超巨星 | 2019年下半年股指期货交易必读！

根据华鑫证券首席经济学家何晓斌博士
7月6日在西安“2019年金融衍生品高端论坛”
中的演讲整理而成

精彩观点

年内股指期货的价格由现货的指数决定，至少现货指数是股指期货价格的基础；
今年年内股指期货走势主要受中美贸易谈判的影响；
我国可能会实施结构化降息、降准及减少美元国债的措施来对冲中美贸易摩擦的影响，这些措施将利多股票市场并影响股指期货的走势；
我国的股票市场估值与欧美日等国比，仍有估值低的优势。

12019年上半年股指期货运行情况概述
① 2019年上半年三大股指期货整体呈现冲高回落的走势

② 三大股指（IF/IC/IH）持续贴水，未来市场预期不佳

③ 市场风格切换，IH走势较IC明显偏强

资料来源：Wind，华鑫期货研究所

2今年来股票市场为何涨又为何跌？
① 今年初至4月19日（星期五）股票市场上涨的原因？

去年股市客观上跌多了，熊冠全球；
金融定位回归本源，合乎实际。2月22日，习总书记在中央政治局第十三次集体学习中提出：“经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣，”他进一步提出：“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。”
民营企业家信心恢复。去年11月民营企业家座谈会强调坚持“两个毫不动摇”，提出民营经济在全国经济中“五六七八九”（五六七八九”即民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的劳动就业岗位，90%以上的企业数量），肯定了民营经济的重要性；
人民银行公开检讨资管新规、货币政策中为了去杠杆，用药过猛的问题，加上今年一季度放水3.8万亿元，超预期；
国家出台减税2万亿和降费7000亿措施，提前发行地方政府专项债；
中美贸易摩擦缓和；
北向资金、融资额增加。3月1日，MSCI官方宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。近6月北向资金共计流入968.42亿元。至7月3日沪深两市融资余额为9110亿元，较年初增近千亿元。

资料来源：Wind，华鑫期货研究所

② 今年4月22日（星期一）至6月7日（星期五），股票市场为何调整？

在一季度反弹之后，4月19日政治局会议重提结构性改革、去杠杠，不提“六个稳”，对后续入市资金增量市场短期不看好；
更主要的是，5月6日特朗普发推特，提出美国将对我国另外3000亿美元输美商品加征关税，中美阶段性贸易谈判中断，5月8日美国众议院通过《台湾安全保障法案》，美国推出对华为等中资企业管制打压法令，中美打“舆论战”，市场预期逆转。

③ 6月10日（星期一）至6月28日（星期五），股票市场为何反弹？7月1日（星期一）开始为何又开始回调？

6月8日，习主席在圣披德堡演讲称中美贸易战中国不愿意看到，也是美国不愿意看到的，他与特朗普总统是好朋友；
6月18日，习主席接听了特朗普总统电话，双方都表示在大阪要好好谈谈；
6月28日，特朗普在会见习主席见面前表示，如果在大阪习主席不愿意见特朗普，美国将对我国另外3000亿美元输美商品加征关税；6月28日中美元首在大阪如期会见，达成了继续开启贸易谈判的共识，之后，特朗普举行记者会表示允许美国企业继续对华为提供关键零部件。
中美关系略有缓和是股市反弹150点左右的主要原因。但之后7月1日开始，可谓阶段性利好因素兑现，股市又开始回调。我将此定义为“中美关系改善反弹行情结束”。

3未来股指期货走势主要看中美贸易摩擦演变
① 我国股票市场：估值仍有相对优势

资料来源：Wind，华鑫期货研究所

② 年内影响股指期货走势的主要变量是中美贸易谈判结果

假设减税降费政策继续；民营企业家们继续保持信心；已经明确的市场化法制化国际化的改革开放措施及时有效落地，那么年内影响股指期货走势的主要变量是中美贸易谈判结果。

③ 如果中美贸易谈判不成或不好，我国可能实施的对冲措施

⑴ 结构化降息
目前我国一年期存款利率为1.5%，在发展中国家内处于相对低的水平，与多数发达国家水平相近，降息较为纠结。而我国6个月贷款利率为4.35%，存贷差达到2.85个百分点，完全存在结构性降息的空间，也有利于刺激实体经济活力，将利多股市。

资料来源：Wind，华鑫期货研究所

⑵ 降准及减少美元国债
我国的存款准备金历史上最低的时候是14%，目前对大型金融机构的存款准备金达到20%。区别于我国较高的存款准备金率，欧美发达国家的存款准备金率大多处于象征意义的收取，如英国等已取消存款准备金制度。我国持有大量的美国国债，在此基础上减少基础货币如出售美债也有可能。

资料来源：Wind，华鑫期货研究所

42019年下半年股指期货的走势预判及交易策略建议
鉴于中美经过十一轮高级别商贸磋商之后，双方贸易摩擦超预期，涉及范围较广、影响较为复杂，预测未来如何演变非常困难。所以根据假设未来中美贸易摩擦可能演变的情景对股指期货走势进行预判并提出相应的交易策略。
假设1（乐观）：中美贸易谈判成功并达成协议

走势预判（乐观）：中美贸易谈判成功并达成协议，A股年内将有望重回贸易摩擦发生之前2018年初上证综指3500点一线的水平；
交易策略(预期上涨)：推荐投资者使用单向做多的投机交易策略（股票、股指期货、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权）。

假设2（中性）：中美贸易谈判陷入僵持，长时间谈谈打打

走势预判（中性）：中美贸易谈判陷入僵持，长时间谈谈打打。A股年内将以震荡行情为主，但期间的走势将较为复杂，波动也将十分剧烈，投资者风险偏好大概率下降；股市上证中指预估在2800点-3200点之间进行区间震荡，股指期货在此基础上震荡。
交易策略（区间震荡）：推荐投资者使用股指期货进行跨期、跨品种套利的交易策略。

假设3（悲观）：中美贸易摩擦升级，双方开展更大规模加税行为，甚至摩擦扩散至更多领域

走势预判（悲观）：中美贸易摩擦升级，双方开展更大规模加税行为，甚至摩擦扩散至更多领域，A股年内将跌回上证综指2500点一线甚至更低的位置；
交易策略（预期下跌）：推荐持有股票者使用股指期货套期保值策略对冲风险；投机者可以直接使用股指期货单向做空的投机交易策略。

以上三种情景假设中出现第二种情形可能性最大！但无论出现哪种情形，选择何种交易策略，都应当做好仓位控制。

免责声明

本文仅代表作者本人或所属机构观点，版权归属原作者/机构。未经该机构事先授权，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。
本微信公众号刊登此文出于传递更多信息之目的。文章内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身能力审慎判断决策并自行承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。

·END·

更多精彩内容，请长按二维码

微信号：shchinafortune

超巨星 | 2019年下半年股指期货交易必读！

浏览过的版块