关于波动率，有没有大神解答我的问题。望做市商大神解答

在期权里，总共开户有25万，机构将近62%，散户38%。同时，散户肯定有将近一半的僵尸户，不操作。所以，机构的实力是远大于散户的，毋庸置疑。然后从头寸分析，机构大部分：备兑：标的多头，空认购平值或者虚值，或者极端行情，买认沽为标的套保，再就是领口策略增加绩效，他们头寸的保证金成本是比散户小的。而散户，大部分赌方向，参与策略的不多，这样的话，会发生个结果就是：机构的头寸，要么是空认购，要么是多认沽。而散户大部分是纯买方，无论认购认沽。结论是：没暴跌行情，波动率几乎都是阴跌的，你看每天10点左右的波动率，大概率向下。而极端暴跌行情么，认沽的波动率就起来了。还是要考虑机构怎么玩。大部分散户不愿意动用保证金，资金效率低。这个博弈的结果我觉得是这两个势力思路的结果，当然标的走向是客观的。

az33 · 2018-2-22 11:24:30

据中登公司，截至2017年12月未，开立信用证券帐户的机构投资者总数为14142！
所以，“在期权里，总共开户有25万，机构将近62%，散户38%。”不可能！但是，说机构交易占比将近62%，散户交易占比38%，可能。

az33 · 2018-2-22 11:35:15

机构开户数少于散户，交易占比却大于散户，说明机构越来越重视50ETF期权，楼主所观察到的现象，正是机构在试炼。也提醒我们期权小散，要小心了，风格要变！

61TbkIqJ · 2018-2-22 11:41:39

版主，我明白你的意思了。他们资金大，并且头寸大，成本相对小，整体头寸策略为主，几个敞口往往只开一个，一般来说是开波动率敞口，再加点时间。随着时间推移，GAMMA生成有利于他们的方向更好。再加上滑点，散户的确被动。复盘每日的波动率日内走势大致可以看出端倪。

aizhan · 2018-2-22 11:55:34

机构手续费很低很低的

az33 · 2018-2-22 12:54:36

这是2月9日，沽2月2650的收市情况：

尾市集合竞价前一笔成交的价格是0.0376，竞价结束的价格，也就是收市价格，是0.0550，成交1149张！这……
当时，0.0550对应的iv是46.21，那0.0376对应的iv是又是多少呢？
2月12日，沽2月2650以0.0338开盘，最高0.0397，也就是说，2月9日，在尾市集合竞价买入这个合约的人，全部亏损。
我个人认为，iv是交易出来。当时，沽2月2650有个理论价（以30日HV算出来的）作参考,0.0137！愿意以0.0550的高溢价买入，无语！不过，在当时的恐慌市况下，可以理解。这当中，做市商……

az33 · 2018-2-22 13:05:35

2月9日，50ETF跌，购2月3100却一度不跌反升，见红！

在当时的市场环境下，一千个读者心中有一千个哈姆雷特！

az33 · 2018-2-22 13:37:00

像50ETF此时的走势：

虽然目前的iv普遍不低，但是给不了多少帮助，当然，该升，还是会升。

az33 · 2018-2-22 13:46:25

今天的30日HV是34.8，iVX今天没有，2月14日收27.32，从此时的50ETF期权涨幅榜来看：

我估计今天的iVX不会高于34.8，也就是说，市场不认同34.8的波动率。

az33 · 2018-2-22 14:00:49

购2月2900，购2月2950：

背驰。

az33 · 2018-2-22 14:04:52

2月合约还有4天，基本上就是这样的了。3月5日两会召开，可期待。
11:30时的期权情况：

az33 · 2018-2-22 14:26:52

在这里，可能漏了一个问题，机构总会先制定一个利润目标吧？有了这个目标，也确实可行，不离谱，然后制定计划、策略之类的，以保证顺利实现，单纯做买方肯定不行，备兑、套保、策略等等，各占比例多少，还要视市况变化作适当调整。

61TbkIqJ · 2018-2-22 15:12:59

估计是吧，没呆过不清楚。看资金成本了，前端资金多少，如果有保险资金是最便宜的，接下国家队接的银行资金相对便宜（央企国企哦），再其他民间发产品的相对更高一点。最后面试民间借贷。做通道的，花头就透了，一个个产品打包，类似应收账款做保理，一个个通道发下去，A给B，B打包给C,击鼓传话，越后面资金成本越高，最后一个接受这个的，估计也就放高利贷能承受了。所以一般机构资金成本能在4~8年化，可以做做的，结合期权，不赌，备兑着做，做市商收收买卖差价，不断结合标的对冲DELTA，年化做到15~20收益也是可能的，高管年底红包拿拿，管理费收收，可以过日子的。散户不一样，小米加步枪，不行就赤膊拼刺刀的，放在面前的，一个是滑点，一个是瞬时反应，就跟不上大佬的节奏的。方向波动率之类的，那是后话了。起跑线不一样。其次，标的涨跌幅度大的话，整个头寸非线性扭曲，整个反应也要及时，GAMMA和VEGA是重中之重。前阵子做日历价差就是，当月多头，远月空头，认购，同一个行权价。好了，方向上暴跌gamma让赚钱了，波动率还没猛拉，没平仓，等波动率拉了，远期的VEGA很大，吃亏了，赚了点小钱走了。其实，已经都是虚值了，GAMMA和VEGA都彻底扭曲了

az33 · 2018-2-22 19:35:37

这是我于1月29日做的记录，日历反购：

1月29日10:13建仓，当时的价值是275元（不含交易费用），至当日收市，价值是194元。

持仓至今日收市，价值是94元。
购2月3300、购3月3300的30分钟K线图和50ETF的60分钟K线图：

日历正购：

az33 · 2018-2-22 20:55:36

我选了一下：

我选3-9日历反购。

az33 · 2018-2-23 09:05:04

2月22日，50ETF、购2月2850和沽2月2850的竞价分时图：

9:15～9:25，50ETF的价格往上抬，购2月2850的竞价同步，沽2月2850则往下砸，结果，50ETF和购2月2900高开。可是，9:40后，50ETF冲高乏力，而购2月2850只有1分钟热度，贡献出一个当日的高iv就交差了。不过，购2月2850这一高6个点iv的高开，造成较大的斜率，其Gamma值立马增大，推动其Delta增加。当日的30日HV为34.80。
再看看购2月2900和沽2月2900：

类似。注意其中每日开市、收市的情况。

az33 · 2018-2-23 20:34:47

2月23日，50ETF的竞价分时图：

比较一下50ETF、购2月2900近五日的走势：

50ETF开盘后冲高，然后都会砸一下，之后，或横盘，或横盘转盘升，而今日是V型反转。
今日的30日HV是35.80，比昨日高，但是，市场不认同，比如2月合约，3100以下的Call，其iv都是21以下。
理论上，iv和HV有靠拢的要求。
从iVX正式发布后的走势看，iv在20以下比较正常：

目前的iv到底高不高，那要从哪个角度来看。
用一个成语括之，曹刿论战！

az33 · 2018-2-23 20:44:33

做多波动率，最理想的情况是，标的价格有快速变动。

61TbkIqJ · 2018-2-23 21:40:16

2月7日，做的日历，多3月空9月。对冲了DELTA。当时的想法是标的基本继续会暴跌的，GAMMA会吃肉的。波动率感觉要下来了。现在看做的有点早了。后来暴跌方向上赚钱了，VEGA开始亏损了，在后面两天，感觉要反弹，马上又买了3月的实值把DELTA赚的钱锁住。后来心急了，没等IV彻底下来就走了。不过头寸也都实值了。再刚开始暴跌的时候，收益最好。算上保证金，大概赚了百分之三点多。当时最高的时候8个点有的。保证金也在变化。

az33 · 2018-2-23 23:23:53

比较一下2-3日历反购和3-9日历反购：

选择行权格3000值得商榷，而且当时其iv对比历史，不算高。

az33 · 2018-2-24 09:26:13

29-1，248=275；23-2，81-3=78
7-2，2634-1230=1404；23-2，2024-548=1476
7-2，2634-808=1826；23-2，2024-90=1934
关键词，“远离”，“高”！！

az33 · 2018-2-24 10:21:58

这是沽6月2946A的竞价分时图：

13:30:36，沽6月2946A以0.1340成交一笔后，直到15:00才成交下一笔，也是当日的最后一笔，其间，50ETF上行，而沽6月2946A的买一、卖一价格则随之下移，就是无成交，但是，其iv却在上行，0.1340相对于这时的标的价格，贵了！

az33 · 2018-2-24 10:26:55

对于日历正购来说，如果标的在期权到期时刚好在行权价上，那会产生最大的盈利；但若标的涨或者跌得太多，就会出现亏损。

az33 · 2018-2-24 11:23:06

相比3000，在现阶段，3300是不可能完成的任务。1月26日，50ETF高见3.195：

1月24日，PCR_O是1.479；1月25日，PCR_O是1.122；1月26日，PCR_O是1月29日，PCR_O是1.042。

az33 · 2018-2-24 17:15:17

波动率有三个特征：1.序列相关，只有极少量数据时，对未来波动率的最佳预测是与前期波动率情况相同；2.均值回归，给出一定数量过去的波动率数据时，对未来波动率的最佳预测是它会回归其历史均值；3.动量效应，如果波动率已经表现出一定的趋势，对未来波动率的最佳预测就是这一趋势将会继续保持。

如iVX，其数据至2018年2月14日止，2月22、23日的情况如何？根据其历史数据，还有50ETF的30日HV， 14日，32.40，22日，34.80，23日，35.80，猜测，26左右，它与HV有靠拢的要求，但又有均值回归要求和动量效应，短时间内不会大幅下跌。
看看这三日50ETF期权的收市情况：
2月14日

2月22日

2月23日

2月合约，其Call的iv明显逐日下跌，而Put反之。
再看购2月3000，1月2日挂牌，头几日，其iv为15上下，趋势微微向下。那几日无历史数据可参考，交易者期望，我想，受标的历史表现左右多：

关于波动率，有没有大神解答我的问题。望做市商大神解答

24 个回复