行业资讯
A股港股停牌复牌制度均待完善
各类资产波动性上升 把握股债市场切换机遇
中型资产管理公司突围 今年全球资管并购创10年新高
A股纾困进行时 股权私募大举入主上市公司
同业资讯
培育养老第三支柱 公募基金将迎颠覆性变革
不再公布包含短期理财债基的规模排名
现阶段宜把握结构性机会
助力年末规模战基金公司营销花样多
产品资讯
四季度金价大涨3只黄金ETF吸金24亿元
行业资讯
A股港股停牌复牌制度均待完善
2018年12月17日证券时报网
近期关于股票停牌制度的讨论很多，无论港股还是A股，停牌制度的修订都在不断完善优化，以建立更有效的市场体系。证券交易的关键是价格发现和确定，实施停牌的目的是减少信息的非对称性，让投资者能够公平的获得重要信息并有足够的时间调整自己的交易策略，从而保障投资者的利益。
停牌制度是有效市场交易体系中非常重要的一环，好的停牌制度有利于市场公正、有效、稳定。但停牌也是一把双刃剑，不合理的制度反而容易造成价格扭曲，不利于投资者利益的保护。停牌的使用在不同的市场有着非常大的不同，比较而言，A股比港股实施停牌的频率要高很多，2015年，甚至出现停牌股占比过半的千股停牌的情况。例行停牌、警示性停牌在A股市场非常常见，因并购重组长期停牌的情况也是屡见不鲜。
对于停牌的使用，港股和A股监管理念确实有所差别。港交所的上市规则中明确写明，任何证券短暂停牌或停牌的时间均应尽可能短。港交所认为，若短暂停牌或停牌超过完全必要的时间，则会使市场不能被合理地使用，妨碍市场的正常运作。除遇有特殊情况外，上市证券的买卖活动应该持续进行。另外，港交所有权指令短暂停牌或停牌中的证券复牌。可以看到，港交所对于停牌的使用是非常谨慎的，能不停牌就不停牌，而且停牌的时间要尽可能的短。比较而言，A股的停牌就相对容易，可停牌就停牌，约束机制不健全，停牌常被上市公司和控股股东滥用。为了将股票价格维持在高位以规避股价下跌进行的忽悠式停牌常有出现。停牌公司多、频率高、停牌时间长、随意停复牌的乱像成为了A股的一大重要特色。当初MSCI公司连续2年推迟A股纳入新兴市场指数，其中很重要的原因就是对于A股停牌状况的担忧。
在香港等成熟市场中，监管者主要关注的是信息充分披露的问题，对于信息不确定的风险交由市场决定。A股市场由于成立时间短，投资者相对不够成熟，出于对投资者的保护，A股复牌往往要等到相关事项的不确定性完全消除才披露复牌。对于并购重组中的内幕消息问题，香港市场侧重于“充分披露后监控”，而A股市场则重点在于“事前防范”。这些监管理念的不同导致A股停牌时间往往长于港股，同一家公司，A股和H股非对称复牌并非个例。
为了解决A股并购重组停牌中出现的问题，内地证监会近期发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，针对市场反映较大的重大资产重组停牌问题作出了改进，规范了停牌时间，加强了停牌期间的信息披露。意见提出了缩短资产重组的最长停牌期限，这意味着A股市场上长期停牌的现象将大为改观。另外，交易所将有强制复牌的权利，上市公司不合理停牌将受很大约束，信息披露要求的增强也有助于透明度的提升。可以看到，这些改进借鉴了香港市场的做法，有助于市场公正性的提升和中小投资者利益的保障。
当然，长期不合理停牌也绝不只是A股的特例，香港市场上也有股票停牌长达数年。港交所近期修改规则，交易所可以将已连续停牌18个月的证券除牌。无论A股还是港股，停牌制度的完善依然任重道远。
各类资产波动性上升 把握股债市场切换机遇
2018年12月17日证券时报网
泰达宏利泰和养老（FOF）基金经理王建钦：
明年A股进入长期战略看多的区间，债券市场的牛市行情持续可预期。海外配置具有低相关性并有助于对冲国内的基本面和汇率风险，明年上半年人民币趋贬是大概率事件，从这个角度看，配置海外资产可获得额外的汇兑收益。
工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安：
2019年资本市场有望呈现较强的波动性，机遇与挑战并存，需要在动态监控的基础上灵活应对，尽量分散化配置，坚持逆向投资，长线布局。
南方全天候策略FOF基金经理夏莹莹：
从中长期的角度看，A股配置价值显现，但短期看，A股下行压力或许未完全释放。债券方面，宏观基本面以及流动性因素仍是支持债券有较好表现的有利因素，但未来债券收益率进一步下行空间较为有限。
广发稳健养老目标拟任基金经理陆靖昶：
明年，海外市场的扰动是最大的不确定因素；国内方面，比较大的风险就是地产投资回落过大，经济继续下滑，这种情况下，股债行情切换的时间可能会更晚一些。
今年以来，在宏观经济下行压力加大、企业盈利下降、中美贸易摩擦等诸多内外因素影响下，A股市场大幅调整，国内债市强势攀升，美股指数高位调整，原油市场震荡加剧、黄金避险优势凸显……资本市场呈现出剧烈波动的特征，国家财政政策、货币政策、宏观经济、国际局势变化等基本面影响对资本市场的联动效应也日趋强烈。
然而，在这样的高波动市场环境中，不少启航“试水”一年的公募基金中基金（FOF）运作稳健，为以FOF形式运作的养老目标基金的管理运作积累了宝贵经验。公募FOF运作有何得失？明年大类资产配置如何布局？如何精选基金和持仓结构规避市场不确定性风险？中国基金报记者近期采访了南方全天候策略FOF基金经理夏莹莹、工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安、广发稳健养老目标一年（FOF）拟任基金经理陆靖昶和泰达宏利组合基金部总监、泰达宏利泰和养老（FOF）基金经理王建钦。
公募FOF试水一年偏重固收 守住风险管理底线
中国基金报记者：从2018年公募FOF重仓基金看，多数FOF前十大重仓基金为债基和货基，在今年股熊债牛行情中也有效规避了市场风险，为何会做出偏重固收的投资决策？您在实际投资运作中有何心得？在投资中您觉得有何得与失？
蒋华安：目前公募FOF持仓偏重于固收有几点原因：一是FOF产品定位。已发行FOF产品大多数都是偏债混合型FOF，配置比例上偏重于固收是理所当然的选择；二是资产配置选择。今年2月份开始延续的债牛股熊格局促使FOF基金调整资产配置结构，必然偏向于更为看好的固收产品；三是风险管理需要。第一批FOF基金成立一年多时间，因股票市场大幅调整，净值不同程度受到影响，大多净值低于1元。作为以稳健、分散风险为核心特征的FOF产品，需要降低风险资产头寸，偏向于固定收益，守住风险管理底线。
公募FOF经过一年多的试水，我有几点心得：公募FOF要明确投资目标定位，应更加重视资产配置，做好组合风险管理，不宜做过于短期的考核评价等。从现实情况来看，投资者对于FOF产品偏绝对收益的诉求挺强烈的。
我们团队今年大多数时间以管理专户FOF为主：好的方面是在市场走势波动较大时及时调整组合，守住了风险底线；在情况不明时，充分分散风险，克服赌博心态；坚持逆向投资，不从众，关注组合的风险收益比。不足的地方：一是更加重视灰犀牛事件，外部的贸易摩擦、内部的防风险都有过讨论，但重视的程度还不够；二是更加重视长期和中短期的区别，中短期的表现可能和长期的趋势完全相反。
夏莹莹：组合偏重固收的投资决策是产品风险定位、中长期需实现的投资目标、战略资产配置方法和我们对大类资产判断几方面共同作用形成的结果。首先，从产品定位来看，全天候FOF的产品定位属于偏低风险，合同约定股票型基金投资比例不超过30%；其次，在资产配置方法上我们以风险平价模型为基础来建立战略资产配置方案；最后，结合战术配置和对各大类资产的市场判断，我们围绕战略配置对组合中权益类和债券类资产进行适当调整，最终有了固收类资产配置比例较高的结果。
全天候FOF运作一年多以来，我最大的感受是教科书的理论在实践中得到了验证，即投资组合中90%以上的收益来源于资产配置；其次，资产配置不是一成不变的，适当对组合做出再平衡，有助于避免某类资产价格大幅波动给业绩短期带来负面影响；第三，战略资产配置应着眼于中长期和寻找低相关性的资产。
如果将全天候今年运作业绩进行拆分，组合管理中比较成功的是基金选择，我们在这一年多时间里，逐渐建立起了较为完整和成体系的基金筛选和分析框架，这对我们投资起到了积极作用。不太成功的地方在于，我们在上半年没有快速提升偏债类基金的占比，导致组合错失了一部分因债券收益率快速下行而带来的投资收益。因此，在今后的工作中，还需要加强对资产类别的深入研究。
公募FOF的收益应该对比业绩比较基准，今年不少FOF业绩基准应该是正收益，但多数公募FOF今年是略有浮亏的，虽然有效规避了市场风险，但不是因为提前预判市场或因股市调整才保持了低的权益仓位，以权益为主的FOF今年净值回撤也不小。所以，公募FOF的大类资产配置框架在产品设计环节已经界定了，不因市场行情变化而去做调整。
王建钦：2017年底时就企业盈余、宏观变动与市场流动性来判断确实是有利于股市，因此，2018年年初时并非所有组合基金皆是以偏重固收配置开始的，这一点从今年的FOF绩效就可以看出。许多大类资产配置型的基金经理在春节后股市明显修正才开始逐渐偏向债市，而后，经历企业融资发生困难、发债滚动成本高企最后导致破产，间接引起股市数起违约事件，让FOF资产配置倾斜于高评级的固收类持仓，这是今年FOF基金投资一个典型的转变。
明年各类资产波动性或上升
把握股债市场切换机遇
中国基金报记者：能否谈谈对2019年宏观经济形势以及国内股市、债市、商品、海外市场等大类资产配置市场的整体研判？您更看好哪些细分领域的投资机会？您将如何安排2019年在FOF投资中的大类资产配置？
蒋华安：中国经济中短期增长动能趋弱，有一定下行压力，但下行的过程和幅度是关键。通货膨胀处于温和水平，通胀预期保持基本稳定。财政政策积极对冲后，使经济增速有望保持在可接受的范围内。中国宏观环境短期有利于债券、不利于股票，而债券收益率大幅下行为未来权益市场酝酿的机会提供了必要条件。股票市场由快速下行进入缓慢下行，震荡筑底，债券市场处于牛市中后期，商品市场整体面临一定压力。
2019年资本市场有望呈现较强的波动性，机遇与挑战并存，需要在动态监控的基础上灵活应对，尽量分散化配置，坚持逆向投资，长线布局。宏观环境短期有利于债券、不利于股票，但拉长来看，时间和空间均在股票这边，即经过大幅调整后2019年某个时点股市将迎来黄金买入期，性价比极高。经历债券收益率的大幅下行后，股票市场有望见底，结构性机会凸显，是加大权益投资的较好时机，可以以较低仓位逐步布局股票市场。
陆靖昶：从2019年宏观市场角度看，权益和债券市场都存在投资机会。目前宏观经济仍存在下行压力，出口继续偏弱，消费升级难以持续，货币保持稳健中性态势，市场预期明年是宏观经济底部，明年债券市场可能会继续受益。不过，到债市行情后期，信用开始宽松后，包括可转债、二级债基、股市等也会存在较好的配置型机会。
从2018年看，今年权益类资产的估值下跌很多，从未来三年周期看，当前A股的估值和风险溢价都具备长期配置价值，可能目前就在一个中长期底部附近。从海外市场投资机会来看，我们认为A股、港股的配置价值比美股更大。若是未来A股存在反弹机会，A股投资的性价比是要明显高于港股的，我们更看好银行、地产等利率相对敏感的行业和云计算、5G等或受益于政策支持的成长股，这类行业可能会率先起来。
我们明年最重要的投资策略是把握股债市场切换的投资机会，初期会把固收资产配置在七成以上，同时观察利率传导到信用市场的机会，配置上相对均衡，后期会重信用债，轻利率债，在信用利差收窄时转移到可转债乃至权益市场，主要的配置结构是先重固收、后重权益的思路。
夏莹莹：过去中国经济高度依赖地产和基建投资，但在房地产下行、新动能尚在培育和成长期的背景下，新老经济动能转换尚需要时间，2019年中国经济整体来看大概率面临较大的下行压力。从中长期的角度看，国内股票估值处于历史低位、A股纳入国际指数带来增量资金都让A股配置价值显现，但短期看，A股下行压力或许未完全释放。债券方面，宏观基本面以及流动性因素仍是支持债券有较好表现的有利因素，但未来债券收益率进一步下行空间较为有限。预计明年原油的基本面整体趋弱，黄金打开配置空间，而美股估值处于历史较高水平，美国期限利差倒挂值得注意，美股牛市或许正在接近尾声。
基于上述对各类资产的判断，我们将根据市场情况适度降低组合中国内权益类资产的配置比例，债券型基金配置比例仍将维持在较高水平，但从长期配置的角度，也不会完全剔除权益类基金配置。
王建钦：总体而言，2019年股市因政策环境改善将持稳，但仍是有利于固收市场的一年。股市方面，虽受限于明年一季度或将面临业绩下调或盈利低于预期影响，大盘不容乐观，但整体环境渐有改善，加上2018年跌幅已深，我们预计2019年全年股市将维持稳定到小涨的格局。债市方面，在政策的转变下，信用债将不复见今年紧张的市场流动性，投资价值已浮现。国内FOF配置基于市场流动性考虑，商品投资主要还是以黄金为主，2019年仍然会是重要的一环。海外市场，我们认为欧美在2019下半年成长将趋弱，而亚洲各国经济成长仍将优于欧美，亚股投资价值将优于美股。
从整体上看，明年A股进入长期战略看多的区间，债券市场的牛市行情持续可预期。海外配置具有低相关性并有助于对冲国内的基本面和汇率风险，明年上半年人民币趋贬是大概率事件，从这个角度看，配置海外资产可获得额外的汇兑收益。
不确定因素仍在FOF充分分散化以避险
中国基金报记者：您认为2019年可能会出现哪些对您投资产生影响的不确定因素？组合中将如何做好风险防范？
夏莹莹：国内来看，数据显示明年经济面临较大下行压力，国内政策如何调整以应对经济下滑存在较大的不确定性，包含减税政策、房地产政策、货币政策等。海外方面，全球经济增速放缓也将拖累中国经济增长；美国方面，近期美联储主席鲍威尔讲话偏鸽派，市场调低了明年美联储的加息预期；此外，中美贸易谈判尚未落地，谈判进程将如何演变存在较大不确定性。这也将反复影响市场情绪，从而影响各类资产的表现。
FOF的主要价值仍然在于资产配置，因此，在复杂的国内外环境中，我们将立足于从产品本身中长期投资收益目标和风险定位出发，寻找相关度较低的资产，进行分散化投资来降低组合波动风险。基金配置层面也将更加注重所投资的子基金之间的风格分散化，对组合进行均衡配置。
蒋华安：2019年投资面临的不确定性因素很多，既有内部的，又有外部的。概括起来主要有：稳增长政策的措施和力度、宽货币向宽信用的传导效率、改革开放的力度和决心、中美贸易摩擦的进展、美联储加息的节奏。我们主要从三个方面进行风险防范：一是充分分散化的配置；二是多做情景分析和压力测试，守住底线；三是密切跟踪，灵活应对。
王建钦：2019年风险主要来自海外，尤其是美国出现超预期的状况，如果中美贸易摩擦加剧，美股出现非理性大幅修正，或是美国经济下行速度增快，均会产生无法预期的影响，此外，意大利等欧洲国家财政危机亦蠢蠢欲动，这都将牵动2019年的海外市场，间接影响我们的预期。
陆靖昶：首先，明年海外市场的扰动是最大的不确定因素，目前中美贸易摩擦仍处在谈判阶段，未来会走向何方仍存在较大变数；二是美元加息的节奏也可能导致市场风险，中美10年期国债的收益率目前已出现倒挂的现象，如果出现美元加息节奏超预期，产生流动性趋紧的问题，这对股债市场都是不利的，但这样的风险概率相对很小；三是国内方面，比较大的风险就是地产投资回落过大，经济继续下滑，这种情况下，股债行情切换的时间可能会更晚一些。
精选基金追求业绩可持续性增长
中国基金报记者：您的投资理念是怎样的？在选择基金的时候会重点关注哪些因素？明年您将采取怎样的仓位管理策略和持基配置结构？
夏莹莹：投资理念方面是以价值为导向，基于中长期对影响各类资产价格变动的基本面和估值因素深入研究，进行资产配置，尽可能做到逆向操作，从而在风险可控的情况下实现中长期投资收益目标。
基金选择层面会关注投资管理人和投研团队、投资管理人投资理念，投资流程和历史业绩等方面。良好的公司治理和投研文化是投资经理创造优秀业绩的基石，而丰富的投资经验、稳定的投研团队是优秀业绩必要条件。此外，在投资管理人筛选过程中，我们注重投资管理人“知行合一”的投资流程。
持基配置结构方面，对于偏股型基金将适当配置一定比例的指数型基金和风格稳定的主动管理型基金，并适时参与部分ETF投资，以便对组合中股票资产仓位进行调整。偏债类基金方面，注重基金公司层面的风险管理和信用研究能力，选择投资管理经验较为丰富、历史业绩稳健、风险管理能力较强，久期、杠杆操作灵活，资产配置、券种配置能力强、个券研究深入的债券型基金进行配置。
蒋华安：我们FOF的投资理念是，紧紧围绕保值增值目标，秉承长期投资、价值投资理念，在风险承受范围内主动抓住市场机会，借助全市场优秀基金经理，通过专业化分工，实现优化配置、精选基金、分散风险，获取风险调整后的较好回报。
在基金精选上，区分能力与运气，追求业绩的可持续性。从定量与定性两个维度对基金及基金经理的情况进行评估，要求基金经理具备清晰的投资理念、科学的投资流程、共享的投资团队、良好的投资业绩、丰富的投资经验、审慎的风险控制、稳定的投资风格。
王建钦：优质多元化资产的长期持有是我们的核心投资理念，中短期会进行一些大类资产的战术性调整。从长期来看，大类资产的收益与风险呈现正相关，低相关资产的多元化配置有助于实现降风险、稳收益的投资目标；从中短期看，大类资产阶段性表现会出现差异，基金经理需要基于中短期判断进行大类资产的动态配置，以平滑波动、稳定收益。
选基金方面，首先关注风格的长期稳定性，其次为超额收益能力，当然，基金经理的稳定性是前提条件，这个“长期”的定义一般是指要经历整个一轮的熊牛交替。FOF核心在于资产配置，资产配置策略需要中长期的稳定坚持，对风格稳定、长期超额收益显著的基金更为关注。
陆靖昶：我出身于险资资管，投资风格相对更为稳健。管理这只目标风险策略的养老目标基金，会更加注重做好下行风险管理，做好产品的风险控制。
我们在选择基金时，更倾向于风格稳定的产品，比如根据价值成长维度进行风格归类，从各个筛选维度中寻找具备持续稳定超额收益的产品。我们认为，单市场的基金经理很难做好多市场的β，因此，我们的底层基金选择上会专注于选股、风格稳定的基金经理，回避风格策略漂移的产品；在投资上，会坚持以科学的大类资产配置框架和理念去选择基金，并不考虑短期的业绩和排名，配置品种上也会对主动、被动、量化策略都给予关注，并规避那些规模较小、投资理念不被我们认可的产品。
按照基金合同，我们的目标风险策略基金仓位90%配置基金，其中，权益基金仓位上限是30%，下限是15%，中位数为25%，因此，固收基金的仓位相对为主，体现出稳健的风格，我们坚持业绩为先，执行科学的资产配置，为客户带来长期稳健的回报。
中型资产管理公司突围 今年全球资管并购创10年新高
2018年12月17日证券时报网
近日，高盛资产管理公司将收购对冲基金天资资管（Aptitude），该交易预计将在2018年底前完成。
根据最新的美证监会申请文件，天资资管团队管理着54亿美元，将加入高盛投资的另类投资小组。据了解，高盛看中的正是天资资管经验丰富的团队，认为差异化的投资策略有助其持续成长。实际上，今年11月份，高盛还收购了一家资管顾问，以扩大其为机构客户提供的咨询和全权委托服务，该交易预计将于2019年上半年完成。这只是今年全球资管合并及并购的一个缩影。
来自标准普尔全球市场情报的数据显示，2018年5项已宣布的资产管理行业的并购中，并购金额均达到10亿美元以上，这也是这一规模以上近十年来最大的并购记录。该数据还显示，今年的5亿美元或以上的交易达到了5次，过去20年仅有2016年达到这一门槛。
虽然截至12月初的198宗交易数量比去年的276宗总数下降，但披露的交易总额为212亿美元，是仅次于2009年244亿美元后的历史最高数字。今年的平均并购金额为5.16亿美元，也是自2009年以来最高的平均并购额。
主动管理公司为并购主力
传统资管公司进行并购的最大动机之一是，低成本被动资管公司无差别复制投资策略的能力令他们压力倍增，为了可持续地证明与主动管理相关的费用水平，传统主动资管需要提供更多的超额收益。从目前的并购来看，大多数并购交易的规模都不大，但大型资管公司往往通过并购来增加专门业务或团队来扩充产品线，作为他们对被动产品的崛起的回击。
过去12个月，全球资产管理并购整合的速度加快，而且是以传统的主动管理公司为并购主力，今年不少的并购案多发生在主动资产管理公司之间，如标准人寿和安本资产管理公司，骏利资本和亨德森集团，以及东方汇理和先锋投资。另一大不得不提的并购案就是景顺基金。今年10月份景顺表示，将以57亿美元的全股票交易购买奥本海默基金。这笔交易推动景顺进入全球资产管理公司的万亿美元俱乐部，这也是美国资产管理行业四年来收购成本最高的交易。
中型资产管理公司奋力突围
胜利资本（Victory Capital）在上个月宣布拟收购USAA资产管理公司后，其股价在几天里飙升了45%。胜利资本是一家集合精品店式基金公司，它将为USAA支付至少8.5亿美元，后者专门为军事人员及其家人提供投资产品。
胜利资本同时公布了6.72亿美元的季度资金支出，但即使这样也没有抑制对合并的热情。通常一家基金公司在支付溢价并购其它公司后，出现股价跳涨是极不寻常的。但在并购已经成为资产管理行业主题的今年，并购往往能带来股份上涨。有分析师将此类交易称为“自我救助”的并购，因为即使业绩和估值都不理想的情况下， 并购可以有效提振股价。
资产管理洞察的创始人阿特巴赫表示，最近的并购活动很大程度上是因为中型基金管理公司难以有机增长。麦肯锡最近的数据显示，管理资产超过1万亿美元的投资公司去年有90%获得资金流入，而3000亿至1万亿美元资产管理额的投资公司只有45%。不久之前，对于大多数公司而言，5000亿美元的资产管理规模还是一个非常高的标准， 现在看起来这一数字只会让其成为“二等公民”。
不少行业内人士分析认为，中型资产管理公司只会变得更糟，而不是更好，这可能导致更多的中型资产管理公司的联合，并加速中小型资产管理公司被兼并，使他们努力能够摸到万亿俱乐部的门槛。行业整合已经开始了，过去认为兼并只会持续几年的想法是天真的，未来还有更多的并购将会发生。
A股纾困进行时 股权私募大举入主上市公司
2018年12月17日证券时报网
各路资金纾困上市公司，成为下半年市场的一大热点。中国基金报记者注意到，此前主投一级市场的股权私募机构，近期也纷纷进军A股，其中既包括国内股权机构，也包括海外股权机构。
12月11日，新大洲A公告，鼎晖投资成为其间接第一大股东。此前，华谊嘉信(300071,股吧)、光洋股份(002708,股吧)也发布公告称，KKR旗下的开域集团、东方富海拟收购公司股权。消息发布后，上述上市公司均迎来了连续涨停，表现最好的光洋股份在11个交易日收获10个涨停板，累计涨幅超160%。
鼎晖投资成新大洲A大股东
12月11日，新大洲A公告称，公司第一大股东尚衡冠通的合伙人及所持合伙份额发生变动：恒阳农业集团将其占尚衡冠通财产份额的19.78%转让给鼎晖天骏，将其占尚衡冠通财产份额的23.08%转让给鼎晖天宁。本次第一大股东的合伙人及所持合伙份额发生变动后，尚衡冠通持有公司股份未发生变化，持股比例仍为10.99%，仍然是公司第一大股东。
此次转让后，鼎晖合计持股尚衡冠通85.72%，从而间接成为新大洲A的第一大股东。
据悉，鼎晖投资成立于2002年，是中国最大的另类资产管理机构之一，其官网数据显示，鼎晖投资的资产管理规模超过1200亿元人民币，其中61%在股权投资、18%在证券投资，此外还涉及创新与成长基金、地产投资、夹层投资及第三方财富管理。
对于此次股权变动，新大洲A在公告中披露，有利于推动尚衡冠通缓解平仓风险，稳定公司股票市场预期，而随后新大洲A也收获连续两个涨停。据了解，新大洲A将成为鼎晖投资首家担任第一大股东的A股上市公司。
KKR、东方富海也进军A股
实际上，鼎晖投资并非近期首家进军A股市场的股权私募。
12月10日早间，华谊嘉信公告称，公司控股股东、实际控制人刘伟与上海开域信息科技有限公司签署了《投资框架意向性协议》。协议履行后，开域集团将成为华谊嘉信新的控股股东。资料显示，开域集团背后是国际PE巨头KKR。消息出来前后，华谊嘉信连续获得3个涨停。
据了解，KKR成立于1976年，是国际老牌的私募股权投资机构，管理包括私募股权投资、能源、基础设施、房地产、信贷，截至2018年6月30日的管理资产规模1913亿美元；2005年在中国香港建立办公室，随后进入中国市场，并在中国私募股权投资领域十分活跃，通过其泛亚私募股权基金对中国进行投资，完成了超过33亿美元的股权投资。开域集团则是KKR联合四家行业公司共同为中国市场打造的首个一站式数字营销公司。
东方富海入主光洋股份近期颇受市场关注，因为涨停数量最多。11月7日，光洋股份公告，公司实际控制人程上楠等已与“东方富海签署《股权转让意向协议》，程上楠将以12亿元的价格将公司控股权出让，东方富海将收购其控股股东光洋控股100%的股份。消息出来之后，光洋股份的股票在11个交易日收获10个涨停板，股价累计涨幅超160%。
据悉，东方富海是国内知名创投机构，自2006年成立后累计管理基金规模超过200亿元人民币，目前已投资项目超过360个，71个项目通过上市、并购等方式退出。而此次东方富海拟控股光洋股份，坊间猜测东方富海的真正目的是借壳上市。
同业资讯
培育养老第三支柱 公募基金将迎颠覆性变革
2018年12月17日证券时报网
12月15日，在第二届腾讯理财通金企鹅奖暨财富高峰论坛上，来自监管机构、基金、保险以及高校研究等机构的代表，围绕养老第三支柱产业发展与落地进行了全方位探讨。
圆桌讨论由中欧基金董事长窦玉明主持，基金业协会养老金专业委员会顾问、中国人民大学教授董克用、中国人寿养老保险公司副总裁张林广、华夏基金总经理李一梅、博时基金总经理江向阳、嘉实基金总经理经雷、华宝基金总经理黄小薏作为嘉宾参加讨论。
嘉宾就个人养老金第三支柱如何推进、公募基金对接第三支柱的机遇和挑战等话题发表了看法，认为发展第三支柱非常必要，公募基金有运作第一支柱第二支柱的经验，可以助力第三支柱的发展。为对接第三支柱的养老投资，基金业将在产品、投研体系、销售等各方面发生重要改变。
第三支柱最新进展
首先，董克用介绍了第三支柱的进展情况。第三支柱于今年5月1号开始试点，明年5月1号将在全国正式推出。通过与银行、证券、保险等机构的共同研究发现，有三点还需要探索推进。第一，第三支柱的主要推动力是个税优惠。当前我国正在进行个税改革，提高税收起征点，缴纳个税人群从1.87亿可能降到5000万以下，是否可以通过财政政策进行推进。第二，是否能够对中低收入者做一些财政补贴；第三，现在企业仅10%的职工有第二支柱，90%都没有，是否可以把二、三支柱统一起来考虑。
张林广也坦言，第三支柱的发展也会面临很多挑战。他表示，中国养老保障体系建设起步较晚，三个支柱，现在是第一支柱独大，已经覆盖9亿人；第二支柱的职业年金和企业年金，先天不足，只是国企央企、公务员、事业单位等可以享有。在国外成熟市场，第三支柱占比非常大，中国这块的潜力非常大。正是由于刚刚起步，第三支柱的发展面临很多挑战。一是在制度设计方面，创新还不够。比如目前的养老目标基金，还不是真正意义上的养老基金，它的锁定期没有锁定到退休。另外，对投资范围的限制比较多，可能投资范围还要扩大一些，更有利于风险的分散和平衡。还有，产品数量比较少，现在的养老目标基金很大程度上是同质化的。
第三支柱将给基金业带来巨大变革
尽管发展仍然面临挑战，但公募基金对第三支柱养老基金建设充满期待。李一梅认为，第三支柱将是基金业新的出发点，将带来巨大变革。李一梅表示，养老金和基金业的关系非常紧密。第三支柱需要把投资视角拉长至20年到30年，基金行业过去20年形成的很多方法论都要发生变化。首先，基金业以前以产品为核心。但在20年、30年的时间维度下，基金行业的重心要从产品转移到人。第二，基金行业以前强调明星基金经理。但在养老投资中，流程、体系、制度更重要，这要求基金的投研体系架构有根本性的改变。第三，以前很多基金是自下而上选股，未来是资产配置时代，是以资产配置的视角为投资人进行养老金投资，这对基金行业组织架构也是颠覆性的变化。最后是基金销售，以前是一锤子买卖，但养老投资是二三十年的陪伴，这种陪伴对于基金销售和服务体系，又是一个从卖方代理向买方代理的颠覆性的转变。
窦玉明表示，养老金投资的容量可以达到几十万亿上百万亿规模，需要用标准化流程去管理，未来大家选择基金更多的要看体系、方法、技术。
江向阳坦言，基金行业在积极推出养老投资产品，但在销售上遇到了困难。他认为，养老基金刚起步，政策配套、实施细则都需要时间。江向阳特别强调投资者教育的重要性。10亿人的养老金账户，如何用最便捷的方式获取账户中的信息，如何唤醒并通过理财实现巨大的养老财富保障需求，是一个漫长的行为。因为是养老金，投资者更不放心，基金产品、投资能力要符合养老金稳健投资的要求，而且要持续，让投资者持续稳健地享受金融最有价值的复利，这个非常关键。
资产配置要从投资者需求出发
经雷从配置方面进行了介绍。他表示，个人养老账户的配置，要将需求作为切入点，针对不同的年龄、针对不同的需求，资产配置也应该不一样。同时，资产配置需求必须是多元化的，要将资产配置能力分成不同体系，从资产配置周期来说，对周期的理解，对中期的认知，对短期的判断，对于资产配置至关重要。
黄小薏一直关注ESG（环境社会和公司治理）投资，她介绍，ESG从十几年前的仅仅是责任投资、小众投资，发展成主流的投资理念、方法论，现在ESG规模有23万亿，在整个资产管理行业中占到了23%的比例，年化增长达到25%，就是基于它的长期、稳健、责任和可持续的理念，落实到实践中，就是基金经理、整个基金公司形成的一个共识。 借鉴ESG的经验，对个人养老金也将是一个理念的重塑。
不再公布包含短期理财债基的规模排名
2018年12月17日证券时报网
短期理财债基分为短期理财债券基金、固定组合类理财债券基金。这次剔除的是按照摊余成本法估值、每日申赎的短期理财基金，具有定期开放形式，债券组合的短期理财基金规模不在剔除之列。
继去年货币基金后，短期理财基金也将退出年底规模排名披露。
上周五，中国证券投资基金业协会召开基金评价业务座谈会，要求基金评价机构弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含短期理财债券基金规模的排名数据，基金管理公司将不能通过各类渠道宣传短期理财债券基金的规模排名及收益率。
基金评价业务座谈会还深入交流了现行公募基金评价机制和体系，并就发挥基金评价业务的重要作用，促进公募基金行业健康、长足发展等相关事项进行了讨论。
基金业协会认为，公募基金行业应立足服务实体经济，肩负推动普惠金融的责任与使命，坚守“受人之托、代人理财”的资产管理本源，利用专业投资者的能力与视角，投资于真正有价值的优秀企业，努力为投资者提供良好的长期投资业绩，让投资者获得与我国经济发展相一致的长期回报。
短期理财基金规模
排名被剔除
基金评价业务座谈会提出，管理规模并不是评价投资管理能力的关键评价指标，为引导公募基金有效防控业务风险，在多层次资本市场体系中更好发挥机构投资者功能，服务实体经济，基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含短期理财债券基金规模的排名数据，建立更为科学、全面、合理的基金管理公司评价指标体系，引导投资者及相关方更为理性、客观看待规模排名，突出长期投资、价值投资的重要作用；基金管理公司应不再通过各类渠道宣传短期理财债券基金的规模排名及收益率，不断提升以主动投资管理能力为基础的核心竞争力。
事实上，自2017年四季度货币市场基金监管趋严后，与货币基金配置资产相似的短期理财基金（指对单笔认申购基金份额采用固定期限锁定持有的短期理财债券基金）规模增长较快，截至2018年10月底，短期理财基金规模为6106.96亿元，比去年底增加2491.08亿元，规模增幅高达68.89%。
协会指出，短期理财基金的运作机制与货币基金类似，使用摊余成本法估值核算，以投资银行存款、同业存单等货币市场工具为主，在发展中偏离了债券型基金的产品定位。货币市场基金监管趋严后，市场及股东方较为关注短期排名及基金规模，导致部分基金公司将短期理财基金作为货币基金的替代品种，用来扩充管理规模，令短期理财基金的规模出现较快增长。
北京某券商机构基金评价中心负责人表示，短期理财债基分为短期理财债券基金、固定组合类理财债券基金两种，这次剔除的是按照摊余成本法估值、每日申赎的短期理财基金，而具有定期开放形式、债券组合的短期理财基金规模不在剔除之列，“按照摊余成本法估值、每日申赎的短期理财基金规模需要剔除出年底规模排名，延续了监管层对货币基金总体规模控制的思路”。
短期理财基金开启转型之路
自今年4月底《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）发布后，资管新规对防控流动性风险及公允计价、严格限定使用摊余成本法提出了要求，短期理财基金根据上述要求也提上了规范发展的日程表。
今年7月初，监管层下达短期理财基金整改通知。按照要求，两类短期理财债券基金整改方向如下：固定组合类理财债基可以沿用摊余成本法，但需延长封闭运作期限至90天以上等多项要求；而短期理财债券基金则直接改为采用市值法的债券基金。
在管理运作和规模控制方面，监管要求，未完成整改前的固定组合类理财债券基金不得开放申购和进入下一个封闭运作期；短期理财债券基金应确保规模有序压缩递减，每半年需至少下降20%。
自7月初接到整改通知以来，公募基金开启了暂停基金申购、压缩存量规模、修改基金合同等工作，易方达基金、兴银基金等公司旗下短期理财基金也发起了基金的转型申请，以符合这类基金最新的运作要求。
现阶段宜把握结构性机会
2018年12月17日证券时报网
近期，中美贸易谈判推进、“政策底”逐渐确认，市场结构性获得修复。从数据看，商品价格逐渐下行、出口数据继续走弱、消费有疲态，经济和公司基本面压力仍在增大，稳就业、稳经济需要依赖更进一步的政策支持。
近期市场总体是震荡性行情，上证指数横盘震荡，深成指、创业板指超跌反弹，总体表现较强，分别上涨2.66%和4.22%。市场在确认政策底后，循着政策主线，创投、5G等主题性机会表现活跃，食品、地产、计算机和传媒等结构性反弹、估值得到修复；出于对经济需求的担心，此前供给侧受益的钢铁、煤炭等需求预期下滑、商品价格下跌，板块出现明显的回调。
市场政策底明确后，结合较好的流动性，市场将呈现结构性机会。伴随着科创板推出、5G逆势投资等预期，带动市场人气，结构性反弹效应出现。后续将持续关注稳经济、稳就业等相关政策进程，把握相关领域估值修复的机会。中美贸易摩擦有所缓和，并进入新一轮谈判，将利于受压制的电子、通信等板块的情绪和估值修复。
“修昔底德陷阱”下中美关系难回从前，目前政策力度不足以支撑新一轮经济周期上行，总体上市场仍会底部震荡、结构性机会为主。
经济过冬，政策转暖，循着政策和产业发展脉搏，寻找希望的火种。长期来看，转型升级、高质量发展仍是我国现阶段经济发展的战略性选择，5G、云计算、半导体、新能源车、生物科技等代表中国经济未来的新兴发展方向。未来，我们坚持结合业绩和行业景气度进行优化配置，中长期仍积极定位投资主线于符合中国产业升级、政策战略支持、景气能够向上的新经济方向，配置其中的龙头与真成长公司。
助力年末规模战基金公司营销花样多
2018年12月17日证券时报网
临近年末，基金规模冲刺战如期打响。近期基金公司纷纷加大营销力度，扎堆降低费率、慷慨派发年终福利、花式推介重点产品……多管齐下助战年终规模排位战。
针对存量基金，降低费率是最直接的营销方式。统计显示，近一个月以来多家公募密集发布公告进行费率优惠。仅在12月14日当天，就有23家基金公司宣布开展费率优惠活动，涉及数百只基金产品。
与银证渠道、第三方基金销售平台或直销柜台的申购费率优惠活动，是最为常见的优惠措施。例如博时旗下博时沪深 300 指数等8只基金，自今年12月14日至明年底，在青岛农商行直销银行实行申购费率1折优惠。中融旗下基金产品12月14日起在阳光人寿的销售渠道实行申购费率优惠。
除交易费率外，部分基金进行运作费率“打折”。鹏华基金于12月14日公告，自公告发布当天起对鹏华兴润定期开放C类份额的销售服务费开展年费率为0.21%的优惠活动。
作为年初火到年末的爆款品类，ETF基金是部分基金公司的营销重点。为宣传旗下产品，一些基金公司甚至创造出ETF节日。华夏基金于12月推出“2018华夏基金ETF节”系列活动，活动时间为12月12日至12月25日，鼓励投资者参与有关ETF投资心得、华夏沪深300ETF和中证500ETF配置策略等问答悬赏互动。除此以外，华夏基金还将推出与ETF基金经理、首席策略分析师面对面交流的线下活动以及寻找华夏基金ETF锦鲤的礼品活动。
另一家一向以指数增强基金投资见长的大型公募也发起了ETF节。11月29日，富国基金(博客,微博)开启“富国ETF狂欢节”系列活动。目前该活动已经进行到“第六弹”，内容为“用兵器比拟富国中证价值ETF的亮点”，如规模大、攻气足、真价值、等权重等。截至上周五，该活动帖在雪球上的转发及评论量合计达4000次以上。
此外，以派发“年终奖金”为名的营销纷沓而至。招商基金推出“双旦福利年终奖金发放季”活动，宣传资料显示，通过学知识领取加息资格并新增申购招商招利宝货币B即可享受加息收益；活动加息5%年化收益，每人最高奖励份额为50万。嘉实基金(博客,微博)则开启“嘉实年度十大基金评选活动”，宣传语为“近万个红包，最高888货基红包等你拿”。用户通过投票选出年度基金即可参与抽奖，嘉实官方公众号上这篇有关抽奖的微信推文阅读量高达近5万。
值得一提的是，银华基金(博客,微博)于11月下旬举办了名为“银华乐跑——基金姐妹花杭州挑战赛”的户外活动。华南一位大型公募产品部执行总监表示，为在年末规模冲刺战中分一杯羹，自己所在的基金公司加大了营销与宣传方面的人力、物力投入。
“近期公司上下都很忙碌，除品牌及销售人员在银行举办推介会、加大对机构客户的拜访力度外，基金经理也时刻处于"备战"状态。通过新媒体方式与客户互动，例如在媒体组织的微信群里与投资者交流问答、参与互联网平台的音视频节目录制等新兴营销方式。”上述产品部执行总监说道。
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四季度金价大涨3只黄金ETF吸金24亿元
2018年12月17日证券时报网
四季度以来，国际金价整体维持上行势头。以12月到期的COMEX黄金为例，自10月以来价格累计涨幅为3.82%，过去20个交易日更是涨逾4%。值得一提的是，四季度国内大部分黄金ETF获得了净申购，其中2只份额增长率超过了50%，合计吸金近24亿元。
截至12月12日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量为763.56吨，为四季度以来的最高水平，10月5日持仓量曾一度降至自2016年2月19日以来最低水平的730.17吨。
与此同时，在国内现有的几只黄金ETF中，有华安基金、国泰基金和易方达基金旗下的黄金ETF四季度以来获得了净申购，这3只ETF共获得超过24亿元的净申购。不过，博时基金旗下产品出现了不小的净赎回，净赎回金额达30多亿。
具体来看，华安基金旗下的黄金ETF四季度获得8.05亿份的净申购，份额增长率为52.80%，资金净流入约22亿元。值得一提的是，目前华安旗下黄金ETF份额超过23亿，已成为国内规模最大的黄金ETF。
国泰基金旗下的黄金基金四季度以来获得6330万份净申购，份额增长率为94.03%，吸金约1.7亿元。
此外，易方达基金旗下的黄金ETF四季度以来也获得了540万的净申购，份额增长率为1.50%。
博时基金旗下的博时黄金四季度以来出现了超过14亿份的净赎回，净赎回率为58.74%，资金净流出预计达38亿元。整体来看，该基金今年以来累计净申购7.96亿份，份额变化率为424.20%。
从业绩表现来看，四季度几只黄金ETF的净值涨幅均超过4.9%，在众多基金中表现抢眼。今年以来，几只黄金ETF的净值涨幅均在1%左右，与其他基金相比，具有较强的抗跌性。
受海外股市大幅波动影响，黄金避险需求提升，继10月首周黄金价格站上1200美元/盎司之后，黄金价格继续保持上行势头，上周一纽交所12月交割的黄金期货报收至1256.6美元/盎司，为7月中旬以来最高水平。
对于黄金在近期的一波上涨行情，华商基金认为有两方面的原因，一方面，面对明年市场巨大的不确定性，市场加大了对黄金的配置来对冲风险；另一方面，近期美联储略显鸽派的言论，让市场认为美联储的加息节奏将有所放缓，而黄金在此背景下的保值特性有望获得资金的青睐，配置价值凸显。
此外，也有市场人士认为，近期美国国债收益率出现倒挂，是经济衰退的标志之一，显示出市场对于美国经济的长期增长前景并不十分乐观。近期黄金价格的上扬，正是市场对明年不确定性担忧的体现。
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