量化投资受市场热捧，管理期货走势分化

分析师：奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）
研究助理：田钟泽

投资要点：
私募市场回顾。8月A股市场先抑后扬，呈震荡上行走势。8月初中美贸易摩擦反复，海外市场大幅下行，国内市场也大幅下挫。A股估值大幅下修后迎来风险修复，随后逐步开启上涨走势。行业方面，食品饮料、医药生物等板块涨幅居前，板块上则是创业板为代表的成长性板块显著优于沪深300，风格明显分化。8月8日，MSCI公布成分股调整结果，A股纳入因子将提升至15%，预计会给A股带来1600亿资金流入，北上资金大幅流入也有助于风险偏好的改善。整体看，8月股票市场短期调整后开启反弹，投资者风险偏好明显回升。8月股票多头策略类私募业绩基本不变。8月债券市场涨幅明显。从基本面看，7月中国官方制造业PMI为49.7%，比上月增加0.3个百分点。但工业增加值同比增长从6月的6.3%大幅回落至4.8%，名义社零增速从6月的9.8%降至7.6%，经济下行压力仍存，需求亦有转弱迹象。7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，新增社融低于预期，M1和M2增速均回落。从资金面上看，长端收益率下行而短期收益率走势相对震荡，资金小幅宽松。风险偏好方面，月初中美贸易摩擦反复导致风险偏好一度大幅下降，不过后续有所修复。另外央行首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本，市场对于货币政策边际放松预期升温。整体来看，8月债券类私募整体表现突出。8月份商品期货市场除黄金和农产品外多数下行。黑色系方面，铁矿石港口持续性累库，现货出货情绪高涨，外加下游的钢材需求较差助推铁矿石8月大幅下挫。传统淡季加持下螺纹钢下游需求不足，以及受螺纹钢产能过剩影响，螺纹钢价格跟随铁矿大幅回落。贵金属方面，7月美联储议息会议降息0.25个百分点到2%-2.25%的范围，未来宽松预期以及对美国经济衰退的担忧引领贵金属上涨，中美贸易摩擦反复也利于贵金属上涨。有色金属在需求走弱下整体下行，其余能源化工多数下跌而农产品则相对震荡，趋势性机会较少。整体来看8月管理期货相关策略表现分化。
u业绩表现。股票策略共考察7069只基金，中位数收益14.52%，收益区间在【-92.50%，405.30%】。相对价值共考察551只基金，中位数收益6.66%，收益区间在【-39.02%，55.52%】。管理期货共考察954只基金，中位数收益6.83%，收益区间在【-53.58%，309.48%】。宏观策略共考察247只基金，中位数收益6.50%，收益区间在【-32.73%，112.87%】。债券策略共考察443只基金，中位数收益4.20%，收益区间在【-24.85%，58.78%】。组合基金共考察534只基金，中位数收益8.35%，收益区间在【-52.97%，92.77%】。
u发行与清盘。二季度以来商品波动加大，部分品种趋势性明显，管理期货策略发行数量持续上升。
风险提示：私募基金投资有风险，投资者需谨慎。

1. 市场回顾1.1. 政策与新闻多只外资私募产品备案，外资私募在华管理资产规模逾50亿元8月以来，有4只外资私募产品在中国基金业协会备案，分别是瑞银中国A&Q多元策略FOF私募证券投资基金一号（8月2日）、安中馨混合11号私募证券投资基金（8月2日）、施罗德中国多元动态配置一号FOF私募证券投资基金（8月6日）和路博迈量化灵活智选1号私募证券投资基金（8月8日）。其中，瑞银中国A&Q多元策略FOF私募证券投资基金一号和施罗德中国多元动态配置一号FOF私募证券投资基金是外资私募在华推出的最早的一批FOF产品。
中国基金业协会显示，截至目前，共有21家外资机构在协会登记，备案产品46只，资产管理规模54亿元。从产品数量来看，目前，惠理投资管理（上海）有限公司和元胜投资管理（上海）有限公司各备案产品6只，为备案产品数量最多的外资私募；其次是瑞银资产管理（上海）有限公司和施罗德投资管理（上海）有限公司，各备案产品5只；再次是富达利泰投资管理（上海）有限公司和路博迈投资管理（上海）有限公司，各备案产品4只。
此外，贝莱德投资管理（上海）有限公司、安本标准投资管理（上海）有限公司和富敦投资管理（上海）有限公司各备案产品2只，桥水（中国）投资管理有限公司备案产品1只。
（中国证券报，2019-08-14）

MSCI公布成分股调整结果，千亿资金待入场 2019年上半年，北上资金累计净流入股市963.7亿元，其中在6月份净流入金额高达426亿元，创下了历史第5大月度净买入。8月8日，MSCI公布成分股调整结果，A股纳入因子将提升至15%，预计会给A股带来1600亿资金流入。对A股市场而言，8月和9月将是指数集中纳入的时间节点，MSCI指数、富时罗素指数和标普道琼斯指数三大指数均在此期间集中扩大纳入。
8月，MSCI已如约将中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，完成了“三步走”扩容方案的第二步。按照计划，今年11月，MSCI会将所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时以20%的纳入因子纳入中国中盘A股。
（每日经济新闻，2019-08-08）

龙头券商竞逐托管代销外资私募产品相关数据显示，截至8月19日，今年以来证券类外资私募备案的产品总数已超过去年全年，且管理规模最大的机构已达到20亿元以上，进入头部前5%私募之列。在外资私募积极进入中国市场的同时，国内券商也在积极谋求与外资机构的合作机会，合作的方式主要是通过成为外资私募的托管方和代销机构。招商证券、国泰君安证券、银河证券、海通证券等券商成为外资私募基金的托管方；中信证券等券商则成为外资私募基金的代销机构。
近期，“安中馨混合2号”开始发行，其管理人为安中投资管理（上海）有限公司，是意大利Azimut集团在中国大陆的全资子公司，是首批获准备案的外资私募之一。Azimut集团是意大利大型的独立资产管理公司，发行了超过100只公募基金，为18万高净值客户（包括个人，企业及机构）管理着约500亿美元的资产，业务遍布全球，涉及意大利、卢森堡、爱尔兰、土耳其、瑞士、摩纳哥、巴西、墨西哥、新加坡、澳大利亚以及中国。
广发证券日前也加入与外资私募合作的队伍，开始代销“安中馨混合2号”。广发证券表示，在全球资本市场加速融合的影响下，国内市场结构及市场参与者随之发生重大变化，其首次代销外资私募基金就是一个重要尝试。
（中国证券报，2019-08-22）

量化投资受市场热捧，多家量化私募封盘控体量在固收信仰灭失以及券商渠道力推下，今年以来，私募的量化策略产品发行火热，引起市场关注。数据显示，2019年前7个月共发行量化策略产品850只，同比增长23.73%。尤其是头部的量化私募在7月纷纷发行新产品，获得市场热捧。
其中，量化高频策略因换手率超高更是获得了券商渠道的大力追捧。今年中信证券、华泰证券等多家头部券商的营业部均力推锐天、幻方、九坤、致诚卓远等量化高频策略私募。不过，与此同时，量化私募的“封盘”消息也陆续传来，新晋百亿私募的幻方量化在8月份宣布暂停申购，控制规模。
其中，7月，平方和投资一口气发了8只新产品，均是市场中性策略；灵均投资、致诚卓远等各发了4只中性策略产品，幻方量化则发了3只市场中性策略。而在市场的一轮热推下，百亿量化私募不断涌现。灵均、明汯、锐天、幻方等量化私募的规模都已在百亿元以上。
不过，随着规模的提升，量化高频的收益也将受到一定影响。在此情况下，部分量化私募“封盘”消息也陆续传来。8月中旬，幻方量化给投资者的一封信中表示，幻方量化的管理规模已逾100亿元，公司决定不晚于2019年10月31日暂停目前所有产品的认申购、追加，以控制管理规模。此前7月，因诺资产也发布公告：2019年8月1日起暂缓新增资金认申购中性策略及混合策略类产品。
（证券时报，2019-09-05）

1.2. 市场行情
全文观察期自2019年8月1日至2019年8月31日。

2. 私募概览2.1. 分策略业绩统计8月A股市场先抑后扬，呈震荡上行走势。8月初中美贸易摩擦反复，海外市场大幅下行，国内市场也大幅下挫。A股估值大幅下修后迎来风险修复，随后逐步开启上涨走势。行业方面，食品饮料、医药生物、国防军工和电子等板块涨幅居前，板块上则是创业板为代表的成长性板块显著优于沪深300，风格明显分化。8月8日，MSCI公布成分股调整结果，A股纳入因子将提升至15%，预计会给A股带来1600亿资金流入，北上资金大幅流入也有助于风险偏好的改善。整体来看，8月股票市场短期调整后开启反弹，投资者风险偏好明显回升，呈现出明显的结构性上涨机会。股票多头策略类私募业绩与上月基本持平。
8月债券市场涨幅明显。从基本面看，7月中国官方制造业PMI为49.7%，比上月增加0.3个百分点。但工业增加值同比增长从上月的6.3%回落至4.8%，社零增速从6月的9.8%降至7.6%，经济下行压力仍存，需求亦有转弱迹象。7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，新增社融低于预期，M1和M2增速均回落。从资金面上看，长端收益率下行而短期收益率走势相对震荡，资金面相对宽松。风险偏好方面，月初中美贸易摩擦反复导致风险偏好一度大幅下降，不过后续有所修复。另外央行首次发布新的LPR（贷款市场报价利率）形成机制，推动降低实体经济融资成本，市场对于货币政策边际放松预期升温。整体来看，8月债券类私募整体表现突出。
8月份商品期货市场除黄金和农产品外多数下行。黑色系方面，铁矿石港口持续性累库，现货出货情绪高涨，外加下游的钢材需求较差助推铁矿石8月大幅下挫。传统淡季加持下螺纹钢下游需求不足，以及受螺纹钢产能过剩影响，螺纹钢价格跟随铁矿大幅回落。贵金属方面，7月美联储议息会议开启近10年来首次降息，降息0.25个百分点到2%-2.25%的范围，未来宽松预期以及对美国经济衰退的担忧引领贵金属上涨，另外中美贸易摩擦反复也推升了避险资产价格。有色金属除了沪镍整体下行，在印尼 2020 年禁止镍矿出口消息推动下，镍价大幅上涨。其余能源化工多数下跌而农产品则相对震荡，趋势性机会较少。8月商品期货多品种趋势性明显，主观类管理期货策略出现回撤，整体看管理期货相关策略表现分化。
股票策略共考察7069只基金，中位数收益14.52%，收益区间在【-92.50%，405.30%】。
相对价值共考察551只基金，中位数收益6.66%，收益区间在【-39.02%，55.52%】。
管理期货共考察954只基金，中位数收益6.83%，收益区间在【-53.58%，309.48%】。
宏观策略共考察247只基金，中位数收益6.50%，收益区间在【-32.73%，112.87%】。
债券策略共考察443只基金，中位数收益4.20%，收益区间在【-24.85%，58.78%】。
组合基金共考察534只基金，中位数收益8.35%，收益区间在【-52.97%，92.77%】。

2.2. 分策略部分产品展示

2.3. 产品发行与清盘2018年前三季度股票策略发行量持续明显下滑，月清盘数量一度超过200只，这主要由于2月起股票市场大幅震荡下跌，市场行情持续低迷，股票策略尤其是多头策略类私募业绩表现不佳。10月A股市场更是连续下跌，上证指数创近四年以来最低点，股票策略月发行量达到谷底。11、12月股票策略的发行量有所回升，这可能由于多项利好政策缓解了市场情绪，股市短暂止跌震荡，同时也可能与部分资金方认为明年股票市场机会大于风险，有意向做布局而发行新产品有关。
2019年一季度A股市场表现强劲，股票策略表现亮眼，3、4月股票类策略发行数量大幅回升，清盘数量明显下降。
2019年初，受A股市场情绪回暖、量化交易接口和衍生品市场释放积极信号等因素影响，量化对冲类策略交易环境预计转好，相对价值和股票量化产品的资金吸引力有所回升。
管理期货策略产品受益于2018年较为优秀的业绩表现，2019年初的新发基金数量较去年水平有所抬升。二季度以来商品波动加大，部分品种趋势性明显，管理期货策略发行数量持续上升。
而一季度以来债市承压运行，股债“跷跷板”效应使得债券策略产品表现较弱，新发债券类基金数量有所减少。进入8月以来经济数据多不及预期，债券策略发行数量有所上升。