首批PE做市商数量可能3-5家，市场热议未来如何推进

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作品名称:The Turkish Tower in the Park at Eisgrub
艺术家:Ferdinand Runk

读懂君昨天披露PE参与新三板做市已经获批，市场反响强烈。绝大部分市场中人认为这一政策超预期，以至于不可信。

确实，对于政策一直未达预期的新三板来说，这个消息有点突然。另外，PE参与新三板做市也面临种种难题，这也是市场普遍关心之处。

“券商作为做市商都没有搞好的事情，PE能弄好么？”一家券商的场外市场业务部负责人对读懂君表示。这位负责人认为PE的内控能力明显不如券商，推动PE做市应稳健有序。

从市场反馈来看，小范围试点逐步推进，获得广泛认同。实际上，读懂君从市场获得的信息显示，首批获批的做市PE数量可能在3-5家，从中可见监管的良苦用心。

此外，市场普遍关注什么样的PE可以成为做市商。众所周知，市场上PE机构鱼龙混杂，因此对于监管来说，势必会有所设限。

实际上，早在2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，称“支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经我会备案后，在全国股转系统开展做市业务”，并要求“开展做市业务的机构实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健，且具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统”。

从这个文件看，PE要想成为做市商应该首先满足这些条件。从目前已经在新三板挂牌的PE，如九鼎集团、中科招商、硅谷天堂、同创伟业、天图投资等机构来看，这些机构应该能满足条件，但未来谁能拔得头筹，还有待信息的进一步披露。其中最重要的事情莫过于，监管层对入选的PE还有哪些要求。

尽管PE参与做市有助于打破券商的垄断，但如何加强监管成为市场最为关心的话题。

一位新三板投资者对读懂君说，PE参与做市的优点是做市商多了，挂牌公司的选择权也多了。

“但是，如果PE是以自有资金参与做市，现在PE挂牌暂停，他们去哪里募集资金？如果以产品方式参与做市，同一家PE，同一个项目，不同的产品都持有，道德风险如何把控？是联手坐庄，还是BCDE把利益输送给A？”该人士称。

另一位新三板投资者则对读懂君表示，“PE参与做市是要赚钱的，最有效的赚钱方式就是“坐庄”。因此，PE参与做市的话，前期庄股必然是不可避免的，PE会调研公司，选择能爆发的公司，两家合作、逐步释放利好、控制买卖，最后完成套利。”

这位投资者同时强调，“如果没有流动性，PE又如何赚钱？PE都是聪明的资金，沉积一大堆钱，每天在里面赚三瓜两枣，符合逻辑吗？你是PE，你会来做市吗？政策的核心是要让PE觉得有利可图，必须让第一批参与做市PE能赚到钱。如果限制死了，无利可图，谁会来做市呢？”

另有一位投资者表示非常担心PE做市后成为最大的空头，因为PE手上存量的股票很多、成本很低，如果没有规则限制，做市将成为减持的最好方式。

正是因为这些问题的客观存在，小范围试点、逐步做好政策配套，成为最靠谱的选择。

但即便这些都没有问题，市场也在怀疑PE做市能否彻底改善流动性。某券商场外市场部负责人也对读懂君表示，“PE参与做市并不能解决新三板的流动性问题，因为现在的问题主要是缺少交易对手而不是缺少做市商。”

但无论如何，开放更多机构进入做市商队伍，对于推动做市商制度改革，具有显而易见的意义。

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