【中信期货】商品期权量化报告：豆粕波动率指数维持震荡，铜期权隐波率持续上升

报告摘要
豆粕期权：
10月11日，豆粕期权成交量为189636手，较前一日减少29606手。持仓量为528396手，较前一日增加6342手。期权持仓量PCR为1.19，成交量PCR为0.65，成交额PCR为0.34，较前一日均有所下降，期权市场情绪较乐观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于19.14，偏度指数较前一日有所下降，收于100.48。

目前豆粕期权波动率维持震荡，与标的历史波动率大致相当，预计期权波动率短期内将维持震荡态势。豆粕价格已上升至较高位，前期的牛市价差组合可获利了解。短期内建议以卖期权为主，适当收取时间价值，或空仓观望。

白糖期权：
10月11日，白糖期权成交量为92914手，较前一日减少2612手。持仓量为281282手，较前一日减少6526手。期权合约持仓量PCR为0.67，较前一日有所下降，成交量PCR为0.79，成交额PCR为1.51，较前一日均大幅上升。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所上升，收于16.92，偏度指数较前一日小幅下降，收于101.05。

昨日白糖价格持续回落，目前期权波动率仍明显高于标的历史波动率，波动率差较大，未来期权波动率持续偏弱的可能性较大。建议维持目前的做空波动率组合，以收取时间价值为主，从期权波动率走低中获利。

铜期权：
10月11日，铜期权成交量为33246手，较前一日增加3122手。持仓量为23554手，较前一日增加74手。成交量、持仓量均稳步提升。铜期权成交量PCR为0.86，持仓量PCR为0.99，成交额PCR为0.87，期权市场情绪相对较稳定。
波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为17.01%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为17.14%和17.17%，近月期权隐含波动率持续上升。

目前近月认购期权隐含波动微笑并不明显，实值认购期权隐含波动率明显低于平值期权，可以在买入实值认购期权的同时，卖出平值认购期权，维持组合delta偏中性，待期权隐含波动率微笑回复正常后获取收益。

中信期货研究部
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