做市商行业集中度全扫描，哪些行业是券商真爱？

Title: View of a Fjord
Artist: Adelsteen Normann

截至6月29日，新三板做市企业及做市商数量分别为1570家和86家，所有做市企业的做市商数量合计共7894家次。

也就是说，平均每家做市企业拥有5家做市商。其中，做市商数量排名前三的企业分别是：联讯证券42家、华强方特37家、明利股份33家。

虽然，新三板做市商制度自2014年8月正式实施以来，受流动性困境、制度不完善等因素影响，做市商的做市行为与股转系统初衷并不完全一致，受到了不少质疑。

但升值潜力一直是做市商选择做市企业的基本准则，这点是没有改变的，至少不会偏离太多。毕竟，如果拿了没有升值潜力的库存票，最终被套住了，对自有资金流转、业绩考核等都会产生负面的影响。

现行做市制度下，做市商的盈利模式为双向报价价差带来的交易收入。据做市制度规定，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。

基于以上描述，春晓君以“行业内平均每家做市企业拥有的做市商数量”作为指标，对7894家次做市商进行统计，以此衡量做市商的行业集中度，试图得出做市券商关注度较高的行业，作为判断当前投资热点的参考。

值得注意的是，做市商只能使用自有资金参与做市，且每年度均有业绩考核。

结合目前市场对做市商的一些质疑来看，不排除某些做市商存在违背做市原则的行为，从而影响统计结果的有效性。对于主观道德风险的考量，春晓君暂时无能为力。

不过，随着股转系统于5月27日正式宣布“将开展私募机构参与新三板做市业务试点”，私募机构将有望陆续参与新三板做市。

中科招商副总裁朱为绎曾公开说：“与券商做市相比，私募机构更擅长对科技型、创新型、成长型，甚至是没有利润的企业估值。”

鼎锋基金高级分析师陈宗超也曾公开表示，私募机构有更接地气的研究团队，并且是靠股权增值来获得投资收益，而做市商是靠买卖价差获得收益，这都使得PE对项目和行业的了解更加深入，更能体现价值发现者和价格稳定器的作用。

因此，可以预计的是，私募机构加入做市后，这项统计将更具参考价值。

[h1]做市商东财1、2、3级行业集中度[/h1]

本次统计以“平均做市商家数”为指标，衡量做市商行业集中度。如果行业内做市企业数量过少，将会影响结果的有效性。因此，春晓君把做市企业数量为个位数的行业排除在此次统计之外。

据东方财富数据统计结果显示：

东财1级行业做市商集中度排名前三的分别是金融、轻工制造及交通运输行业；东财2级行业排名前三的分别是文娱用品、非银行金融及物流行业；东财3级行业排名前三的分别是物流、其他非银行金融及医药商业行业。

注：“平均数”指行业内平均每家企业拥有的做市商数量；“计数”指行业内做市商家次，等于行业内企业做市商数量的总和；“企业数量”指行业内采取做市转让的企业数量。

[h1]同行业，商业模式不同，估值也不一样[/h1]

此次统计只是从行业的维度给出了做市券商关注度的分布。

但这并非意味着，在做市商集中度低的行业里，企业均无人问津，或者在做市商集中度高的行业里，所有企业都会受到追捧，个案还需具体分析。

广州市君侠投资管理有限公司总经理黄剑飞认为：“同行业不同商业模式的企业不能横向比较，例如苏宁云商和王府井，虽然都是属于零售业，但一个是实体销售，一个是电商销售，市盈率相差了八倍。”

此外，同一行业里的不同细分行业，其估值同样可能存在巨大差异。

“不同行业，市场给出的估值差异是很大的。例如同是制造业，化学纤维制造业与酒、饮料和精制茶制造业的平均市盈率就差了三倍。”黄剑飞说，“投资者可以从在线教育、大数据、智能模拟、节能环保等方向选取投资标的，因为这几个行业的企业数量不多，概念独特，将来有很可能成为新三板指数基金的配置方向。”

本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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