期权 | 冯斌：合成股票+套利

点击上方蓝字，可添加关注或置顶

本文不构成投资建议，据此入市风险自担
上交所期权策略顾问江海证券冯斌
50ETF在2.8-3.0区间已经运行了两个半月，没有走出来方向。今天50ETF收在2.901，在2.8-3.0箱体中位，依旧是延续之前的震荡走势，喜欢做期权方向交易的投资者还需要耐心等待。现阶段，对50ETF位置的把握，可以参考50ETF今年以来过往的走势，找出对应的箱体区间，以此为标准，后面50ETF再次运行到过往箱体区间的上下沿时，我们可以根据当时的趋势，做方向交易的准备。
上图是最近一段时间标的50ETF形成的不同级别的箱体区间，通过这种方法，我们可以大体估算未来将要有可能在哪一个位置形成支撑和突破，再结合到时各级别的均线趋势以及量能情况，应该会看的更准确些。据此我们就要做期权方向交易的策略选择。短期策略：如果50ETF继续保持在小区间震荡，走不出来，我们只能选择用义务仓获取权利金的方法，别无选择。在窄幅震荡的行情里面，简单的买权操作，结果会非常不好。目前各月份合约都很便宜，但是买权还是要谨慎。期权跟股票不一样，不是感觉便宜了，或者比以往便宜了很多就能买，没有确定性趋势买权等于送财。接下来，标的一旦接触到箱体上下沿，我们就要做好方向交易的准备了。8月13号，我在节目里跟大家分享了合成股票做多的方法，买8月2850购+卖8月2850沽（如果承受不了看错方向的痛苦可以同时用实值认沽加保护）。从昨天收盘来看，合成股票多头效果还是不错的（见历史文章：《亏损有限、收益无限的期权策略》）。50ETF走到箱体上下沿，依据趋势我们要做方向选择了。在下有支撑上有压力的情况下，依据均线的情况适度考虑做多，同时沽、购波动率差较大，波动率靠拢也是有需求的，所以当时合成多头。持仓过程中即可以获得方向受益，同时也赚到了沽、购波动率靠拢生成的套利的钱。现阶段，盘整状态没有改变，50ETF运行在的箱体相对中位，我们可以提前做个准备，等到标的再次触碰箱体的上下沿时，我们可以用这种方法继续尝试方向交易。目前整体沽、购波差基本平衡，未来大概率还会沽购合约波动率大幅的波差情况，我们可以为今后套利做准备。优点：1、合成股票多、空头提高资金使用效率。以50ETF目前的价格，买10000份需要2.9万左右，融券做空也需要差不多的保证金，而合成股票多、空头，保证金占用在4100元左右。2、与单纯买权相比，如果横盘能抵消时间价值耗损3、与单纯卖权相比，收益可延续且无限缺点：策略组合损益是一条直线，没有风险对冲的设置，所以投资者就必须根据自己的承受能力自行设定止损位置，避免放大亏损。