摘要
要闻
公告
文华财经报道，罗萨里奥谷物交易所称，在当前美国对华大豆出口大幅减少的条件下，预计阿根廷2018/19年度对华大豆出口量料跳增至1400万吨纪录高位。分析师称，当前阿根廷出口大豆中，有95%被输往中国，其余被销往越南、新加坡和泰国等亚洲国家。
农产品期货网报道，美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2018/19年度阿根廷大豆产量预测数据略微下调到5600万吨，因为播种面积数据下调。
期现
市场
受消息面压力，隔夜外盘豆粕偏弱整理，但量能缩减明显，10日均线附近提供支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。12月7日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所回落，成交情况一般。12月7日豆粕期货主力呈震荡整理，各合约结算价全线下调，总成交量缩减而持仓总量增加。
期权
市场
12月7日，豆粕期权总成交总量为93,814 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少42,324 手，总持仓量为628,166 手，较上一交易日减少2,500 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.11 和0.74 ，投资者情绪有所回稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力平值附近购沽隐波较为平稳。
后市
展望
由于消息面的不确定，美盘豆粕期价有所回调，下方均线支撑力度尚可。我国12月7日豆粕期货偏弱整理，量能偏低。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
受消息面压力，隔夜外盘豆粕偏弱整理，但量能缩减明显，10日均线附近提供支撑。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，后续反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
12月7日，国内豆粕现货价格较上一交易日有所回落，成交情况一般。12月7日豆粕期货主力呈震荡整理，各合约结算价全线下调，总成交量缩减而持仓总量增加，成交总量为1,578,452 手，较上一交易日减少143,820 手，持仓总量为2,183,888 手，较上一交易日增32,496 手。其中主力m1905合约结算价为2709 ，结算价跌幅为0.66 %，成交量为818,760 手，较上一交易日增加71,228 手，持仓量为1,124,850 手，当日增仓量为31,658 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
12月7日，豆粕期权总成交总量为93,814 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少42,324 手，总持仓量为628,166 手，较上一交易日减少2,500 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.11 和0.74 ，投资者情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的54.10%和30.04%，持仓量占比分别为54.49%和33.50%。主力m1901合约系列成交量为50,752 手，比上一交易日减少34,610 手，持仓量为342,274 手，比上一交易日减少4,782 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为2950认沽和2900认沽（1月豆粕期货结算价格为2927 ）。合约成交量PCR为2.37 ，较上一交易日升0.87 。持仓量PCR为0.71 ，较前一交易日下跌0.04 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2650认沽（5月豆粕期货结算价格为2709 ）。合约成交量PCR为0.71 ，较前一日升0.03 。持仓量PCR为0.86 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场远线情绪维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽持仓多有下降，多方力量有所回升，增仓主要集中于2950认购（1月豆粕期货结算价格为2927 ），后市情绪维持谨慎。次主力5月合约交投活跃度有所提高，做多力量进一步回升，增仓相对最高为3000认购和2700认购（5月豆粕期货结算价格为2709 ），而2650认沽合约大量离场，远线情绪有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
12月7日，豆粕主力期货结算价回落。豆粕期权成交量和持仓总量均减。总持仓量PCR下跌0.02 ，市场情绪有所趋稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
12月7日，豆粕期货结算价转跌，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至15.28 %，位五年历50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.28 %、18.31 %、20.07 %和20.99 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为12月7日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为2927 ，5月豆粕期货结算价格为2709 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波较为平稳。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波大致持平。
后市展望
03
由于消息面的不确定，美盘豆粕期价有所回调，下方均线支撑力度尚可。我国12月7日豆粕期货偏弱整理，量能偏低。期权持仓反映投资者情绪有所回稳。当前贸易不确定性再起，叠加国内偏紧的基本面，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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