于2.302，较上周收盘价下跌0.121，跌幅为4.99%，成交金额为98.00亿。

摘要
1、50ETF走势分析       本周破位大跌
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况成交量大增七成持仓量创历史新高
3、交易所公告关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
4、期权价格走势分析       12月平值认沽期权标准合约大幅上涨
5、期权交易策略运用       破位下跌行情中买进认沽策略表现突出
6、期权模拟交易账户       未能持续持有认沽期权情况下认真观察
7、期权学习          期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
周一低开后小幅震荡，周二低开后先升后跌，周三、周四、周五连续下跌，收于2.302，较上周收盘价下跌0.121，跌幅为4.99%，成交金额为98.00亿。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：汇点软件

以下的日线图显示50ETF前期三角形整理行情最终呈现向下突破，跌幅加大。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周大幅下挫，此前横向震荡格局有破位的迹象。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF连续6个月的盘整行情有望打破，月均线转弱迹象增多。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，四季度低开低走，已经跌至20季均线附近。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量大增七成，持仓量创历史新高，突破277万张。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交9,047,659张，较上周增加70.87%。本周认购期权累计成交4,624,935张，认沽期权累计成交4,422,724张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为1.06，上周五为0.88。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为2,774,386张，较上周增加15.50%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2018年12月21日）

数据来源： wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.302，下跌1.24%。下表上方为除息调整合约，下方为标准合约。
图表9：上证50ETF期权12月合约价格变化表（2018年12月21日）戊戌肖狗甲子丁亥

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为12月平值标准期权合约）

图表10：本周12月平值认购期权“50ETF购12月2300”的日内走势图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周12月平值认购期权标准合约“50ETF购12月2300”周一小幅下挫，其后四个交易日均是大幅下跌，隐含波动率震荡下跌。

图表11：本周12月平值认沽期权“50ETF沽12月2300”的日内走势图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周12月平值认沽期权标准合约“50ETF沽12月2300”周初震荡盘升，周三、周四、周五连续大涨，隐含波动率先升后回，震荡下降。

12月平值认购期权合约“50ETF购12月2300”隐含波动率为21.68%； 12月平值认沽期权合约“50ETF沽12月2300”隐含波动率为21.74%。此前两者间较大价差收敛。
图表12：12月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
（50ETF购12月2300）VS（50ETF沽12月2300）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF综指隐含波动率变化图，可分析参考。
图表13：来自汇点软件V50ETF综指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF综指隐含波动率本周隐含波动率明显上升。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，上证50ETF参数为30日历史波动率仍在继续回落，参数为60日、90日历史波动率也自2年多来高点有所回调。

三、交易所公告
【关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告】
关于提醒50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日的公告
2018-12-21
上证公告（衍生品）〔2018〕70号

　　2018年12月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为2018年12月26日，届时期权合约将到期并行权。
　　请投资者密切关注上述合约的交易及行权事项，及时做好相关交易或行权准备：
　　一、行权日当天，提出行权的认购期权权利方需准备足额的资金，提出行权的认沽期权权利方需准备足额的合约标的。
　　二、行权交收日，融资融券信用账户转到证券账户的合约标的不能用于当天期权的行权交收。
　　三、认购期权权利方通过行权得到的合约标的在行权交收日下一交易日起可以卖出。
　　请各期权经营机构做好投资者行权及到期提醒工作。
　　特此公告。

　　上海证券交易所
　　2018年12月21日

四、期权价格走势分析
本周沪深主要股指收低，上证综指一度考验2500整数关口。
本周五上证综指跌0.79%报2516.25点，当周跌2.99%；周五深证成指跌1.20%报7337.60点，当周跌3.83%。周五创业板指跌0.61%报1270.30，当周跌3.06%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌4.49%，上证50股指期货主力合约当周下跌5.13%，中证500股指期货主力合约当周下跌2.43%。
图表15： “50ETF购12月2300”日K线图及隐含波动率变化

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

截至本周五收盘，12月平值认购期权标准合约 “50ETF购12月2300”收报0.0271，本周连续下跌，弱势格局延续，隐含波动率本周下跌。
图表16： “50ETF沽12月2300”日K线图及隐含波动率变化图

数据来源：wind资讯，光大期货期权部
截至本周五收盘，12月平值认沽期权标准合约 “50ETF沽12月2300”收报0.0240元，全周连续上涨，涨幅不断加大，隐含波动率本周也震荡走低。

五、期权交易策略运用
不经意间，上证50ETF走出持续单边大幅波动的行情，50ETF本周连续5个交易日下跌，周跌幅近5%，在12月期权下周三即将到期，期权时间价值相对较低之际，不少12月虚值认沽期权变为实值认沽期权甚至于深度实值认沽期权，周初起即持有认沽期权的投资策略估计获利丰厚，如果是短线进出认沽期权投资策略估计收获就相对少一些。也可能导致难以再度入市的困惑。
四十多年前，1978年12月18日，中国共产党召开十一届三中全会，开启了新中国走向了改革开放和社会主义现代化的伟大征程。回首过往的改革开放历程，中国亿万人民是改革开放的创造者和实践者，也是分享改革开放成果，提升整体生活水平的受益者。2018年12月18日，庆祝改革开放40周年大会在北京人民大会堂隆重举行。国家领导人在大会上发表重要讲话，讲话中指出，“改革开放是我们党的一次伟大觉醒，正是这个伟大觉醒孕育了我们党从理论到实践的伟大创造。改革开放是中国人民和中华民族发展史上一次伟大革命，正是这个伟大革命推动了中国特色社会主义事业的伟大飞跃！”在当前复杂多变的国际环境下，更要关注中国的大国担当和改革开放，关注中国走向世界，和平发展将带来的变化，也将看到中国面临着诸多困难与挑战下应对之策。全党上下都将学习相关讲话精神，作为普通的投资者，也要多多关注本次讲话揭示的中国坚定改革开放之路的决心，认真学习讲话内容，更好理解未来的相关政策动向，理解不断改革开放进程对资本市场的持续性影响。
国际金融市场方面，本周以来，也是美联储如期加息，美国股市连续大跌，原油价格持续走弱，全球金融市场动荡加大之际。美国股市长达10余年的大牛市的技术形态今年以来有所走坏，要留意美国资本市场的变化将对全球资金流向、地缘政治变化、国际汇率和资本市场带来的影响。
从50ETF的走势来看，从日线图的角度分析，本周连续下挫，上周冲高60日均线受阻可以视为新一轮下跌的起点，50ETF三角形整理形态最终向下破位，本周五一度跌破7月份低点，创出19个月来新低，蓝筹股的抛压明显增大。认沽期权本周连续上涨，周三、周四、周五更是大幅走高。如果此前跟进认沽期权没有能够耐心持有，而以短线进出的方式参与，则可能会因为离场后没有再度入场而错失本轮单边行情机会。从50ETF的月线图的角度来，10月、11月、12月均高开低收，一度跌破7月份的低点，总体表现蓝筹股出现了补跌行情，在此前上证综指、深圳成指、创业板指数月图均连创今年新低之后，50ETF也跟随走弱，究竟只是蓝筹股补跌，还是整体A股市场持续一轮新下跌的开始，值得思考。一方面是政策面的动向，在上证综指一度跌破2500关口之际，留意政策面是否有新的举措。另一方面也留意涉及重要蓝筹股个股的突发消息的冲击及市场总体表现。评估年底前的下跌是蓝筹股持续大跌的序曲，还是最后整体大盘即将面临筑底可能的机遇期。可以结合国内外消息和政策动向来综合思考，特别是今年以来持续影响大盘的中美贸易问题的新进展。
下周三为12月期权到期日，12月期权的杠杆率高，可能波动大，投资者可以综合评估后，考虑是否构思1月期权的机会。

六、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。单次交易的风险准备金控制在初始资金的1%，即1万元。回顾10月23日以来不到一个月交易时间，期权的买入策略多次亏损，累计亏损达初始资金4.35%，离账户最大风险值相去不远，仅余0.65%的风险准备金。反思其间交易，急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一，另一个是低估连续亏损带来的持续性影响。后期阶段将要严格控制风险，小心谨慎把握可能的交易机会。从11月22日收盘起，以后单次交易能够承受亏损调整为2000元（初始资金的0.2%）。

策略分析：本周四在美联储加息消息出台，美股再度大幅下挫之际，参与买进认沽期权的策略，但最终是基于金融稳定办公室会议的消息影响及市场快速反弹而平仓离场了。本次认沽期权持仓数量偏多，持仓耐受度偏低，此后就没有再跟进认沽期权，等待了很久的突破震荡阶段的单边行情最终并未能够有效把握住。下一阶段，在错失交易机会的情况下，仍要保持冷静，保持耐心，以如临深渊，如履薄冰的谨慎态度面对可能的新机会。12月期权最后三个交易日杠杆率高估计波动剧烈，1月期权可能表现会较12月更加温和，可以综合考虑。

模拟交易：

模拟持仓：

累计盈亏：
（0.0736-0.0895）*20*10000+（0.0736-0.0855）*20*10000=-5560
(0.0500-0.0805)*40*10000=-12200
（0.0849-0.1155）*40*10000=-12240
（0.0849-0.1020）*10*10000=-1710
（0.0121-0.0415）*40*10000=-11760
（0.0106-0.0255）*8*10000=-1192
（0.0777-0.0842）*20*10000=-1300
（0.0149-0.0217）*10*10000=-680
（0.0595-0.0606）*40*10000=-440
（0.0420-0.0286）*100*10000=13400

合计亏损：-33682  为初始资金的3.37%

止损方案：

七、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

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在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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