摘要
要闻
公告
美国农业部(USDA)公布的大豆出口销售报告显示：截至11月29日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售890900吨，2019-20年度大豆出口净销售4100吨。当周，美国2018-19年度大豆出口1252200吨。
巴西植物油行业协会（Abiove）称，预计巴西农户在2018年料出口大豆8270万吨，创纪录高位，因来自中国的需求强劲。巴西2018/19年度大豆产量预估自此前的1.195亿吨上调至1.209亿吨。
期现
市场
由于中美贸易不确定性，隔夜外盘豆粕维持偏弱震荡，量能偏低，围绕短期均线纠结。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。12月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。12月11日豆粕期货主力进一步走弱，各合约结算价多有下调，总成交量和持仓总量均减。
期权
市场
12月11日，豆粕期权总成交总量为28,844 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少29,102 手，总持仓量为302,762 手，较上一交易日增加4,054 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.88 和0.75 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力购沽隐波全线上调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕期价持续偏弱，主要由于消息面不确定，均线支撑有待考验。我国12月11日豆粕期货续跌，量能偏低。期权持仓反映投资者情绪趋于平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于中美贸易不确定性，隔夜外盘豆粕维持偏弱震荡，量能偏低，围绕短期均线纠结。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
![]()
数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月11日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。12月11日豆粕期货主力进一步走弱，各合约结算价多有下调，总成交量和持仓总量均减，成交总量为1,348,086 手，较上一交易日减少291,314 手，持仓总量为2,179,890 手，较上一交易日减63,628 手。其中主力m1905合约结算价为2682 ，结算价跌幅为0.19 %，成交量为791,662 手，较上一交易日减少89,626 手，持仓量为1,196,186 手，当日减仓量为2,442 手。
表1：豆粕期货日行情
![]()
数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
![]()
数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月11日，豆粕期权总成交总量为28,844 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少29,102 手，总持仓量为302,762 手，较上一交易日增加4,054 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.88 和0.75 ，投资者情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的80.63%和1.08%，持仓量占比分别为72.75%和3.40%。主力m1905合约系列成交量为23,256 手，比上一交易日减少22,906 手，持仓量为220,266 手，比上一交易日增加1,960 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
![]()
数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2500认沽和2600认沽（5月豆粕期货结算价格为2682 ）。合约成交量PCR为1.01 ，较上一交易日持平。持仓量PCR为0.86 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线为3150，同时在2700一线存在阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
![]()
数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
![]()
数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2450认沽（9月豆粕期货结算价格为2721 ）。合约成交量PCR为0.70 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为1.36 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线情绪维持谨慎偏空。
图5:9月期权合约分执行价成交量
![]()
数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
![]()
数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中持仓多有增加，多方力量较为领先，增仓相对最高为3050认购和2650认购（5月豆粕期货结算价格为2682 ），后市情绪维持谨慎。9月合约交投活跃度有所提高，多空力量较为平衡，增仓相对最高为2450认沽（9月豆粕期货结算价格为2721 ），其次为2650认购，远线情绪谨慎偏空。
图7：5月期权合约持仓变化量
![]()
数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
![]()
数据来源：Wind
12月11日，豆粕主力期货结算价续跌。豆粕期权成交量锐减而持仓总量增加。总持仓量PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
![]()
数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
![]()
数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月11日，豆粕期货结算价续跌，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至13.71 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.71 %、14.22 %、19.51 %和20.73 %。
图12：滚动历史波动率
![]()
数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
![]()
数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月11日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2682 ，9月豆粕期货结算价格为2721 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
![]()
数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
![]()
数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，认沽隐波多有走强。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕期价持续偏弱，主要由于消息面不确定，均线支撑有待考验。我国12月11日豆粕期货续跌，量能偏低。期权持仓反映投资者情绪趋于平稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公众号对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。本公众号可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写人员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映本公众号于发出此报告日期当日的独立判断。
读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本公众号中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公众号未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公众号建议读者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公众号不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。
本报告的观点可能与其他团队的观点不同或对立，对于基于本报告全面或部分做出的交易、结果，不论盈利或亏损，本公众号不承担责任。
本报告版权仅为本公众号所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
|
|
转播
