期权经典战役：索罗斯做空日元

在2012年日元贬值大行情中，众多的对冲基金加入了这场饕餮盛宴。作为宏观策略方面的顶尖高手，索罗斯基金会在短短3个月内狂赚了10亿美元。他是如何办到的呢？

2012年夏，当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时，索罗斯便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。2012年10月，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大，同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后，他感觉时机已经来临。

为了筹集巨额建仓资金，索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示，索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在上一季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。

索罗斯基金会的主要策略是大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。据了解，其主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元敲出期权（也称障碍期权，即当日元大幅下跌时才能赚钱，但跌破一定水平时就会作废的期权）。

敲出期权收益图

为什么索罗斯要采用敲出期权而非直接卖出外汇期货的方法做空日元呢？因为这些期权的价格极其便宜，使得索罗斯能够在风险有限的情况下，以极高的杠杆率获得高额的收益。当时索罗斯购买这些期权大概只花了3000万美元，这些期权即使全部亏光也不过只占当时索罗斯基金200多亿美元资产总量的0.15%。但其做空日元净赚10亿美元，收益率高达33倍，而同期日元不过下跌10%。

除了利用期权大举做空日元外，索罗斯还以杠杆融资买入大量的日股——这也是索罗斯惯用的手法。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣。当时日本股票占该公司内部投资组合的10%。2012年底，日经225指数由的低点上涨约33%，这又让索罗斯大捞一笔。

2012-2013年日元走势图

2012年-2013年日经指数走势图

索罗斯做空日元的成功不仅仅是简单的投机，而是基于充分研究之后的审时度势，并且经过了充分的风险的考虑。这种投资的眼光和胆量非常值得我们学习。　　
来源：广发证券

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