货币基金发行停滞，重仓银行基金夺冠——公募基金三季报点评

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
分析师 / 郭寅（执业证书编号：S0890516030001）

1. 三季度基金行业变化：货币新发停滞，募集规模走低
截至2018年三季度，公募基金的总规模达到了132243亿。其中，货币基金依然规模最大，为89206亿，占公募基金总规模的67.46%。股票型基金和混合型基金的规模分别为6937亿和1667亿，占比分别为5.25%和12.6%，值得注意的是，混合型基金的总规模相比2018年二季度减少了820亿。

随着市场行情的低迷，基金发行规模也处于低迷状态，2018年三季度共发行了166只基金，募集规模为777.11亿。其中股票型和混合型基金的募集规模分别为68.73亿和286.59亿，债券基金发行规模为412亿。值得注意的是自2017年10月起至今，货币基金新发数量为0。新发基金的平均规模也在一路走低，三季度新发基金的平均规模为4.68亿，其中股票型和混合型基金的平均募集规模分别为3.12亿和4.34亿。

观测2015年1月开始至2018年6月每月权益类基金的发行量与沪深指数走势，从中可以看出，二者存在一定的正相关性。2015年三、四、五月权益型基金募集数量持续走高，从1733亿上升至3303亿，而沪深指数也达到顶峰，随后股市下跌，在2015年8、9、10月跌至谷底，两个月的权益基金募集规模分别为158、104和186亿。随后的权益基金募集规模始终不高，直到2017年“漂亮50”行情出现，以及在年底大部分权益类公募基金产生了正收益的背景下，权益类公募基金受到投资者欢迎，数只百亿基金诞生。随后随着市场调整，权益类公募基金新发数量再度走低。

三季度成立的基金中比较有特色的有合煦智远嘉选和凯石淳行业基金，两只基金都是新成立基金公司旗下的第一只产品。两个基金公司都是纯个人股东背景的基金公司，合煦智远基金管理有限公司成立于2017年8月21日，合煦智远嘉选的基金经理陈家平曾在景顺长城任职基金经理，管理的景顺长城核心竞争力和景顺长城优选任职期回报在基金行业中名列前茅。
凯石基金管理有限公司成立于2017年5月10日，开始淳行业基金经理刘晋晋曾任职中海基金交易部交易员、交易部副总经理、交易部总经理、资产管理二部总经理兼投资总监。
2. 三季度基金重仓行业：食品饮料仍是第一大重仓行业
观察2018年三季度的重仓行业，公募基金重仓食品饮料、医药生物、非银金融、银行、电子、家用电器和计算机行业。从估值上看，当前基金重仓行业的估值均低于历史中枢，其中电子行业、医药生物行业、家用电器行业低于历史中枢的幅度较大。但从重仓行业近三个月的走势来看，行业指数走势均有所下行。

3. 三季度重仓股：“抱团”现象依然严重
公募基金一直存在“抱团”现象，据统计，2016年起，公募“抱团”现象不断加重。2016年四季度，抱团股票（超过1/10的可投股票公募基金均持有的股票）数量为6只，随后各季度抱团股票数量不断增加，至2018年三季度，抱团重仓股票数量达到了12只。并且从下图中可以看出，抱团股票均为大市值股票，2018年三季度，所有重仓股市值中枢为127.97亿，而抱团重仓股的平均市值高达6412亿。
从重仓股的涨跌幅看，目前除2018年一季度外，抱团重仓股的收益均能跑赢所有重仓股的平均涨幅。2018年三季度，抱团重仓股平均涨幅为1.41%，而所有重仓股的收益中枢为-5.14%，2017年二季度，抱团重仓股平均涨幅为28.31%，大幅超越所有重仓股的收益中枢，为-5.12%。

从2018年三季度重仓股的行业配置上看，基金在综合行业、电子行业、国防军工和机械设备上获得的超额收益最多，超额收益分别是12.69%、7.18%、5.73%和4.8%。但在非银金融、休闲服务、通信和银行上的布局则没有跑赢行业指数。其中基金投资非银金融股票的平均收益为-2.86%，而非银金融行业指数收益为4.57%，跑输7.44%。

4. 三季度基金仓位：权益类基金仓位降低
2018年三季度主动管理型权益类基金（非主题非特殊策略）的股票仓位为77.17%，与2018年二季度基本持平，低于前几个季度。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡型和灵活配置型基金的股票仓位分别是87.91%、84.9%、62.34%和49.34%。
基金仓位与市场行情呈现正相关，2017年主动管理型权益类基金仓位随股票指数上涨而升高，而2018年，由于市场下跌，主动管理型权益类基金的仓位也有所降低。

5. 三季度基金收益：行业轮动致使绩优基金变动
2018年二季度，仅食品饮料和休闲服务两个行业取得了正收益，行业指数收益分别是7.79%和2.46%，因此重仓食品饮料的景顺长城内需增长、景顺长城内需增长二号、中银收益等基金收益较高，季度收益率分别是8.75%、8.46%和6.44%。
2018年三季度，食品饮料和休闲服务行业指数分别下跌5.29%和7.04%，因此景顺长城内需增长、景顺长城内需增长二号、中银收益在三季度净值下跌，收益为-10.39%、-10.13%和-6.21%。三季度表现较好的行业轮动到了银行、非银金融和采掘，因此重仓银行业的金信智能中国2025、重仓银行和非银金融的东方区域发展、华安策略优选表现较好，三季度收益分别为7.98%、6.27%和5.05%。

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