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监管部门召集券商讨论科创板上市标准
发审委换届在即 IPO审核从严料将持续
疫情好转叠加需求旺季 猪肉概念股逆市上涨
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股市低位震荡 公募看好可转债机会
汇添富基金经理蒋文玲：短债基金配置正当时
大摩华鑫基金：科技股有望迎来反弹
11家新基金公司获批 寻求多方途径谋发展
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2300亿增量！今年“铁定”成为ETF“超级大年”
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纸浆期货成空头最爱 是何原因导致其连续下跌？
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监管部门召集券商讨论科创板上市标准
2018-12-6 证券时报网
证券时报记者获悉，监管部门近日召集多家券商就科创板的制度设计进行了小范围沟通。知情人士透露，此次讨论的科创板企业上市标准，初步按照估值差异划分6种情形，可选指标包括净利润、研发投入、现金流、营收等。
发审委换届在即 IPO审核从严料将持续
2018-12-6 证券时报网
随着新一届发审委候选人名单的出炉，“超龄服役”2个多月的第十七届发审委大概率在本月卸任。从发审会规则的修订，以及IPO生态环境的变化和发审委委员组成来看，多位业内人士预期，新任发审委的审核松紧度或将延续此前标准，不会降低，会更注重企业的技术指标，而IPO审核过会率或有小幅回升。
IPO生态环境变化
11月27日晚，证监会发布了第十八届发审委委员的候选人名单，53位候选人中将选出35位正式的发审委委员，按照7天的公示时间推算，不出意外，12月资本市场将迎来新一届发审委，这也意味着第十七届发审委委员在“超期服役”2个月后终于卸任，他们的“最严审核”让IPO生态环境出现了显著变化。
自去年10月1日第十七届发审委上任以来，55%的IPO过会率把不少不符合A股上市标准的企业挡在了资本市场门外。在发审委履职初期，IPO过会率一再走低，部分工作日的审核通过情况甚至接近“团灭”，他们被市场称为“史上最严发审委”。
从数据来看，第十七届发审委审核更重质量，其审核过会企业营收净利规模同比均更高。第十七届发审委期间审核的过会企业中主板、中小板、创业板上会前一期的归属净利分别小于8000万元、5000万元、3000万元的家数占比分别为5.7%、2.1%、0.0%，明显低于第十六届对应比值20.5%、4.2%、1.4%，各板块过会企业盈利能力均明显提高。
在提高过会企业质量的同时，发审委还审核提效，让IPO审核周期持续缩短。2016年至今，IPO受理日至上会日周期明显下降，2016年新股平均审核周期为625天，2017年为570天，2018年初至今进一步缩短至430天，相比2016年降幅达31.16%，审核显著提效。从行业分类来看，第十七届发审委期间大部分行业审核周期更短，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业受理日至上会日仅42天。
审核效率的提升也让监管层在考虑二级市场承受力方面更加从容。统计显示，截至12月5日，证监会共核发91张IPO批文，基本每周五下发批文成为惯例，市场平稳时发行规模大多不超50亿，市场波动时发行规模在10亿以内。监管在发行节奏和发行规模方面考虑了二级市场的承受力水平。
业内人士表示，IPO生态的变化，让此前“不管是否达标都赶着排队登上IPO通道的企业”自觉地撤回了材料，让此前“不管质量都争抢着收揽项目的中介机构”自觉地自我审视更加强调勤勉尽责，让此前“市场对IPO的扩容恐惧”逐渐地理解为常态化发行有利于市场进出有序。
业内预期审核标准不会降
从发审委规则的完善到发审委委员结构的变化，业内普遍预期发审审核逻辑变化不大。
此轮对发审委修改的主要内容包括了，将发审委人数由66人改为35人，强化发审委委员的监督管理，完善委员解聘的规定，允许委员参加初审会，进一步规范发审会取消的工作流程。关键的是增加了暂停委员履行职务的管理措施，建立对发审委委员违法、违纪行为的举报监督机制，明确委员的解聘不受任期是否届满的限制；允许委员参加初审会，增强审核程序的一致性和透明度；证监会可以对发审委实行问责制度。
一家券商投行人士表示，种种修改都是为了提醒委员慎用表决权，规则的变化可能会使委员投赞成票更加谨慎，新任发审委的审核松紧度或将延续此前标准，不会降低。
加之公示的53位发审委委员名单，增加的是来自“一线”的监管人士和从业人员，券商、基金公司、保险资管、高校、资产评估机构、保险资管的候选人不再在名单之列。证监会派出机构候选人多为各地方证监局调研员或处长，基本有会计师或经济师等资格认证，所学专业和法律、审计、会计、经济相关；沪深交易所的候选人均为副总监级别，所学专业和金融、工商管理、会计和经济法相关；来自会计师事务所的候选人不少有20年以上证券业务经验；来自律师事务所的候选人最少也有13年证券业务经验，实属“经验派”。
从发审委委员选取结构来看，申万宏源分析师林瑾认为，未来的监管关注重点将更多倾向于关联关系或潜在利益输送、经营稳定性与独立性、财务指标异常、会计核算是否合规、商业合理性与真实性等方面，更侧重技术指标。
截至2018年11月29日，证监会受理首发及发行存托凭证企业280家，这较此前近700家IPO堰塞湖峰值时明显减少。林瑾指出，按照目前的进程，至2019年6月IPO排队企业或降至100家左右，而随着在审项目的持续减少，审核周期有望进一步缩短，“即报即审”时代不远将至。
上述投行人士表示，在新的发审环境下企业“带病”上会现象明显减少，上会企业质量提升，预期审核过会率或有小幅回升。
另外，在科创板和注册制改革的浪潮中，会有更多具有新经济、新技术等企业登陆资本市场，这给A股的发审生态将带来更多的变数。
疫情好转叠加需求旺季 猪肉概念股逆市上涨
2018-12-06 07:01:39 华尔街见闻
对于生猪养殖业来说，今年可谓多事之秋，行业经历了年初猪价大幅下降后、环保治理、非洲猪瘟以及由此导致生猪调运限制等一系列问题。进入12月份迎来需求旺季，猪价出现触底回升迹象，业内预计随着北方禁运地区相继解封带动生猪流通性增强，以及节前消费需求提升，后期猪价仍有上涨动力。昨日猪肉概念股纷纷拉升，通达信猪肉概念指数上涨2.10%，在各大板块中排名第三，天康生物、正邦科技、牧原股份、新五丰等涨幅居前。
猪瘟疫情现好转
昨日A股大盘缩量阴跌，前期热点题材创投概念、壳资源股深度调整，今年以来表现相对沉寂的猪肉概念股则逆市走强，迎来一波拉升。天康生物放量上攻大涨7.89%，成交金额放大至1.27亿元，为前一交易日的3.64倍。牧原股份、正邦科技涨逾5%，唐人神、天邦股份涨逾4%，温氏股份、新五丰、傲农生物、大北农等个股也有不同幅度的上涨。
据农村农业部的消息，辽宁省锦州市北镇市非洲猪瘟疫区于12月4日零时正式解除封锁。截至目前，辽宁省大部分疫区都已逐渐解封。
2018年下半年，非洲猪瘟疫情在我国多个地区出现。为控制疫情，生猪调运受到限制。12月4日全国政协农业和农村委员会召开非洲猪瘟疫情防控工作通报协商会，农业农村部副部长于康震在会上表示，目前疫情传播势头得到有效遏制，已有8个省的35个疫区按规定解除封锁。截至12月3日，全国共有21个省份发生79起家猪疫情、2起野猪疫情。尽管非洲猪瘟疫情还在发生，但防控有效，总体可控，目前仍属于多点散发态势，没有出现大面积流行。
另一方面，据中国养猪网猪价系统监测的数据，12月5日全国外三元均价为13.87元/公斤，较上周上涨0.38元/公斤。全国31个省、直辖市范围内，共计15省份猪价上涨，12省份猪价下跌，3省份持平，1省份未监测到数据。
宝城期货认为，随着冬季消费高峰的到来，猪价将迎来上涨，尤其是非疫区的猪价上涨的可能性正在进一步提高。同时可以预见的是，由于目前非洲猪瘟疫情整体仍旧可控，在疫情过去之后，由于存栏生猪整体减少，猪价上涨仍可期待。
猪周期有望提前见底
今年以来受疫情及生猪市场供大于求的因素影响，生猪市场步入下跌周期，很多大产区的猪价都被压到了谷底，养殖户也一直在亏损状态。今年以来猪肉概念股表现也相对较弱。同花顺24只猪肉概念股中，今年跌幅超过20%的有13只，甚至有个股股价腰斩。
有意思的是，雏鹰农牧表示，受“非洲猪瘟”疫区封锁、禁运等因素影响，公司的生猪等相关产品短时间内难以变现，推出“以肉偿债”方案，引发业界关注。
目前已有15只猪肉概念股发布了2018年年报业绩，其中预喜的有5只，预忧的有10只，整体情况不是太理想。
益生股份预告2018年将大幅扭亏为盈，不过主要是受益于白羽肉鸡行业三季度景气度上行，逐渐传导至白羽肉鸡整个产业链。有分析认为这是由于非洲猪瘟发生对鸡肉消费起到一定的提振作用。
不过，中信建投表示，我国肉类产量占比格局稳定，各品类短期内难以出现较大变化趋势，其余品种对猪肉的替代空间有限，供需格局决定其余品类增长对猪肉需求产生冲击较小。
多家机构认为，随着猪价触底回升、疫情高发使得养殖户防控意识增强，预计四季度相关上市公司的业绩将环比改善，同时预计2019年将迎来新一轮猪周期的起点。
太平洋证券分析师程晓东认为，非洲猪瘟疫情蔓延将进一步加快行业产能去化进程，预计2019年行业产能将进一步下降，同比降幅5%-10%。其认为，从供给端来看，预计2019猪价将触底反转，猪周期将步入两年的上行阶段。
财富证券也认为，展望明年，在种猪、仔猪调运受阻及行业补栏积极性下降背景下，母猪淘汰量或进一步增加，行业去产能加速或使猪周期提前。
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股市低位震荡 公募看好可转债机会
2018-12-06 01:48:28 中国基金报
今年以来，股市持续走低，债市走出一波牛市行情。截至昨日，中证全债指数今年以来已上涨8.3%。在债市走高、股市低迷的市场行情中，目前公募基金可配置、具备较好赚钱效应的资产乏善可陈。多位公募人士表示，兼具股性和债性的可转债在债底保护下成为性价比较高的配置资产，看好可转债明年的投资机会。
多位业内人士表示，市场估值指标处于历史低位极值。截至昨日，上证综指整体市盈率只有11.7，沪深300整体市盈率为10.8，中证500市盈率只有19.3。在市场不断震荡下行的行情中，券商分析人士及公募均看好可转债的反弹行情。
天风证券固收团队认为，2018年转债市场和权益市场表现分化，从指数的情况来看，转债表现出了明显的抗跌性。宽利率到宽信用需要较长的时间，信用情况很难在明年有普遍好转，投资者对于民企风险偏好提高程度有限。因此从风险收益比来看，可转债是明年投资者增强收益的重点。
北京某老牌公募的相关人士告诉记者，可转债兼具股性与债性，今年以来市场不断下跌，市场估值到了底部区域，不少转债在上半年就跌入债性，对正股下跌不再敏感，特别是一些正股基本面较好的个券，债性托底效应明显。
国金基金认为，G20峰会上中美两国元首达成暂停加征关税的协议有助于股票市场风险偏好的修复，修正APEC会议以来对贸易战的悲观预期。股市在APEC会议结束之后11月20日开始大幅下跌，反弹第一目标位为2700点，若有效突破这一跳空缺口，反弹可再看高一线。转债市场亦会跟随正股出现反弹。
具体到可转债近期及明年的投资策略，多位业内人士均表示根据债性和股性择优选择。北京某银行系公募的固收基金经理表示，个券方面，看好偏股性、转股率低、债性弱的可转债标的，其个人选择弹性大的可转债标的，目前管理的可转债基金仓位比较高。
站在年底的角度，天风证券固收团队建议债券类投资者在2019年的收益主要通过两类策略增强收益：一是信用债资质下沉，二是通过转债增强。偏股性选择基本面，偏债性适当下沉资质。对于偏股性转债，基本面和流动性同样重要，建议关注银行、军工；偏债性转债则建议资质适当下沉，分散布局具备主题性、转股溢价率不高的个券。
上海某中型公募的固收基金经理表示，今年做了银行相关的可转债品种，而今年银行转债整体收益率能够达到10%，这部分收益对其整体债券配置收益的贡献相当明显。但是，经历中小市值个股的反弹，他对银行板块持谨慎态度，因而在个券方面会根据股性和债性择优选择，从股性角度会选择转股溢价率较低的品种，从债性角度会选择到期收益较高的品种。
汇添富基金经理蒋文玲：短债基金配置正当时
2018-12-06 18:24:05 和讯基金
债券投资天王格罗斯的名言——“你总会在某个地方找到牛市”今年又一次上演。在P2P麻烦不断、股市表现低迷的背景下，债券市场的牛市已经延续了快一年，债券型基金也成为今年整体收益非常亮眼的品种。
眼下临近年末之际，沉寂了十年的短债基金突然火爆，成为又一个爆款品种。在汇添富短债基金拟任基金经理蒋文玲看来，目前短债基金之所有受到欢迎，一方面来自于投资者在资管新规下再配置需求，另一方面也是因为这类产品目前正值配置良机。
蒋文玲是汇添富流动性团队的干将之一，名下管理的货币基金规模超过1000亿元，其中包括国内电商货币的先驱产品——汇添富现金宝。她对短期投资品种有着深刻的理解，从业期间经历过多次流动性极端考验，但是汇添富旗下所有货币基金从未发生过风险事件。
谈及目前的市场，蒋文玲认为现在的债券市场正处于牛市中，各方形成了看多的一致预期，种种迹象表明，现在还没有到牛市顶点，就短债基金而言，目前是非常好的配置窗口。
“首先，基本面仍利好债市：今年以来GDP增速持续下降，规模以上工业增加值、固定资产投资均显现出经济疲软态势，下行趋势预计将持续到明年；其次，短期CPI上涨带来通胀但实际压力有限，货币政策基调仍以稳增长为主，未来或有进一步宽松，同样利好债市；最后，今年以来，资管新规落地、去杠杆推进、信用风险集聚爆发，市场风险偏好快速收缩，安全性、流动性诉求占据上风，市场对短债的需求逐步增大。”蒋文玲表示。
不过，在今年债券市场持续走牛的过程中，越来越多的债券违约也引发了投资者的担心。在蒋文玲看来，近期违约的债券大部分都是中低评级的民营企业，而短债基金由于其风险收益特征，不会过度追求投资品种的信用下沉，更多是投资于中高评级的债券，有效降低了信用风险。
另外她还强调，汇添富一直坚持把严密的风险管理作为其固定收益业务稳健发展的前提。自成立以来，汇添富的固定收益业务从未发生违规和重大风险事件。汇添富内部拥有成熟完善的信评体系和团队，从制度安排与专业能力等方面为汇添富短债基金投资的安全性提供有力保障。
蒋文玲认为，一方面，短债基金是目前理财市场的一个补充，但另一方面，短债基金也将成为一个重要的战略型品种，具备长期的生命力。
她表示，今年以来，受资管新规影响，银行理财产品额度受限，同时货币基金的收益率逐步下行，吸引力逐渐下降，在此背景下，居民资产再配置的需求非常旺盛，短债基金恰好满足了投资者的需求。不过，这并不意味着短债基金只是个过渡性品种，她认为，短债基金的收益率介于货币基金和普通债券型基金之间，投资限制比货币基金宽松，收益比货币基金弹性更大，且风险控制比普通纯债型基金更严格，是低风险品种中的创新产品，未来可以作为基金的入门产品，具备长期的生命力。
大摩华鑫基金：科技股有望迎来反弹
2018-12-03 17:47:01 和讯基金
上周A股分化较大，上证综指上涨0.34%%，深证成指上涨0.59%，中小板指数下跌0.87%，创业板指数上涨1.58%。分板块看，农林牧渔、电力设备、食品饮料、通信和有色金属等板块表现较好；钢铁、家电、商贸零售、采掘和计算机等板块表现相对较差。
海外经济方面，中美贸易战走向缓和。特朗普表示：“这是一场令人惊叹且富有成效的会议，对美国和中国都有无限的可能性。”在贸易问题上，特朗普已同意，在2019年1月1日，他将把价值2000亿美元的产品的关税税率维持在10％，目前不会提高到25％。中国将同意从美国购买虽尚未最后敲定但数量非常可观的农业，能源，工业和其他产品，以减少两国之间的贸易不平衡。中国已同意立即开始从美国的农民手中购买农产品(000061,股吧)。
国内经济方面，经济景气度有所下行。11月中采制造业PMI继续回落0.2个百分点至50%荣枯线，触及2016年年中以来的新低。受原油、钢材、化工等工业品价格普遍下跌的影响，PMI的主要原材料购进价格指数从上月的58快速下跌至本月的50.3，由此来看11月PPI环比大概率为负，同比则会回落至3%下方。
总体上，近期的经济数据表明国内的经济增长将面临一定压力，但中美贸易战走向缓和，有利于缓解国内乃至全球经济的悲观预期。前期受到贸易战压制的科技股有望迎来反弹，市场对基建加速和地产政策放松的预期可能会有所回落。
11家新基金公司获批 寻求多方途径谋发展
2018-12-03 01:48:31 中国基金报
面临二级市场寒冬、成本不断攀升的压力，今年新锐基金公司依旧顽强生长。数据显示，今年以来获批设立的公募基金达到11家，已超越去年。记者发现，不少新公司寻求多个方向逆势突围。
市场寒冬+行业竞争激烈新公司寻求突围
截至目前，今年获批设立的公募基金管理公司已经有11家，包括睿远基金、淳厚基金、西藏东财基金等，数量已经超过2017年，是2014年以来获批最多的一年。
然而，今年二级市场大跌，在资本寒冬下新公司也面临成本攀升的压力。记者了解到，多家新锐基金公司正在寻求多个方向逆势突围。
“新公司没有历史业绩，品牌也比较弱势，而且今年市场不好，肯定面临很大压力。但是资管行业发展空间很大，每家公司都有自己的优势。在打破刚兑后，我觉得公募并不是看资本实力有多少，更需要看其团队和机制，能否给投资者赚钱。”上海一家刚发首只产品的基金公司副总坦言。
上海另一家今年刚成立的基金公司市场负责人表示：“新公司想要发展起来，长期来看主要有几点：第一，最重要的是投资业绩；第二，产品规划能力，根据自己的特点和对市场前景的认知，做主动管理或被动指数类产品；第三，渠道服务能力，让客户对公司的理解和认知更加深入。”
该负责人认为，对于新基金公司来说，一开始需要抓住核心优势，发挥特色，慢慢做起来。他告诉记者，他们的特色是在权益投资上有相对有竞争优势；而且擅长做绝对回报，进入公募后希望在规则许可范围内，尽量追求绝对回报；另外，对基金经理的考量看得更长，站在较长的角度给投资人创造更好的回报。
新公司发力权益或固收发挥渠道优势、明星效应
新成立的基金公司采取多种方式突围，部分公司发挥专长发力权益或者固收投资。前述刚成立的基金公司市场负责人表示，目前公司有近70名员工，其中投研团队有30人左右，最近还在继续招聘医药、地产、TMT等行业研究力量。“我们以往擅长权益投资，在团队、投资模式、过往经验等方面有支撑，我们希望把产业链投资做得更加深入。同时，现在会在债券投资上有一定考量，因为公募权益类产品有仓位下限，我们希望做得更灵活，以后考虑申报股债混合产品。”
前述新基金公司副总称，公司未来着重在固收产品上做大做强，包括货币、中短债、债券指数等基金，也会发行信用债产品；还有布局股债混合、指数增强等基金，发挥大类资产配置的优势，布局养老、FOF等，围绕核心优势丰富产品线。
也有公司特立独行，产品特色鲜明，并且拥有明星基金经理，受到市场瞩目。睿远基金总经理陈光明近期公开表示，睿远基金是以持有人长期利益最大化的价值投资实践者。“价值投资是实现持有人利益最大化的手段和方法，我们觉得，短期的利益我们没法满足，只能满足个人的长期利益，这才是符合价值投资的本质。另外，我们希望投研驱动、业绩为王。我们会控制产品规模，留出足够的超额收益。公司规模增长主要依赖于业绩的增长。一般产品都会封闭，来保护客户的长期利益。”
还有公司则利用以往资源，发挥渠道优势，在弱市中突破销售难题。据记者了解，上海有一家新锐基金公司，由于其高管来自银行、券商等金融机构，新基金已经得到多个渠道支持。
今年新成立的基金公司中，也有不少自然人持股的公司，他们发挥股权激励优势，吸引人才。前述基金公司市场负责人表示，公司有30%-40%的股权用于员工持股平台，未来投研等各个业务条线的核心人员都会有股权激励。
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2300亿增量！今年“铁定”成为ETF“超级大年”
2018-12-03 01:47:45 中国基金报
今年以来，权益类基金销售遇冷，交易型开放式指数基金（ETF）却展现出强大的“吸金”能力。截至11月底，全市场ETF规模达到近6000亿元，较去年底增长近2300亿元。龙头产品规模增长同样迅猛，22只ETF实现翻倍。
ETF份额与净值规模逆市大增
Wind数据显示，2017年底全市场ETF净值规模为3648.67亿元，在存量ETF净申购激增、新发ETF认购资金驰援下，截至今年11月30日，全市场近200只ETF最新净值规模达到5946.33亿元，较去年底增长62.97%。
从基金份额上看，ETF的扩张更为明显。截至11月底，ETF份额合计4692.48亿份，较去年底的2333.01亿份增加了2359.47亿份，总份额增幅已经翻倍。其中，非货币类ETF份额增加1261.67亿份，贡献了五成以上的份额增长。按最新基金净值和份额估算，前11月约有1400亿元资金借道ETF进入股市。
值得注意的是，除了存量ETF规模与份额大增，年内几只新成立的爆款产品也对现有ETF市场格局形成较大影响。10月下旬，博时、华夏、银华三家公募旗下相继成立的的央企结构调整ETF，合计募集规模接近500亿。此外，海富通上证10年期地方政府债ETF也以60.46亿元的首发规模引发市场关注。统计数据显示，今年以来成立的31只非货币ETF募集总规模已经超过700亿元。
上海一家大型基金公司渠道部人士表示，非货币类ETF爆发往往与行情有关，在今年A股震荡下行的背景下，ETF出现了份额与净值规模双双爆发，这一方面说明当前市场估值较低，该类产品具备较强的配置价值，另一方面也跟监管环境改善、基金公司对被动投资的重视度提高密切相关。
多只产品规模翻倍
受到资金青睐，今年多只ETF净值规模与份额增幅明显，70%的ETF较年初出现增长。华安创业板50ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等明星产品格外显眼。
根据记者统计，在有数据可查的161只ETF中（剔除年内新成立的产品），有64只产品较去年底规模有所增加，其中,净值规模翻倍的有22只。从份额上看，约有六成ETF同期份额出现增长，其中两成实现翻倍。
华安创业板50ETF成为年内净值规模和份额增幅最大的产品。2017年底该基金份额为2.88亿份，规模为2.02亿元。到了今年11月底，其最新份额已经达到187.22亿份，近期曾一度突破过200亿份，最新净值规模达到了88.26亿元，增幅分别达63.94倍和42.78倍。
从绝对量来看，易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF和南方中证500ETF等产品亦吸引较多资金申购，规模较去年底均有100亿元以上的增长。南方中证500ETF净值规模由185亿元增至340亿元；华泰柏瑞沪深300ETF年内规模增加131亿元，最新达到334亿元；易方达创业板ETF也由52亿元增至175亿元。
此外，在震荡市中，一些货币型ETF也吸引了较多的净申购。截至11月30日，华宝现金添益A、银华交易货币A相比去年底份额、净值规模双双翻倍，上述两只产品最新规模合计已经达到2000亿元。
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纸浆期货成空头最爱 是何原因导致其连续下跌？
2018-12-06 06:27:00 上海证券报
最近国内商品期货市场波动率上升，11月以原油，黑色系为代表的工业品价格出现了大幅度的下跌，有些品种跌幅超过20%。其中，上市不久的纸浆期货也一跃成为空头“心头好”。而A股下游造纸企业却受成本下行支撑，成为纸浆价格下跌的受益者。
纸浆期货成空头最爱
中电投先融期货分析师宋东杰告诉中国证券报记者，纸浆期货作为新上市的品种，11月27号上市当天价格出现了跌停，跌幅高达10%，第二个交易日成交量突破100万手大关，成为名副其实的明星品种。
昨日纸浆期货主力合约一度跌破5000关口，价格弱势可见一斑。到底是什么原因导致了纸浆期货的连续下跌呢？
纸浆期货此番下跌，主要在交易造纸市场基本面空头逻辑。
首先，供应方面产能持续释放。虽然国内外纸浆供应处于低速增长周期，全球木浆产能扩大主要在拉丁美洲，以阔叶为主，漂白针叶浆在产能没有明显增长。同时为丰富戒加强自身产业链，国际纸浆、造纸巨头持续对浆厂的入股收购使得上游集中度进一步提升，商品漂白针叶浆的供应日趋紧张。而我们纸浆的供应以进口为主，阔叶浆为主。另外，废纸作为造纸原料的重要补充，最近几年现逐步扩大的趋势。
其次，需求方面，“双11”旺季需求已过，需求进入淡季。造纸行业由于污染严重且产能过剩问题突出，成为供给侧改革的重点去产能产业。2011年，工信部和林业局联合发布《造纸工业収展“十二五”规划》推行行业供给侧改革。“十二五”期间，行业共淘汰落后产能 3872 万吨；“十三五”计划造纸行业将继续淘汰 800 万吨落后产能，淘汰落后产能导致造纸企业对上游纸浆的需求减少。而纸浆下游需求最大的就是包装用纸，而包装用纸的需求季节性非常明显，下半年作为需求旺季，“双11”也刚刚过去，纸浆主力合约1906合约交割时间刚好处于6月份季节性的需求淡季，因此目前价格持续贴水现货，已经高达1000点，已经基本反应了未来现货价格走弱的预期。
再次，库存处于历史性高位，压制现货价格。整个造纸产业链今年以来压力较大。我国机制纸及纸板的产量今年明显低于过去的两年。截至10月份，我国机制纸以及纸板产量累计为9735.3万吨，同比去年减少9.5%。其中，文化纸、新闻纸的下跌幅度突出。受产业链产量下降的影响，今年对纸浆的需求回落，导致纸浆的库存堆积。从国内来看，目前国内三大纸浆库存点保定、青岛和常熟的库存均处于非常高的位置，三地总库存累计141万吨，同比去年的59.5万吨，增加了81.5万吨，同比增加了137%。
半边落雨半边晴
值得一提的是，在纸浆价格不断下跌期间，A股部分下游造纸企业却成为受益者。
以中顺洁柔为例，该公司国内生活用纸行业第一梯队公司，2015-2017年公司营收从29.59亿元增长至46.38亿元，年均复合增长率25.20%，归母净利润从0.88亿元增长至3.49亿元，年均复合增长率99.15%，2018Q1-Q3，公司营收40.81亿元，同比增长21.74%，归母净利润3.13亿元，同比增长26.85%；公司业绩增速处于行业领先地位，且非纸品类产品贡献更高增速。
据华创证券轻工制造行业研究分析，从成本端来看，在库存高企以及纸浆期货作用下，近期浆价松动，公司在成本端面临压力有望减轻，四季度业绩有望维持向好态势；公司产品提价对收入端的提升有效对冲成本上行压力，毛利率无大幅下降风险，另外随着高端产品占比的提升毛利率有望进一步提高。从费用端来分析，行业竞争趋缓，企业展开新一轮产能扩张，销售费用率已现回落，期间费用率将持续下降，2018年业绩增势有望延续。
“整体来看，公司业绩增速居于行业首位，全年业绩增长确定性较高。”该机构认为。
贴水超千点 是否为拐点迹象
目前的纸浆期货主力合约1906已经贴水现货超过1000点，深贴水往往是行情反转的一个重要指标。对纸浆期货来说，这是否意味着价格进入拐点？
“从全球角度来看，木浆的库存也在明显累积，全球几大港口的木浆库存累计已经达到2013年以来的新高。需求不旺，库存高企，市场信心萎缩，产业链流转不畅，所以纸浆市场的压力还比较大。” 宋东杰说。
宋东杰认为，在供应端产能持续释放，需求端旺季已过淡季来临，库存处于历史性高位的背景下，纸浆期货持续下跌，目前已经跌破5000关口，基差超过1000元/吨，价格短线处于超跌状态，后市随着现货价格的调整，期货有望弱势反弹以修复基差。
据记者了解，现货市场上，目前，青岛银星牌木浆报价6100元/吨；东北乌针报价6100元/吨；华南月亮牌子报价6300元/吨。
瑞达期货分析，近期纸浆期现市场弱势难改，据海关总署数据显示木浆、废纸浆和造纸数量出现10%左右增加，加上环保力度趋紧，导致下游造纸行业大面积关闭或者减少生产，开工率维持低位，纸浆市场产销不佳，港口库存继续增加维持历史高位，在宏观经济面临加到下行压力下，后市纸浆呈现出震荡偏弱走势。
“技术面上，纸浆1906期货早盘高开，随后跳水下跌，期价跌破5000关口，短线纸浆空间延续震荡偏弱走势。操作上，纸浆期现基差继续扩大，短期波动幅度不确定性较大，观望为宜。”该机构建议。
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