猪瘟疫情或成持久战，行业出清后猪价将迎旺季反弹？

近日，沉寂多时的猪肉概念股重回视线，迎来一波反弹。今年以来，非洲猪瘟疫情对相关上市公司的销量和销售均价均造成打击。进入了12月份，猪肉迎来需求旺季，猪价出现触底回升迹象，分析认后续行业整体业绩即将迎来反弹。

猪瘟疫情或将持续

从8月3日国内发现首例非洲猪瘟起，至12月3日，已有21个省市共82起疫情。目前，江苏、河南疫情已经完全解除。

根据农业农村部11月23日在就非洲猪瘟防控工作有关情况举行新闻发布会上披露的信息，截至11月23日，国内因非洲猪瘟共扑杀60 余万头生猪。在已查明疫源的68 起家猪疫情中，生猪跨区域调运、餐余食品饲喂、人员与车辆带毒是最主要的三种传播路径。

分析认为，从国外经验来看，短期内在国内根除非洲猪瘟疫情并不现实，非洲猪瘟疫情防控是持久战。

短期销售受影响

根据11月销售简报的数据，猪肉概念板块中几家龙头公司的整体情况不是太理想。

天邦股份公告显示，11月销售商品猪26.22万头，销售收入3.7亿元，销售均价12.27元/公斤，环比变动为9.08%、0.48%和-8.5%，均价相对上月出现了下滑。另一方面，11月的养殖完全成本为13.99元/公斤，较前10月的平均成本12.46元/公斤，增长了12%。对此天邦股份表示，11月份销售价格下滑和养殖成本环比有较大上升，主要是非洲猪瘟禁运措施。

养猪大户温氏股份公布的数据显示，今年年11月，温氏股份销售商品肉猪211.67万头，收入32.69亿元，销售均价13.59元/公斤，环比变动分别为11.55%、7.71%、-4.70%。销售均价也大幅下降。

此外，牧原股份11月销售价格为11.24元/公斤，也较上月下滑8%。

长期看疫情加快产能出清

尽管目前近期公布的数据显示猪肉概念公司的业绩表现不够乐观，但情况已经开始好转了。太平洋证券分析认为非洲猪瘟疫情蔓延将进一步加快行业产能去化进程，预计2019年行业产能将进一步下降，同比降幅5%-10%。供给端的行业出清也将带动“活下来”的企业的业绩增长。该机构认为，2019开始行业将步入两年的上行阶段。

天风证券认为，由于当下的调运限制，国内生猪价格及盈利区域分化显著，这加速了行业产能去化。目前对于生猪调出省而言，疫区持续亏损，产能加速淘汰；非疫区猪价低迷，补栏严重放缓。对于生猪调入省而言，虽然猪价上涨下补栏情绪高涨，但是环保政策限制以及养殖产业基础薄弱，补栏量难以弥补产出省的减少。

中金公司也判断行业出清将持续。其认为非洲猪瘟对猪价的整体影响主要为两点，其一是加快周期反转，因疫情导致全国生猪调运受限，主产区多为生猪净调出省份，调运受阻令当地猪价低于全国均价，进一步压制养殖盈利并加快产能出清。其二为增大猪价波动，因疫情将增大消费弹性，疫情初发时，消费下探压制猪价；疫情受控时，消费恢复助涨猪价。

安信证券认为，从监测的数据以及专家的调研情况来看，猪产能的拐点已经显现，从养殖股的投资布局角度来讲，养殖股布局的时点即是产能的拐点，特别是看到产能明显的出清力度的时候。

猪周期已探底？

我国猪价呈周期性波动。根据农业部数据来看，2003 年以来猪价大致经历了四轮大周期。而每轮大周期内，猪价又呈现出季节性消费的波动，即在春节、中秋等消费旺季来临前，带动猪价呈现季节性上涨。2003年以来经历约四轮大周期，分析认为目前处于周期探底阶段。

（图片来源：天风证券）

而近日猪价已经显现反弹趋势。据中国养猪网猪价系统监测的数据，12月5日全国外三元均价为13.87元/公斤，较上周上涨0.38元/公斤。全国31个省、直辖市范围内，共计15省份猪价上涨，12省份猪价下跌，3省份持平，1省份未监测到数据。

猪肉概念迎来投资机会

中金公司认为，养殖股可分为三段行情，核心驱动分别为产能预期、价格预期、业绩预期，当前已是第一阶段。该阶段内即便猪价并未反转，但因产能见顶预期增强，股价仍有相当向上空间，投资确定性最高。当猪价开启反转时，养殖股的股价开始出现大幅上涨，该阶段的涨幅最大。相比下，业绩预期提升或仍可推动股价小幅上涨，但行情接近尾声，确定性较低。

（图片来源：中金公司）

该机构认为，当前已经是三段论中的产能见顶预期提升阶段，年内猪价较低，养殖户盈利情况不佳，这将压制养殖户的补栏积极性，并导致生猪供给逐步见顶。一方面，年初至今生猪屠宰量、猪饲料产量的同比增速下滑，表明生猪供给增长动力不足；另一方面，母猪、仔猪价格同比涨幅低于生猪，表明猪农补栏预期低迷，该阶段持续至2019年二季度，其后猪价有望逐步打开反转周期。

本文仅供投资者参考，不构成投资建议。

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