股票策略难续强势，科创板网下打新门槛高——私募基金月报201905

分析师 / 奕丽萍（执业证书编号：S0890515090001）
研究助理 / 吴昱璐

1. 市场回顾
1.1. 政策与新闻
中国顶尖量化私募锐天投资出现人事变局
5月9日前后，锐天投资发给渠道方的公告中指出“鉴于公司两位投资经理徐晓波先生与高亢先生对公司发展愿景和理念各有坚持，经理性沟通，现两位投资经理决定按自身的愿景独立发展。近期高亢先生将携其Alpha策略团队离职，独立运营。在此，我司对高亢先生及其策略团队对锐天的贡献表达感激。”
值得注意的是，上述公告强调了Alpha策略代码的知识产权：归属离职的高亢团队。“锐天郑重承诺：将严格保护高亢先生及其策略团队的知识产权，锐天不保留任何原有Alpha的策略代码；在高亢先生同意的前提下，我司将保留非核心的Alpha的IT代码。”
据悉，2013年11月徐晓波回国创立锐天投资，初创期做自营股指期货日内高频策略和对冲策略实盘。2016年7月发行首只私募产品，规模8000万元人民币，2017年管理规模突破30亿，2018年扩大至50亿元。
锐天投资官网显示，徐晓波日内交易策略日成交额超过100亿人民币,年化回报超过500%。他的策略属于T0中性策略，即剥离贝塔的股票日内策略，具有极高收益/回撤比，基金产品的夏普比率高于5。高亢的团队主攻Alpha策略，即剥离贝塔的股票多头组合，以获取稳定的阿尔法收益。对于高亢团队离职后的产品过渡，锐天在公告中指出，Alpha策略继续运行2-3月后转换至T0中性策略产品。

外资私募产品备案加速
尽管A股震荡，外资私募投资布局热情不减，今年节奏加速。
基金业协会备案信息显示，施罗德投资管理(上海)有限公司在今年5月17日分别备案了施罗德中国股票优选一号私募基金、施罗德中国宏观债券一号私募基金、施罗德中国信用债券一号私募基金3只产品，都是在今年3月29日成立的，托管在海通证券。
同时，路博迈投资在5月6日备案了路博迈量化动态优选1号私募证券投资基金，3月7日备案了路博迈债券2号私募证券投资基金，目前已有3只产品。今年4月29日，未来益财投资推出了首只中国私募基金——未来益财稳健成长多策略一号私募证券投资基金；4月11日，瀚亚投资也推出了首只产品——瀚亚投资私募证券投资基金一号；4月1日，惠理投资也备案了惠理中国星享私募证券投资基金，这已经是其备案的第5只私募基金。此外，富达利泰投资、元胜投资等今年均有产品新发。
截至目前，在19家已登记的外资私募中，已有16家推出了中国私募基金产品，总数达到37只；年初以来仅仅5个月，外资私募备案的新产品数量已有12只，节奏非常快。也有外资私募表示，接下来还将推出更多不同策略的产品，可见外资私募进军布局中国市场将迎来一轮热潮。

门槛10个亿，96%以上证券类私募无缘科创板网下打新
5月31日，中国证券业协会发布了《科创板首次公开发行股票承销业务规范》、《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》。两项自律规则均自发布之日起施行。
《规范》主要从规范询价、定价、配售等方面压实中介机构责任。《细则》主要从四个方面加强科创板网下投资者自律管理，明确了私募基金管理人注册为科创板网下投资者的具体条件。
私募基金管理人注册为科创板首发股票网下投资者应符合的条件：
1、已在中国证券投资基金业协会完成登记；
2、具备一定的证券投资经验。依法设立并持续经营时间达到两年（含）以上，从事证券交易时间达到两年（含）以上；
3、具有良好的信用记录。最近12个月未受到相关监管部门的行政处罚、行政监管措施或相关自律组织的纪律处分；
4、具备必要的定价能力。具有相应的研究力量、有效的估值定价模型、科学的定价决策制度和完善的合规风控制度；
5、具备一定的资产管理实力；
针对资产管理实力一条，《细则》明确：私募基金管理人管理的在中基协备案的产品总规模最近两个季度均为10亿元（含）以上，且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年（含）以上的产品；
申请注册的私募基金产品规模应为6000万元（含）以上、已在中基协完成备案，且委托第三方托管人独立托管基金资产。其中，私募基金产品规模是指基金产品资产净值。
6、符合监管部门、协会要求的其他条件。
私募基金管理人已注销登记或其产品已清盘的，推荐该投资者注册的证券公司应及时向协会申请注销其科创板网下投资者资格或科创板配售对象资格。
据统计，在中基协备案的私募基金管理人，目前持有证券类牌照、管理规模在10亿以上的仅有381家，而除股权私募以外的管理人共有9720家，也就是说381家私募占比约3.92%，即96%以上的持牌私募将无缘科创板网下打新。而且这381家私募如果要参与科创板网上打新，还必须满足其他如从业时间、信用记录、产品规模等条件。也就是说，最终有资格参与科创板网下打新的私募只会比这381家更少。
华宝证券关于私募基金参与科创板的解读请参见《科创板概念私募基金值得购买吗？》

中金所将对期指跨品种双向持仓减收保证金
中国金融期货交易所5月31日下午公告表示，中金所将于6月3日结算时起，对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度。股指期货跨品种单向大边保证金制度，是指对沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。
此前，中金所自2014年10月27日起对股指期货和国债期货实施了同品种单向大边保证金制度，并自2015年7月10日起率先对国债期货实施了跨品种单向大边保证金制度。
中金所相关负责人表示，保证金制度是期货市场的一项基础性风险控制制度，在有效控制市场风险的前提下，通过实施单向大边保证金等制度安排，可以有效降低市场成本。金融期货单向大边保证金制度实施以来，市场运行安全平稳，取得积极效果。在同品种单向大边保证金制度基础上对股指期货实施跨品种单向大边保证金制度，有助于降低股指期货跨品种运行成本，进一步促进功能发挥。
业内量化投资私募机构人士表示，这意味着这一新的保证金规则实施后，量化投资机构在期指跨品种双向持仓上，将能够大幅减少在期指对冲、套利等方面的保证金资金占用，从而有利于量化投资机构在量化策略中持有更多A股股票现货仓位。

5月私募基金登记备案情况
截至2019年5月底，已登记私募基金管理人24307家，较上月下降0.33%；已备案私募基金75465只，较上月增长0.43%；管理基金规模13.31万亿元，较上月下降0.02%。私募基金管理人员工总人数23.87万人，较上月减少1553人。
截至2019年5月底，已登记私募证券投资基金管理人8891家，管理正在运作的基金38190只，管理基金规模2.34万亿元，较上月减少0.53%。私募股权、创业投资基金管理人14659家，管理正在运作的基金34601只，管理基金规模9.18万亿元，较上月增加0.22%；其他私募投资基金管理人754家，管理正在运作的基金4674只，管理基金规模1.79万亿元，较上月减少0.23%。
截至2019年5月底，已登记私募基金管理人管理基金规模在100亿元及以上的有252家，管理基金规模在50亿-100亿元的289家，管理基金规模在20亿-50亿元的682家，管理基金规模在10亿-20亿元的833家，管理基金规模在5亿-10亿元的1196家，管理基金规模在1亿-5亿元的4416家，管理基金规模在0.5亿-1亿元的2327家。截至2019年5月底，已登记的私募基金管理人有管理规模的共21316家，平均管理基金规模6.24亿元。

1.2. 市场行情
全文观察期自2019年5月1日至2019年5月31日。

2. 私募概览
2.1. 分策略业绩统计
5月A股市场月初跳空低开，随后震荡盘整。月初受中美贸易谈判进展欠佳的冲击，市场避险情绪提升，A股市场出现大幅下跌，随后持续窄幅震荡至月底。分行业板块来看，申万一级行业中除有色金属小幅上涨外，其余行业均有不同程度下跌，其中国防军工、农林牧渔等行业跌幅较小。海外市场，全球贸易环境紧张，受中美贸易局势生变、英国脱欧仍陷困境、意大利债务危机等事件影响，5月全球股市多数调整。整体来看，在相对弱势的A股市场行情下，5月股票多头策略类私募难续年初亮眼表现，业绩普遍回调。
5月份债券市场整体上行。月初在外部环境变化的影响下，避险情绪释放刺激债券收益率快速下行；同时，央行对中小银行定向降准以及MLF超额续作等货币政策维持了流动性的相对稳定。而下旬 “包商事件”对市场带来扰动，同业信用收缩风险增加，流动性受到冲击，利率出现阶段性上行。全月10年国债收益率与10年国开债收益率均下行11bp。海外市场，美国长短端国债收益率均下行，收益率持续倒挂，美联储降息预期增加。整月来看，利率债、信用债收益率均有不同幅度下行，债券类私募表现较稳定。
5月份商品期货市场中整体呈震荡态势，部分品种趋势明显。黑色系板块，受外矿供给收紧、汇率贬值、环保限产执行不及预期、库存处于低位等利多因素带来的供弱需强影响，铁矿石大幅上涨，而随着钢厂利润前期回升后出现大幅下滑，钢材需求因季节因素走弱，上游原材料补库存动力不足，月末铁矿石出现回调；农产品板块，美国对中国进口的2000亿商品加征关税，国内下游纺织服装消费疲弱，棉花市场供过于求，棉花棉纱大幅下挫，此外中美贸易摩擦升级带动进口大豆成本上涨，同时需求持续旺盛，成交火爆，豆粕连续上涨。整月来看，CTA策略类私募抓住黑色、农产品、能源等板块交易机会，5月获得较好业绩，领跑各类策略。
股票策略共考察6517只基金，中位数收益11.44%，收益区间在【-99.70%，391.36%】。
相对价值共考察556只基金，中位数收益5.88%，收益区间在【-21.37%，60.54%】。
管理期货共考察869只基金，中位数收益4.90%，收益区间在【-52.30%，86.19%】。
宏观策略共考察235只基金，中位数收益4.24%，收益区间在【-33.14%，110.23%】。
债券策略共考察391只基金，中位数收益2.66%，收益区间在【-14.38%，53.33%】。
组合基金共考察427只基金，中位数收益7.46%，收益区间在【-19.43%，51.47%】。

2.2. 分策略部分产品展示

2.3. 产品发行与清盘
2018年前三季度股票策略发行量持续明显下滑，月清盘数量一度超过200只，这主要由于2月起股票市场大幅震荡下跌，市场行情持续低迷，股票策略尤其是多头策略类私募业绩表现不佳。10月A股市场更是连续下跌，上证指数创近四年以来最低点，股票策略月发行量达到谷底。11、12月股票策略的发行量有所回升，这可能由于多项利好政策缓解了市场情绪，股市短暂止跌震荡，同时也可能与部分资金方认为明年股票市场机会大于风险，有意向做布局而发行新产品有关。2019年一季度A股市场表现强劲，股票策略表现亮眼，3、4月股票类策略发行数量大幅回升，清盘数量明显下降。
2019年初，受A股市场情绪回暖、量化交易接口和衍生品市场释放积极信号等因素影响，量化对冲类策略交易环境预计转好，相对价值和股票量化产品的资金吸引力有所回升。
管理期货策略产品受益于2018年较为优秀的业绩表现，2019年初的新发基金数量较去年水平有所抬升。
而一季度以来债市承压运行，股债“跷跷板”效应使得债券策略产品表现较弱，新发债券类基金数量有所减少。
受春节假期影响，2月各类策略产品发行数量有所回落，同时不排除统计上的缺失。